作(zuò)者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述(shù)

　　2023年5月11日，国家统计局公布了4月份的(de)通胀数(shù)据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比(bǐ)上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业(yè)生产者出厂价格(gé)同比下降3.6％，环(huán)比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价(jià)格(gé)跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同比离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时(shí)候(hòu)？我们认为“通缩(suō)论”言(yán)过其实：一方(fāng)面(miàn)，今年初(chū)以来核心(xīn)CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着(zhe)通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步(bù)缓解(jiě)；另一方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修复。下半年随(suí)着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价(jià)水平有望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构(gòu)成当前(qián)主要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食(shí)品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗平(píng)

　　2、张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗菜、肉价格续降，出行(xíng)价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)

　张柏芝第三胎和谁生的，张柏芝第三胎和谁生的是谢贤吗　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平(píng)

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结(jié)构上看，食(shí)品项(xiàng)仍(réng)是(shì)主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环(huán)比下降1％、非食品(pǐn)价格则(zé)环比(bǐ)小幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月(yuè)核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个(gè)百分点(diǎn)至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方(fāng)面，菜、肉(ròu)价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受生猪(zhū)产能(néng)充(chōng)足(zú)以(yǐ)及消费淡(dàn)季影响，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大量上(shàng)市，带动价格分别环比下(xià)降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出行需求带动旅游(yóu)价格环比(bǐ)上涨4.6％，受(shòu)车企降价促销以(yǐ)及国内油价下降(jiàng)影响，交通工具(jù)及(jí)交通(tōng)工具用燃料价(jià)格环(huán)比分(fēn)别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏弱及国际大宗商品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基(jī)数(shù)的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生产资料、生活资料价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱(ruò)

　　分行业(yè)看，国际原油价(jià)格(gé)波(bō)动带动国内油煤加(jiā)工、化学(xué)原料及制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选(xuǎn)及冶(yě)炼(liàn)、有色采选相(xiāng)关行业价格(gé)结束(shù)自去年底以来(lái)的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选(xuǎn)在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给(gěi)相对(duì)充足的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较(jiào)低水平，离转负仅一步之遥，是(shì)否到了需要担心通缩的(de)时候？我们(men)认为，应当理性看待(dài)物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下(xià)半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历史低位(wèi)，但(dàn)今(jīn)年初(chū)以来有所反弹，意味着通缩压力正在逐(zhú)步缓解(jiě)；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，环(huán)比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前(qián)看，去年二、三季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅(fú)较高，高(gāo)基(jī)数(shù)或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造成(chéng)扰动(dòng)。我们认(rèn)为，应更多(duō)关注环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的(de)走势(shì)。而随着下半(bàn)年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回(huí)升(shēng)，食品(pǐn)项对CPI的拖(tuō)累将有所缓(huǎn)解，下半年物价水平有望逐步回归(guī)至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态(tài)势，通缩和通胀均不(bù)构成当前经(jīng)济的主要矛盾。

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