金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的(de)珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显，最终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值(zhí)就缩水超过(guò)60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金(jīn)徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是佛教肉莲是什么(shì)近7年时间第一只实(shí)现(xiàn)资(zī)本(běn)上(shàng)市的白(bái)酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在(zài)港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资(zī)金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍，一手中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共计引入(rù)两轮投资(zī)者，分别是有着“华尔(ěr)街之狼(láng)”之(zhī)称的私募股权巨头(tóu)KKR和大中华网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为(wèi)1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资(zī)料显示(shì)，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香型为主的次(cì)高端白酒产(chǎn)品的(de)中国白酒公司。珍(zhēn)酒李渡集(jí)团(tuán)旗(qí)下(xià)包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型(xíng)、浓(nóng)香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计(jì)算，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是中国(guó)第四大民(mín)营白酒(jiǔ)公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中提供(gōng)三种香(xiāng)型白酒的第三(sān)大公司。2020年到(dào)2022年，珍(zhēn)酒李渡(dù)归母(mǔ)净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台(tái)2022年的(de)毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接(jiē)原因之一就(jiù)是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡(dù)销售及经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿(yì)元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开(kāi)支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天数(shù)分别(bié)为(wèi)517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān佛教肉莲是什么)。招股书解释称大部(bù)分存(cún)货(huò)为基(jī)酒，但仍(réng)然(rán)有(yǒu)不少针对其产销失衡(héng)的质疑。

　　吴向东(dōng)曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出(chū)，这(zhè)与珍酒李渡创始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒(jiǔ)行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出(chū)生在(zài)湖南醴(lǐ)陵的(de)一个(gè)普(pǔ)通农村(cūn)家(jiā)庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向东，进入其姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集团工作(zuò)。此后四(sì)年，他升至新华(huá)联(lián)集团(tuán)董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在此，吴向东正式(shì)开启了他(tā)的白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮(liáng)液旗下(xià)川酒(jiǔ)王的代理权(quán)，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王热销之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难(nán)，吴向东(dōng)想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在白酒业首创(chuàng)了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这(zhè)一(yī)年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界(jiè)杯，媒体将时任男足(zú)主教(jiào)练(liàn)的(de)米卢誉为(wèi)神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米卢(lú)担任金六福形象(xiàng)代言人。米卢穿着唐(táng)装(zhuāng)，面(miàn)带微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成(chéng)为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年(nián)，在(zài)吴向东的操(cāo)盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及(jí)湖南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和(hé)开口笑正式合并——珍酒(jiǔ)李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制的金东集团旗下共(gòng)有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖金六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三(sān)个产(chǎn)业(yè)板块。涉足(zú)金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒(jiǔ)业等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究(jiū)院发布(bù)《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是会更好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品交(jiāo)易会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会(huì)上传来。

　　4月(yuè)9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为(wèi)知名的盛初(chū)咨询董事长(zhǎng)王朝成放(fàng)出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是(shì)行业的分水岭(lǐng)，从场景-量(liàng)价-集中度看趋(qū)势，真正(zhèng)的高端消费在疫(yì)情场景中(zhōng)并没有(yǒu)太受影响，次(cì)高端库(kù)存仍(réng)未消化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快(kuài)。高(gāo)端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二季度上市(shì)公司业绩(jì)会出(chū)现增(zēng)速放缓和(hé)进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看(kàn)趋势，现(xiàn)在存在(zài)三个矛盾：一(yī)是(shì)产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产(chǎn)能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都(dōu)在向下扩(kuò)展产(chǎn)品线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和(hé)地(dì)方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行业(yè)销量为671万吨，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的(de)价位带，其原因在于城市(shì)化，大部分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超(chāo)高端(duān)从5万吨(dūn)上涨(zhǎng)到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白(bái)酒(jiǔ)节(jié)前(qián)和节后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关(guān)产品(pǐn)下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端(duān)相关产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格(gé)节前下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元(yuán)中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中(zhōng)低端节前(qián)增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以待。

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