近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且净利(lì)润(rùn)67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下子公(gōng)司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的(de)主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加(jiā)工过程中的(de)关(guān)键(jiàn)材料，公司客(kè)户包括长江存储、华虹集团(tuán)、中芯国际等(děng)，也(yě)获(huò)得大(dà)基(jī)金二期入股。

　　不过有意思的是，兴福电子第(dì)二大客户(hù)竟然是可口可乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程中使用(yòng)的磷酸，原来(lái)不只是常规的食品级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的电子级(jí)磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议(yì)。且其中一条(tiáo)比较少见，即在兴福(fú)电子正式(shì)申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按(àn)照纯(chún)度(dù)等级分为(wèi)电(diàn)子级磷酸、食品级磷酸，电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸可(k韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ě)分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高到低分(fēn)别(bié)为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品(pǐn)级磷(lín)酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)在生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会产生部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年食品(pǐn)级磷酸的主营业务收(shōu)入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为(wèi)6924.1万元(yuán)，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为(wèi)磷酸产(chǎn)品。这个销售金(jīn)额比兴福电子当年食(shí)品级(jí)磷酸的(de)主(zhǔ)营(yíng)业(yè)务(wù)收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品除销(xiāo)售给(gěi)集成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可口可(kě)乐公司、化工品贸易商等其他行业(yè)客(kè)户。由于可(kě)口(kǒu)可乐公(gōng)司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质要求高于一般的食(shí)品(pǐn)级(jí)磷酸，公司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的(de)面(miàn)板(bǎn)级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴福(fú)电(diàn)子2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里有三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子(zi)2022年(nián)12月进行(xíng)过前期会计差错(cuò)更(gèng)正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如兴福电(diàn)子原报表(biǎo)2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元，调整(zhěng)后为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万(wàn)元(yuán)。某会计师事务所(suǒ)合伙人对(duì)记者表示(shì)，非(fēi)经常性损益(yì)是指公司发(fā)生的与经营业务(wù)无直(zhí)接(jiē)关系，或(huò)是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除(chú)非经(jīng)常性(xìng)损(sǔn)益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归母净利润由1.91亿元(yuán)降(jiàng)至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　第(dì)三(sān)个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业(yè)绩(jì)增长与主(zhǔ)营业务毛利(lì)率提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报(bào)稿列举的同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此，兴(xīng)福电子在申报(bào)稿(gǎo)中表示，2021年以(yǐ)来(lái)公司(sī)陆续实现(xiàn)众多(duō)集成电(diàn)路客户的产品认证及(jí)批量(liàng)供(gōng)货(huò)，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用(yòng)湿(shī)电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占(zhàn)比持续提(tí)升，且公司根据(jù)部分产品原材料价格(gé)上涨情况适时(shí)调高了产品(pǐn)销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年(nián)和2022年毛(máo)利率维持(chí)在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来(lái)毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电子(zi)控股股东为(wèi)上市公司兴(xīng)发集团，其直(zhí)接(jiē)持(chí)有(yǒu)兴福电子 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接控股股(gǔ)东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子第二大股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基(jī)金(jīn)二期，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。需(xū)要(yào)指出的是，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发与(yǔ)国家集成电路基金二期之间存在(zài)对赌协议。虽然随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协议已经(jīng)终(zhōng)止，但回购权和随(suí)售权存在可以“复活”的条(tiáo)件，且(qiě)其中一条比较(jiào)少见，即“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍未实现合(hé)格IPO”。

　　这(zhè)里有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过上市委(wěi)审(shěn)议，还是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果的企业(yè)比较少(shǎo)，但不是没有例(lì)外。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创(chuàng)板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常(cháng)待审核阶段的合合信息和先(xiān)正达(dá)，受理(lǐ)日期已经(jīng)超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监(jiān)会批(pī)文(wén)，也有企业超(chāo)过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月(yuè)10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显示(shì)，20家(jiā)提(tí)交(jiāo)注册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期已经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼时兴(xīng)福电子(zi)处于正(zhèng)常IPO流程中，又会(huì)演绎怎(zěn)么样的(de)剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不超过1亿(yì)股，占(zhàn)发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提的是，15家战(zhàn)略(lüè)投资者(zhě)2021年(nián)12月对兴(xīng)福电子增(zēng)资时(shí)，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度(dù)业绩如何？

　　兴福电子(zi)重(zhòng)大经常性关联(lián)采购主(zhǔ)要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料(liào)、电(diàn)力等能源以及建筑工程服务。2020年至(zhì)2022年，兴(xīng)福电子的(de)重(zhòng)大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不(bù)含建筑工程服(fú)务采(cǎi)购）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大(dà)多数是向间接控股股(gǔ)东(dōng)宜昌兴发的下属公(gōng)司(sī)采购。

　　细项来看(kàn)，兴福电子部分(fēn)主要(yào)原材料的关联(lián)采购(gòu)占比(bǐ)较高。比如，报告期(qī)内，公司(sī)普通黄磷关联采购金额占同类(lèi)产品采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三(sān)氧化硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类产品采购(gòu)总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在主营(yíng)业务方面，兴福电子(zi)是(shì)控股股(gǔ)东兴发集团合并(bìng)报表范围内唯(wéi)一从事(shì)湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)相关业务(wù)的主体，与兴发集团(tuán)及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域(yù)不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报(bào)稿中对2023年第一季度业绩进行(xíng)预(yù)测，但(dàn)兴发集(jí)团2023年第一季度的(de)业(yè)绩并不好。

　　兴(xīng)发集(jí)团2023年第一季(jì)度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归母净利润(rùn)为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发集团在公告(gào)中表示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是(shì)受(shòu)市场供需变化影响，自2022年下(xià)半(bàn)年(nián)以来(lái)，草甘(gān)膦(lìn)、有机(jī)硅(guī)DMC等周期性(xìng)产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季度跌幅扩大，至一季度末，草甘(gān)膦价格已跌至行业成本线附近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业(yè)成本(běn)线。在价格(gé)下跌过程中(zhōng)，公(gōng)司上述产品产销量(liàng)同比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发集团也(yě)在(zài)公告中(zhōng)谈及湿(shī)电(diàn)子化学品(pǐn)，即公司湿电子(zi)化学品、特种化学品、食(shí)品添加剂等成(chéng)长性产品(pǐn)市场(chǎng)需求总体良好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是兴发(fā)集团另一则(zé)公(gōng)告(gào)显示，湿(shī)电子化(huà)学品2023年第一季度(dù)平均售价为8250.4元(yuán)/吨，相(xiāng)较2022年第一季度的9873.34元/吨下(xià)降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于(yú)兴(xīng)发集(jí)团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样(yàng)，销量数据不(bù)太好找(zhǎo)，所以不太(tài)好具(jù)体判断湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那(nà)么，在平均(jūn)售价(jià)下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业绩具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘(zhāi)要，数(shù)据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电子(zi)曾受到宜昌市猇亭区(qū)城市(shì)管(guǎn)理执法局的(de)行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因(yīn)是兴福电子无证建设(shè)房屋，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)控股股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵勇于2023年4月(yuè)被上交所予以监(jiān)管警示的决定(dìng)，原(yuán)因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发集团可转债构成短(duǎn)线交易。

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