私募基金运作即将(jiāng)迎来(lái)更全(quán)面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券(quàn)投资基金业(yè)协会（下(xià)称中基协）就起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指引(yǐn)》（下(xià)称(chēng)《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基金纳入统一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案以来(lái)，我国(guó)私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)行业发(fā)展迅速，规模(mó)不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只(zhǐ)，规模5.6万(wàn)亿元(yuán)。私募证券投资基金交易策略逐步(bù)多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖(gài)股票(piào)、基(jī)金、债(zhài)券和场(chǎng)内外衍生品，已经成为资本市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业(yè)实践，坚持规范发展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作(zuò)规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证(zhèng)券投资基金(jīn)募(mù)集、投资、运(yùn)作管理等(děng)环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要求(qiú)方面(miàn)，在募集(jí)及存(cún)续门槛要(yào)求上，明确私(sī)募(mù)证券投资基金初(chū)始募(mù)集及存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的《私募投资基(jī)金登记(jì)备(bèi)案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一步(bù)明确了私募登记备案标准，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作指引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议的(de)是(shì)，基金合同中(zhōng)应当明确(què)约定，除市场(chǎng)波动导致净值变化外，连续(xù)60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于(yú)1000万(wàn)元人民币的(de)，该私(sī)募证券投资基金(jīn)进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了(le)存(cún)续(xù)要求(qiú)，这可以有效(xiào)避免《备案办法(fǎ)》出台后，通(tōng)过募集资金后再赎回的(de)方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也体现(xiàn)行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生存难度越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管(guǎn)理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募证券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎(shú)频(pín)率不得高于每月一(yī)次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理性投资、长(zhǎng)期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定投资(zī)者不少于(yú)6个月(yuè)的份额(é)锁(suǒ)定(dìng)期(qī)安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要(yào)求上，为(wèi)引导私(sī)募证券投资基金(jīn)管理人(rén)提升专(zhuān)业(yè)投资能力(lì)，组合投资(zī)、分散风险，要(yào)求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金采取资产组(zǔ)合的方式进行投(tóu)资。单只私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)投资(zī)于同一资(zī)产的资金，不得超过该基(jī)金净资产(chǎn)的25％；同一私募基金(jīn)管理人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该资(zī)产(chǎn)的(de)25％。银行活期存款、国债、中央银(yín)行票据、政策性金融债、地方政府债券、公开募集基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的(de)投(tóu)资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套(tào)，要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架构应当(dāng)清晰(xī)、透明(míng)，不得通过设置复(fù)杂架构、多(duō)层嵌套等(děng)方式规避监(jiān)管(guǎn)要求(qiú)。私募证(zhèng)券投资基金投资于其他(tā)私募证券投资基金或者金融机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确(què)约定所投(tóu)资的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍生品投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险(xiǎn)管理、资产配置为目(mù)标开展(zhǎn)衍生品(pǐn)交易(yì)，不(华大基因有国家背景吗bù)得将(jiāng)衍生品交易异化为股票、债(zhài)券(quàn)等场内标(biāo)的的杠杆融(róng)资工具，不得为(wèi)不适格投资者(zhě)提供(gōng)通道(dào)服务(wù)，提出集(jí)中度、杠(gāng)杆(gān)等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面(miàn)，要(yào)求私募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理(lǐ)人建立健全内部制(zhì)度(dù)，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对(duì)量化(huà)私募证券投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监控(kòng)、内(nèi)部管理、资(zī)料保存、产品命名(míng)等方面提出(chū)规范要求(qiú)。进(jìn)一步细化对私(sī)募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊交易(yì)）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募证券投资基金管理人(rén)和私募证券投资基金信息报(bào)送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要(yào)求规模以(yǐ)上(shàng)私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)定期开展压(yā)力测(cè)试(shì)、建(jiàn)立(lì)风险(xiǎn)准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的私募基金管(guǎn)理人在最近(jìn)一年度末合计基金管(guǎn)理规模(mó)在20亿(yì)元以上的，应当持续建立健(jiàn)全流动性风(fēng)险监测、预警与应急处置、关于预警线(xiàn)与止(zhǐ)损线的风险管理制度，每季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持续更新流动性风险应急预案，明确预(yù)案触发情景、应急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁(jìn)止通道业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者(zhě)资(zī)金来(lái)源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由(yóu)投资者或其指定第三方(fāng)下达(dá)投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不(bù)得(dé)为金融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基(jī)金管理人，金融机(jī)构资产管(guǎn)理产品以及其他私募(mù)基(jī)金提供规(guī)避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门(mén)槛等(děng)监管要(yào)求的(de)通道服务。

　　一位(wèi)私募人士(shì)向期货(huò)日报记者(zhě)表示，综合来看，私(sī)募监管的实际标(biāo)准在(zài)向金融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征(zhēng)求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金相对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏好回到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务(wù)水平上，而非政策(cè)监管(guǎn)红利(lì)。这将更有利于行业的(de)健康发展，回归(guī)管理(lǐ)本(běn)源。

　　不(bù)过，《运作指引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募证券(quàn)投(tóu)资基金按照《运作指(zhǐ)引》要求执行。同时为减少新老基(jī)金(jīn)的套利空间，对存量基金(jīn)针(zhēn)对不同情况(kuàng)提出差异(yì)化整改(gǎi)要求，并对重点(diǎn)条款的(de)整改给予华大基因有国家背景吗充分(fēn)过渡期安排：

　　对于违反(fǎn)投资范围要求(qiú)、开(kāi)展通道业(yè)务、不符合最低存续规模等触及(jí)底线要求的存量基(jī)金，《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及投资者，不得展期，新增(zēng)投(tóu)资(zī)活动获得须符(fú)合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合(hé)同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作(zuò)指引》中(zhōn华大基因有国家背景吗g)关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给(gěi)予12个(gè)月(yuè)整改过渡期，不强制要求(qiú)修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运作(zuò)指(zhǐ)引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金合(hé)同变(biàn)更的，变更后内容应当符合《运(yùn)作指引》要求；基金合同存(cún)续(xù)期(qī)限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限(xiàn)的私募证券投(tóu)资基金(jīn)，要(yào)求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定明(míng)确的基金存续期(qī)，以(yǐ)促进(jìn)目前存量(liàng)永续基(jī)金限期整改。

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