财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业具备明显的淡(dàn)旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天历(lì)来是啤酒企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤(pí)酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰州(zhōu)黄河和(hé)西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营(yíng)的分化明(míng)显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业则堪称一(yī)抹亮色。民生证券王言海5月8日发布的(de)研报指出，2022年啤(pí)酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪(tuì)去，下游(yóu)场景逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营收(shōu)、利润相比去年同期(qī)明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的(de)一年。

　　外资(zī)啤酒在中国市场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或(huò)成“一超多强”？

　　从二(èr)级市(shì)场表现来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄今股价(jià)累计最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值(zhí)超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重(zhòng)庆啤酒和珠江啤酒股价同期累计最(zuì)大涨幅分(fēn)别(bié)达154%、335%和(hé)135%。值得注意(yì)的(de)是(shì)，自2021年高点(diǎn)迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江(jiāng)啤酒则跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中国(guó)实施(shī)“啤酒专项工(gōng)程(chéng)”后，啤酒产业(yè)兴起(qǐ)，北京的燕京、上海的(de)力(lì)波(bō)、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰州的黄(huáng)河、重庆的山城(chéng)、四川的(de)蓝剑(jiàn)、桂(guì)林的漓泉、河南的(de)金(jīn)星、陕西的汉斯(sī)等，几乎每座城市都拥有(yǒu)自己的啤(pí)酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼(yú)”的(de)阶(jiē)段后，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强争霸，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、燕京啤(pí)酒的(de)市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山山4月24日发(fā)布的研(yán)报罗列五大巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国(guó)啤酒行业CR1市占率(lǜ)属于(yú)中等(děng)水平，市(shì)场集中度仍有提升(shēng)空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部企业将有望进一步提升盈利水平。分析(xī)人(rén)士指出，如果“大鱼吃大鱼”的市场趋势(shì)不变，经过(guò)一段时间的此(cǐ)消彼长，持(chí)续多年的“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒把青岛(dǎo)啤(pí)酒和(hé)百(bǎi)威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年(nián)，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显，百威英博销量下滑，一(yī)手扶(fú)持的嫡系珠江(jiāng)啤酒危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高(jiǔ)2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆(qìng)啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营啤酒资(zī)产唯(wéi)一平(píng)台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中国多个地区的销售权划归(guī)重庆啤(pí)酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价 占(zhàn)据高端如同(tóng)坐拥印钞机？

　　分析人(rén)士指出，这几年啤酒(jiǔ)行(xíng)业的业(yè)绩增长，多亏了高端化。此前多年，高端(duān)啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场(chǎng)主(zhǔ)要由外资啤(pí)酒百威英博、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤(pí)酒开始发力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现(xiàn)在已经很难见到了，各种纯生、原浆(jiāng)、精酿、鲜(xiān)啤(pí)大行(xíng)其道。

　　孙山山指出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产业链中游，对(duì)上游成本敏感(gǎn)，大(dà)麦、玻璃、易拉(lā)罐(guàn)、瓦楞纸为影响啤(pí)酒成本主要材料；下游(yóu)终(zhōng)端议价能力较强，进入存量竞争时(shí)代后，企业为向高端化转型(xíng)已多(duō)次实(shí)施提价举(jǔ)措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复(fù)将加速各啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高端化进程，2023年吨价提升幅(fú)度(dù)或不弱于成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时有(yǒu)发(fā)生。啤酒(jiǔ)提价涨幅(fú)、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部(bù)分(fēn)到(dào)全国。仅(jǐn)在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等主流厂商纷(fēn)纷提价，中(zhōng)高(gāo)低(dī)档均有所(suǒ)涉及。勇(yǒng)闯天涯出厂价提升0.5元左右，崂山(shān)啤(pí)酒零售价从(cóng)3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤(pí)酒市(shì)场的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体(tǐ)进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千元啤(pí)酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的“一世传奇”，百威(wēi)啤(pí)酒的“大(dà)师传(chuán)奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)：中(zhōng)档高端齐(qí)发力 高(gāo)端(duān)化势能锐不可(kě)挡

　　华鑫证(zhèng)券指(zhǐ)出，在百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先(xiān)在(zài)2020年率(lǜ)先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在(zài)2022年推出价值(zhí)1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产(chǎn)品方面，青岛(dǎo)啤(pí)酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最(zuì)高(gāo)，均价(jià)约29元(yuán)/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证(zhèng)券朱会(huì)振4月29日发(fā)布(bù)的研(yán)报指出，青岛啤酒(jiǔ)中(zhōng)档高端齐发力，高端(duān)化势(shì)能锐不可(kě)当。产(chǎn)品端方面，公司在坚持纯生系(xì)及经典(diǎn)系“1+1”品牌战(zhàn)略危楼高百尺的危是什么意思，危楼高百尺的危是什么意思是危险还是高基础上，进一步提升中档崂山品(pǐn)牌占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体产品结构持续升(shēng)级。随着23年现(xiàn)饮场景(jǐng)全面复(fù)苏叠加去年Q2以来(lái)低基数(shù)效应，预(yù)计(jì)公司(sī)全年业绩(jì)将维(wéi)持高增。

　　▌华润啤酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于(yú)荷兰(lán)的喜(xǐ)力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方(fāng)华润啤(pí)酒，满打满算也(yě)才(cái)30岁，借此拓展高端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占比达47%，表明目(mù)前市场(chǎng)更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等，但对(duì)其高(gāo)端产(chǎn)品认知度(dù)或接受度相(xiāng)对偏(piān)低。公司提价空间较(jiào)大，高端化(huà)完成后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创业”新篇章 借(jiè)助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为(wèi)曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕(yàn)京啤酒近几年风光不(bù)在。不仅销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青岛啤酒甩开(kāi)不说，2020年的营业额甚至被重庆(qìng)啤(pí)酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆发，营业收入增长10.38%至(zhì)132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增(zēng)，净利同比增长近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京啤(pí)酒突破增(zēng)长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功营销，以(yǐ)及(jí)旗下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根。中(zhōng)邮证(zhèng)券分(fēn)析师蔡雪(xuě)昱4月21日研报(bào)指出，渠(qú)道反(fǎn)馈，U8一季度销量同(tóng)增约50%，公司借助(zhù)U8势能持续(xù)开拓市(shì)场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同时带动公司吨价同增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点评称，改革(gé)红利释(shì)放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹性将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前(qián)行(xíng)业格局(jú)未定，企业拥有弯道超车机会；基于(yú)精酿啤酒多(duō)元(yuán)风味发(fā)展趋势，产品风味及应用场景布局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新引领者。

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