5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森(sēn)生物、长春高(球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么gāo)新等涨超1％。

　　医药板块今年以来持(chí)续处于低位水(shuǐ)平，具有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估(gū)值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处(chù)于(yú)历(lì)史较(jiào)低分位数水平。

　　在AI、中特(tè)估(gū)主题(tí)行(xíng)情逐渐熄火(huǒ)后，医药(yào)板块作为老赛道是否(fǒu)能有(yǒu)反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情时代，医药板块是否还有新(xīn)的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善(shàn)

　　医药行(xíng)业复苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐(zhú)步消退(tuì)，医药行(xíng)业(yè)的基本面(miàn)正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年(nián)一(yī)季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润(rùn)同比(bǐ)-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入(rù)增(zēng)速下滑14.17 pct，利润增速(sù)下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医药板(bǎn)块(kuài)（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至(zhì)2023一季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与去(qù)年同期相比(bǐ)增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出(chū)占收(shōu)入的比(bǐ)例达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板块(kuài)市值/净现金(jīn)已经从2022第一(yī)季度(dù)的8.84倍恢(huī)复到了2023第一季(jì)度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领(lǐng)域，医药板块中具(jù)有较(jiào)好成长能力(lì)的低估值板块有(yǒu)原料药、医疗设(shè)备、血制品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的(de)产品销(xiāo)售前景，国内(nèi)市场仍未达(dá)到预期，原因(yīn)在于近几年(nián)来(lái)，由于老(lǎo)龄化，国内(nèi)医保支出并(bìng)未增加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分都被用(yòng)于疫情相关行业。

　　这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不(bù)快。首(shǒu)先(xiān)，结构(gòu)性的分化是非常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的(de)三年(nián)中，港股(gǔ)创新药企(qǐ)的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对(duì)本土医药企业(yè)而(ér)言，要实现高速(sù)发展，必须(xū)要双(shuāng)管齐下，在本土市(shì)场之(zhī)外拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资(zī)的(de)胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景(jǐng)下，医药板块中有刚性需求的新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是最(zuì)具有确定性的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续推进优质医疗资源扩(kuò)容(róng)下沉(chén)、区域平衡分布，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获政策扶持。4月13日，国家卫(wèi)生健康委员(yuán)会召开新闻(wén)发布会，重点介绍优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移、区(qū)域平衡(héng)布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级(jí)医疗卫生服务网络的龙(lóng)头，连接着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委(wěi)通过开展三级医(yī)院对(duì)口帮扶等方式，引(yǐn)导优质医疗资源下移，不断(duàn)提(tí)高县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续推进人才、技(jì)术、管理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三级医院的对口(kǒu)支(zhī)援，托管，建(jiàn)立医联体，远程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的(de)基本(běn)医疗卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县(xiàn)范(fàn)围内(nèi)解决奠定坚实的基础。

　　会议同时指出，在接下来(lái)的工作中(zhōng)，将继续(xù)推进临床重点专科“百千万”工程(chéng)，指导(dǎo)各(gè)地按照“搭平台，建载体，促融合”的思(sī)路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需(xū)求较大的心血管外科学(xué)、妇产(chǎn)科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设(shè)，补(bǔ)齐资(zī)源短板，完成预期(qī)的建(jiàn)设任务。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市(shì)场或将受益。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成像器材、生命信息设备和心血管耗(hào)材相关的板块将会(huì)有较大的发展空间。其中的个股有：联影(yǐng)医疗、万东医疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普医疗、心脉医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策频(pín)频出台(tái)，医(球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么yī)疗器械市场(chǎng)持(chí)续(xù)扩(kuò)球缺的体积怎么算，球缺的体积公式是什么张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继续支持优质(zhì)医疗资(zī)源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容(róng)，释放更多(duō)中、基(jī)层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采(cǎi)购需求(qiú)。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划(huà)中提出要加强医疗卫生领域的基础(chǔ)设施建设的背景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗(liáo)器械市场的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比(bǐ)的优(yōu)势加(jiā)速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多(duō)项政策支(zhī)持的(de)持续加强(qiáng)，国产替代(dài)将(jiāng)逐步(bù)加速，相关(guān)大型医疗器械的龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会(huì)，实现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医(yī)疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影(yǐng)医疗、澳(ào)华内(nèi)镜(jìng)、开立医疗、海泰(tài)新光。这(zhè)些企业具有(yǒu)较好的(de)产品(pǐn)性(xìng)能、较好的渠道和较强的研发能力。

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