作(zuò)者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描(miáo)述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续(xù)降，出(chū)行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言(yán)过其实：一方(fāng)面，今(jīn)年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐步缓解(jiě)；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升(shēng)，也(yě)指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价水平有望回归正(zhèng)常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不(bù)构成当(dāng)前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低(dī)通胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实，关注(zhù)核心通(tōng)胀(zhàng)

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉低通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价(jià)格环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)1％、非食品(pǐn)价(jià)格则环比小幅上涨0.1％。剔除食品和(hé)能源(yuán)后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至(zhì)0.1％、同(tóng)比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行(x新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ín新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗g)价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜(cài)、肉价格续降，仍是主要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以及(jí)消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带动(dòng)价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅(fú)较上月收窄1.1、走阔1.新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小长假(jiǎ)出行需求带动(dòng)旅游(yóu)价格(gé)环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国内油(yóu)价下降影(yǐng)响，交通工具及交(jiāo)通工(gōng)具用燃料价格(gé)环(huán)比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内(nèi)外(wài)市场需(xū)求表现偏弱及(jí)国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响(xiǎng)，同比(bǐ)降幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分(fēn)别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生产资料、生活(huó)资料(liào)价格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格波动带动国内油(yóu)煤加工、化学原料及制品(pǐn)相关(guān)行业价格环比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶(yě)炼、有色采选相关行业价(jià)格结束自(zì)去年(nián)底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继(jì)持续(xù)释放(fàng)、供(gōng)给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史较(jiào)低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一步之(zhī)遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我(wǒ)们(men)认(rèn)为，应当理性(xìng)看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年下(xià)半年(nián)核(hé)心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低(dī)位，但(dàn)今年初以来有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势均处于正常(cháng)波动区间，也指向当前经(jīng)济仍(réng)在温和修复。往前看，去年二、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基数或(huò)对(duì)今年(nián)后续CPI同(tóng)比(bǐ)读数持续造成扰动。我们认(rèn)为，应更多关注环比变动情况以及核心CPI的(de)走势。而随(suí)着下半年生(shēng)猪需(xū)求的回升(shēng)，以及中央猪肉收(shōu)储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的(de)拖累(lèi)将有(yǒu)所缓解，下半年(nián)物(wù)价水平有望(wàng)逐步回归(guī)至(zhì)正(zhèng)常水平、整体将保持温和上(shàng)涨态势(shì)，通缩和通胀均不(bù)构成当前经济的主要矛盾(dùn)。

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