申万一级的半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行业(yè)，该(gāi)行业涵(hán)盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片(piàn)战略发展的(de)重点(diǎn)领域(yù)，半导体行业具备研发(fā)技术壁(bì)垒(lěi)、产(chǎn)品国(guó)产(chǎn)替代化、未来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也(yě)因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业(yè)市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企业数量还是沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)，均位居科技(jì)类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融(róng)界上市公司研究院发(fā)现，半导体(tǐ)行业自2018年以(yǐ)来经(jīng)过4年快速发(fā)展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研(yán)发的环(huán)境(jìng)下，上市公(gōng)司(sī)科技含量越来越高(gāo)。但与此同时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光(guāng)时刻在(zài)2021年，行业面(miàn)临短(duǎn)期库存(cún)调整(zhěng)、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡(kǎ)脖(bó)子等因(yīn)素制约，2022年多数上市公司业绩增速(sù)放缓，毛利率下(xià)滑(huá)，伴随库存风险加大。

　　行(xíng)业营收规(guī)模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业(yè)市(shì)占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其(qí)中，2022年(nián)营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来(lái)看，主(zhǔ)营业(yè)务为半导(dǎo)体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通讯(xùn)产品集成(chéng)的闻(wén)泰科技，从2019至(zhì)2022年(nián)连(lián)续(xù)4年营收居行(xíng)业首位(wèi)，2022年实现营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长(zhǎng)，但半(bàn)导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选(xuǎn)取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企业(yè)，2018年长(zhǎng)电科(kē)技(jì)、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入(rù)居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　至于前5半导体公司(sī)营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要(yào)由三(sān)方(fāng)面因(yīn)素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部企(qǐ)业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业(yè)平(píng)均增(zēng)速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格(gé)科微、海光信(xìn)息等营收(shōu)体(tǐ)量居前(qián)的企(qǐ)业(yè)不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速(sù)增长。三(sān)是当半导体行业(yè)处于国产替代化(huà)、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣(xīn)欣向荣，企业营(yíng)收高(gāo)速增长，使(shǐ)得集中(zhōng)度分(fēn)散(sàn)。

　　行业归(guī)母净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润正增长企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体行业的归母净利润(rùn)增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但(dàn)受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存高位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整体净利润(rùn)567.91亿(yì)元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净(jìng)利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业达到(dào)63家(jiā)，占比为47.73％。12家(jiā)企业从盈利转为亏损，25家企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下(xià)跌幅(fú)度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在(zài)100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企(qǐ)业归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰富的IP储备以及强大(dà)的设计能力，公司得到(dào)了相关(guān)客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年(nián)芯原股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年(nián)净利润体(tǐ)量排名行业第92名，其较快增速与低基(jī)数(shù)效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿(yì)元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体(tǐ)量下增速最(zuì)快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增(zēng)速居前(qiá故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么n)的(de)10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　存(cún)货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在对半导(dǎo)体行业经营风险(xiǎn)分析(xī)时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了(le)分立器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产(chǎn)品(pǐn)的(de)周转情况，存(cún)货周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味(wèi)产品流通速(sù)度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金(jīn)流能力，对经营造成负面(miàn)影(yǐng)响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存(cún)货周转率中位数分(fēn)别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得(dé)注意的(de)是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险(xiǎn)指(zhǐ)标反映(yìng)行业是否面临库存风险(xiǎn)，是否(fǒu)出现供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，进(jìn)而对(duì)股价表现(xiàn)有参考(kǎo)意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年(nián)存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业(yè)指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者相关性较大(dà)。

　　具体来(lái)看(kàn)，2022年半导体行(xíng)业(yè)存货(huò)周转率同(tóng)比增长的13家企业，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比(bǐ)下(xià)滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往(wǎng)往更不理想。

　　其中，瑞(ruì)芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转率均(jūn)为1.31，较2021年分别(bié)下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别(bié)下(xià)跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在行(xíng)业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利率稳步(bù)提升，10家企业(yè)毛利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整(zhěng)体毛利率(lǜ)呈现抬升态(tài)势，毛利(lì)率(lǜ)中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年(nián)的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大(dà)关系。

　　图(tú)2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业毛(máo)利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整(zhěng)体毛利(lì)率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个(gè)百分点(diǎn)，与上游硅料等原材(cái)料价格(gé)上涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素有关。2022年半导体下滑5个百分点以上企业达(dá)到27家(jiā)，其(qí)中(zhōng)富满微(wēi)2022年毛(máo)利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中(zhōng)也(yě)说(shuō)明(míng)了与这两方面原因有关。

　　有10家(jiā)企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的(de)臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营(yíng)体量较大的公司有(yǒu)复(fù)旦(dàn)微电（64.67％）和(hé)紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利率居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发(fā)费用增长(zhǎng)四成，研发占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡(kǎ)脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势(shì)的背景下，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入(rù)，增(zēng)加企(qǐ)业竞争力，进而对(duì)长久业绩(jì)改观带来正(zhèng)向促进作(zuò)用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累(lèi)计研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研(yán)发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一(yī)数据(jù)表明2022年半数企业(yè)研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近(jìn)9成(chéng)）企(qǐ)业2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同比增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发(fā)费用增长在(zài)6亿元以上居前。综(zōng)合(hé)研发费(fèi)用增长率和增长金额，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企(qǐ)业(yè)比较突(tū)出。

　　其中(zhōng)，紫光国微(wēi)2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去(qù)年(nián)推(tuī)出了国内首款支(zhī)持双模联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大型(xíng)客(kè)机供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器产业化(huà)”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费用占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视(shì)资金投入。研(yán)发费用(yòng)占(zhàn)比20％以上(shàng)的(de)企业达到40家，10％至20％的企业(yè)达(dá)到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武纪-U连续三年研(yán)发费用(yòng)占比居行业前3,2022年(nián)研(yán)发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思元370芯片(piàn)及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多行业领域中(zhōng)的头(tóu)部公司实(shí)现了(le)批量销售或达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占(zhàn)比居前的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数故意不接电话说明什么，女人不接电话暗示什么据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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