上市(shì)公(gōng)司退(tuì)市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是个新鲜事。5月(yuè)22日(rì)，*ST搜(sōu)特因(yīn)股价连续20个交易日低于(yú)1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及其可转债被(bèi)终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或(huò)成为首只因(yīn)正(zhèng)股退市而强制退市的可转债(zhài)。此(cǐ)外，*ST蓝盾也因触及(jí)退市指标被(bèi)终止(zhǐ)上市，其可转债已进入退市整理期，引发(fā发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)投(tóu)资(zī)者对可转债(zhài发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系)信用(yòng)风险的担忧。

　　可(kě)转债兼具债券和股(gǔ)票(piào)双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞(dàn)生以来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广为流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时(shí)有“股性(xìng)”加(jiā)油(yóu)，下(xià)跌(diē)时有“债性”托底，投资(zī)者“进可(kě)攻退可守”，几乎稳赚(zhuàn)不赔。在可转(zhuǎn)债30多年发展中，此前(qián)一直未出现因正股退(tuì)市(shì)而退市的(de)情况(kuàng)，也未发(fā)生过实质性(xìng)违约事(shì)件。

　　随着搜特转(zhuǎn)债等的退市，零违约(yuē)历史(shǐ)或将被打破，可转债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转(zhuǎn)债退市(shì)后，依然可以执(zhí)行赎回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因经营(yíng)不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不(bù)乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大(dà)。而如果启动(dòng)破(pò)产重整，公司发(fā)行的可转债划归(guī)为(wèi)普(pǔ)通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对(duì)靠后(hòu)，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定(dìng)性(xìng)。

　　接连2只可(kě)转债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长期稳(wěn)定的羊(yáng)毛(máo)”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退(tuì)市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下(xià)了“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交易所(suǒ)上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市的，其发行(xíng)的可转债(zhài)及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市(shì)。过去A股(gǔ)退市难、退市少，成就了可(kě)转债30多年零退(tuì)市、零违(wéi)约(yuē)的“神话”。随着全面注册(cè)制(zhì)改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市(shì)机制正在形(xíng)成(chéng)，以上市(shì)股为锚的可转(zhuǎn)债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升。退市(shì)，或将(jiāng)成为(wèi)可转(zhuǎn)债市场新常态(tài)。

　　市场在发展，生态(tài)在改变，投资者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变(biàn)，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会优择品种，规(guī)避风险。在选择(zé)债券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水(shuǐ)平以及发(fā)债(zhài)公司(sī)偿债能力等，防范债券(quàn)退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远(yuǎn)离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股(gǔ)经营效益(yì)良好、估值合(hé)理(lǐ)且随市场下跌估值出现压缩的标的。并(bìng)密切关注(zhù)可转债市场(chǎng)风(fēng)格变化，及(jí)时调整配(pèi)置(zhì)比例和结构，学(xué)会在(zài)市场波(bō)动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还有不少空白和盲点(diǎn)，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期(q发小是男的还是女的啊 发小是指什么关系ī)。比如，可(kě)进一步(bù)明确可转债(zhài)在退市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转股功能等。同时(shí)，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防控，强化发行前的信用评级，对(duì)于(yú)信用资质较弱的公司，可(kě)考虑(lǜ)提高(gāo)担保(bǎo)资产与(yǔ)回售条款等(děng)相关要求，适(shì)当提升准入门(mén)槛，以更好(hǎo)保(bǎo)护投资者利益。

　　全面注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来(lái)全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则制度上的短板不能视(shì)而不见了。各(gè)市场参与(yǔ)主体还需顺时(shí)应势，调整包括可(kě)转债在(zài)内的投(tóu)资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(zhǎn)。

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