来源：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概(gài) 要·

　　中共中央(yāng)政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势(shì)和(hé)经济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍然(rán)不足(zú)。所以，稳(wěn)增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也没增(zēng)量刺激政策(cè)。未来扩大需求主要依靠自(zì)发修复消(xiāo)费(fèi)，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策方面强调“实(shí)体经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点(diǎn)任(rèn)务。整体(tǐ)看，二季度经济(jì)修复(fù)速度或将放缓，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市(shì)场需求逐步恢复(fù)，经济发展呈现回(huí)升(shēng)向好态势”。从一季度(dù)公(gōng)布的(de)数据(jù)看，确实好(hǎo)于去年四季(jì)度时的预(yù)期。但(dàn)随后会议也(yě)提到“经济运行(xíng)好转主要是(shì)恢复(fù)性的，内生动力(lì)还不强，需求仍然不足”。这也使得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的(de)阻力，推动高质量(liàng)发展仍需要克(kè)服不少困难挑战。

　　我们的理解(jiě)是(shì)，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季度有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫情之前2019年的(d年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停e)6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差距(jù)。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准后，就业(yè)压力仍然存在，我(wǒ)们认为(wèi)政(zhèng)策(cè)短期不会转向收紧。“恢复和扩大需(xū)求”是当(dāng)前经济持续回升向好(hǎo)的关键所(suǒ)在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质量的发展要求，会议强调经济要(yào)实现“质的有(yǒu)效提升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经(jīng)济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着稳增长不(bù)会(huì)通(tōng)过强刺激(jī)的(de)方式，而是统筹推(tuī)动(dòng)“经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持(chí)续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患(huàn)持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体(tǐ)活力结合(hé)起来(lái)”。我们的理解是，下(xià)一(yī)阶段更多(duō)通过激发市场(chǎng)化的(de)力量去推动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长(zhǎng)。所以会议指出，要(yào)坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影响各(gè)类(lèi)所有制(zhì)企(qǐ)业公平竞争、共(gòng)同发展的法律法规障碍(ài)和隐性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规(guī)经营。要下决心(xīn)从根本上解决企业账款拖欠问题。总(zǒng)体而(ér)言，政策刺激空间(jiān)有限(xiàn)，主要还是(shì)以提振信心和预(yù)期、激发活力为(wèi)主要手段，让(ràng)经济自发的内生修复。

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　　扩需(xū)求：自发(fā)修复消费，主动稳定投资

　　会议提出，积(jī)极的(de)财政政策要“加力提效(xiào)”，稳健的货币政策要“精准有力”，延(yán)续了去年(nián)12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要(yào)求，本次会(huì)议强调“形成扩大需求的合力”，而去年12月会议(yì)的相关表述是“加强各(gè)类政(zhèng)策协调配(pèi)合”，这说明(míng)扩(kuò)大需(xū)求是未来的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自(zì)发修复消费。“要(yào)多渠道(dào)增加城乡(xiāng)居民(mín)收入，改善消费环境，促进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动收(shōu)入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超大(dà)特大城市积极稳步推进城中村改造年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停(年轻人有必要吃鱼油吗，鱼油服用多久要停一停zào)和(hé)“平(píng)急两用”公共基础设施建设。

　　此 外， 会议强调，要把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自(zì)由贸易港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则(zé)，开(kāi)展(zhǎn)改革开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看(kàn)重实(shí)体经济

　　会议强(qiáng)调，加快(kuài)建设现(xiàn)代化产业体系(xì)要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们的理解是，产(chǎn)业政策(cè)的重点是(shì)“实(shí)体经(jīng)济(jì)”，这里的实体(tǐ)经济(jì)并(bìng)不是整个GDP，而是(shì)和“虚拟(nǐ)经济(jì)”相对应的(de)。

　　会(huì)议(yì)明确“要夯实科技(jì)自(zì)立(lì)自(zì)强根基，培育壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新(xīn)能源(yuán)汽车发展优势，加快推进充电桩、储(chǔ)能等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要重视通用人工智能发展，营造(zào)创(chuàng)新(xīn)生态”，也提到了“重(zhòng)视防范风(fēng)险”。我们认为，人工(gōng)智能发展到一定程度，监管措(cuò)施也必(bì)然会(huì)跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领(lǐng)域，要(yào)推动平台企业规范健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是重点

　　会议提出，“统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革化(huà)险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保(bǎo)民生、保(bǎo)稳定(dìng)工(gōng)作”；“要加强地方政府债(zhài)务管理，严(yán)控新增隐性债(zhài)务”。我们认(rèn)为，房地产产业链、中(zhōng)小金融(róng)机构的风险出清，仍是大(dà)势所趋，地方债(zhài)务的风(fēng)险也需要化解。所以今(jīn)年和去年最大的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整(zhěng)体看，二季度经济(jì)修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制。

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