调油逻(luó)辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季度芳烃市(shì)场的热度(dù)之高也正是由(yóu)这个逻辑主(zhǔ)导。然而，今年与去年的步(bù)调明显不一。期货(huò)日报记者观察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日(rì)以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连(lián)续出现了9连跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品种的表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力(lì)合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯(běn)乙烯持(chí)续(xù)阴(yīn)跌(diē)，主要原因在于两方面(miàn)，一方面(miàn)由于近期原油(yóu)大跌，另一方面(miàn)近期成品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分析师郑(zhèng)邮(yóu)飞(fēi)表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期(qī)，需求羸弱，市(shì)场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行，对(duì)于(yú)化工特别是与之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国汽油(yóu)库存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于美国调油需求(qiú)的(de)预期(qī)边际(jì)弱化，对(duì)于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采(cǎi)访中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国(guó)夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市场(chǎng)走(zǒu)势相对偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调(diào)油逻(luó)辑(jí)是在汽油(yóu)旺(wàng)季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大期(qī)十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示(shì)，发生这一(yī)现(xiàn)象(xiàng)的(de)原因更多是始(shǐ)于路径依赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年调油(yóu)逻辑发(fā)生的概(gài)率仍较大，调(diào)油商提前准(zhǔn)备原料(liào)运往美国。

　　在十二生肖的酉是什么动物呢，酉的生肖是什么生肖她看来(lái)，去年(nián)调(diào)油逻辑(jí)是调油实实(shí)在(zài)在发(fā)生，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今(jīn)年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与(yǔ)节(jié)奏上又(yòu)有(yǒu)差(chà)异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉(mài)冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调(diào)油料(liào)的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预(yù)期，导(dǎo)致旺季(jì)来临后行(xíng)情一(yī)触即(jí)发，而(ér)经(jīng)历过去(qù)年的大幅波动(dòng)，随后调(diào)油(yóu)商对于今(jīn)年已经(jīng)提早有所(suǒ)准备。

　　“芳烃(tīng)的美亚(yà)价差一(yī)直(zhí)保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲(zhōu)芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同(tóng)时我们(men)从去年四季度(dù)至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳(fāng)烃的(de)数量保持(chí)相对高位可以一(yī)窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也(yě)看到了PXN在(zài)3月下(xià)旬后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊的状态，意(yì)味着调油(yóu)逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华(huá)融融达期货分析(xī)师(shī)韩冰冰表示(shì)，今年(nián)和去(qù)年芳烃(tīng)走(zǒu)势存(cún)在(zài)着(zhe)节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场(chǎng)提前到3月(yuè)就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据韩冰(bīng)冰介绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受(shòu)俄乌(wū)冲突影响，欧美(měi)地(dì)区成(chéng)品油供(gōng)需突然(rán)变(biàn)得紧张，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今(jīn)年的问题是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn)到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落，并拖累形成原油的下(xià)跌。”他说。

　　“去年(nián)芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口(kǒu)受限以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅(fú)关停引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配(pèi)，从而导(dǎo)致(zhì)了美(měi)亚套利窗口(kǒu)的打开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃运往美国，原料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油行情有所准备(bèi)，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银(yín)河期货分析师隋(suí)斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需(xū)求被赋予期待(dài)，然而有了去(qù)年二(èr)季度调油(yóu)需求(qiú)增加下亚(yà)美(měi)套利利润可(kě)观(guān)的经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约，今年的(de)出(chū)口周(zhōu)期(qī)有所提(tí)前。

　　从今年韩国运(yùn)往美国(guó)的(de)芳烃出口量观(guān)察，整(zhěng)体1—3月出口量已(yǐ)达去年调(diào)油季出(chū)口总量的65％偏(piān)上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商(shāng)今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用FOB模式(shì)，便(biàn)于其在窗口打开(kāi)后及(jí)时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷(wán)值观察今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整(zhěng)体对于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油库存低位回(huí)升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求(qiú)的(de)不确定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通货源紧张(zhāng)的局面(miàn)在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套(tào)年产能共500万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产(chǎn)和下游消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓(huǎn)解(jiě)，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新(xīn)装(zhuāng)置投产(chǎn)下北方(fāng)低价货源冲击华东，下(xià)游硬胶产品利润不佳(jiā)，成(chéng)品库存偏高的局面(miàn)仍(réng)存，苯(běn)乙烯主(zhǔ)港(gǎng)库存及(jí)上游纯苯港口(kǒu)库(kù)存攀升，二季度苯乙烯仍面临累库压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽(qì)油的消费旺季，如果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳烃估值(zhí)仍将保持高位，但是在(zài)当前衰退预期以及美(měi)联储加息背景下，成品油消费的成色或较预期大打折扣，芳烃前期(qī)相对原油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率(lǜ)降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产(chǎn)品(pǐn)PTA、苯乙烯(xī)或(huò)将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短期(qī)来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离(lí)9月(yuè)相(xiāng)对(duì)较长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上(shàng)来(lái)看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大幅(fú)累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感(gǎn)。就苯乙烯(xī)而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺盈(yíng)利(lì)之(zhī)外其他(tā)下游盈利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯港口(kǒu)库存去库力度减弱(ruò)，苯乙(yǐ)烯下游同样(yàng)面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳(jiā)的局(jú)面，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱(qū)动或较乏(fá)力。

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