国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依旧不容(róng)忽视(shì)。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出炉后，美联储也将召开5月(yuè)议息会(huì)议，市场普遍预期将继续(xù)加息25BP。在利好利空(kōng)消(xiāo)息交织下(xià)，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计(jì)下跌(diē)90％以上

　　截至周五(wǔ)收盘(pán)，美国第一共和银行的股价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰(yāo)斩，且多次触(chù)发停牌(pái)，原因是(shì)达成救助(zhù)协(xié)议以维持该银行运营的希望(wàng)在变(biàn)得(dé)渺茫。该股今年(nián)已下(xià)跌90％以(yǐ)上。消息人士称，该(gāi)银行很有可能会被美国联邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报道(dào)，自美国第(dì)一共和银行公布其第(dì)一季度(dù)存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿美元后(hòu)，该银(yín)行股价在接下来(lái)的两天内下跌超过60％，创(怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义chuàng)下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险公司、财(cái)政部和美联(lián)储的官员正在(zài)与其他银行进行(xíng)协调会议(yì)，为第一共和银行(xíng)制(zhì)定(dìng)救助计(jì)划。

　　美(měi)联(lián)储反(fǎn)省(shěng)硅谷银行倒闭，寻(xún)求(qiú)大范围(wéi)加强银行规管(guǎn)

　　在当地(dì)时间4月(yuè)28日公布(bù)的内部(bù)审查报(bào)告中(zhōng)，美联(lián)储承认，对于上月硅谷银行(xíng)的倒闭案，美联储难辞其(qí)咎，倒(dào)闭既源于该行(xíng)自(zì)身风险(xiǎn)管理薄(báo)弱，也和美联储的审查(chá)督导行动拖沓有关。

　　美联储认为(wèi)，银(yín)行业(yè)审查员未能采取有力行动解(jiě)决硅谷(gǔ)银行(xíng)越(yuè)来越(yuè)多的问题。美联储负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席巴(bā)尔（Michael Barr）在报告中称，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分认(rèn)识到(dào)，随着硅谷(gǔ)银行(xíng)的规模扩大、复杂性增(zēng)加(jiā)，该行变得有多么不堪一击。他(tā)们的确(què)发(fā)现了风险，却没有采取足(zú)够的措施，保证该行(xíng)足(zú)够迅(xùn)速地解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr怀瑾握瑜,嘉言懿行，嘉言懿行 怀瑾握瑜含义)总(zǒng)结硅谷银行倒(dào)闭有四大成因，其中三点(diǎn)都和美联储监管不力(lì)有关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部分源(yuán)于，特(tè)朗普(pǔ)执政时的金融业改革普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行的规管(guǎn)。

　　巴尔还(hái)提到，美(měi)联储的文化转变似乎(hū)导致联储的(de)监管变得更宽松(sōng)。这(zhè)些变化体现在(zài)降低标准、增加复(fù)杂性，以及(jí)监管方式不够自信果断(duàn)，它们阻碍了有效的监管。

　　美联储(chǔ)认为，其(qí)银(yín)行(xíng)业审查员已(yǐ)经确定(dìng)了硅谷银行存在导(dǎo)致其倒闭的(de)一大问(wèn)题——利(lì)率(lǜ)相关风险，但(dàn)美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前累积过多的(de)证据(jù)。

　　美(měi)联储(chǔ)的数据显示，截至(zhì)倒闭时，硅(guī)谷银行收(shōu)到31项监管机构的公开审查报告(gào)或(huò)警告(gào)，数量是其他(tā)银行的三(sān)倍(bèi)。报告称，随着硅谷银行壮大(dà)，近些年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行(xíng)多年来一(yī)直突破内部风险限(xiàn)制，其采(cǎi)用的流动性(xìng)指(zhǐ)标却(què)显示(shì)，存款基础稳(wěn)定，其利率相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审(shěn)查，适用(yòng)于资产超过(guò)千亿美元银行的一系列规定，包括(kuò)压力测试和流动(dòng)性(xìng)要求(qiú)，将重(zhòng)新(xīn)评(píng)估，怎样监督和监管一(yī)家银(yín)行(xíng)对利率流动(dòng)性风险的风(fēng)控(kòng)。

　　巴尔说(shuō)，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围更(gèng)广泛的银(yín)行强化适用(yòng)的标准，联储应(yīng)考虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标(biāo)准和的流动性规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保(bǎo)险(xiǎn)上限的银(yín)行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美联储应(yīng)要求更(gèng)广泛的(de)银行考(kǎo)虑到(dào)可出售证券的未实现(xiàn)损益，以(yǐ)便让银行的(de)资(zī)本要求(qiú)更(gèng)好地(dì)匹(pǐ)配其财务(wù)状况和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和(hé)风险(xiǎn)管理不(bù)足的公司，美联储可能增加资本或流动(dòng)性的要(yào)求，或者(zhě)限(xiàn)制(zhì)股票回(huí)购、股息(xī)支付或高管薪(xīn)酬。

　　美(měi)总统拜(bài)登批准内华(huá)达州和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消息，根(gēn)据美国(guó)白宫当(dāng)地时间4月28日的声(shēng)明，美国(guó)总(zǒng)统拜登批准内华达州重大灾难声明，他下令为(wèi)3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供联邦(bāng)援助。

　　此外，拜(bài)登还于(yú)27日晚批准佛罗里达州重大灾(zāi)难(nán)声(shēng)明，他下令(lìng)为4月12日至4月(yuè)14日期间受(shòu)严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基(jī)础上(shàng)提(tí)供给州政府和符合条件(jiàn)的地方(fāng)政府以及某些私人非营(yíng)利(lì)组织，用于受灾害影响地(dì)区的应急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波兰等五国就乌(wū)克兰农产品相关事宜(yí)达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息(xī)，当地时间28日，欧盟委员会(huì)执(zhí)行副主席(xí)东(dōng)布罗夫(fū)斯基斯对外宣布，欧委会(huì)已与保加利(lì)亚、匈牙(yá)利、波兰(lán)、罗马(mǎ)尼亚和斯(sī)洛(luò)伐克就乌(wū)克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达成原则性协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动解决欧盟成员国和(hé)乌克兰农民的担忧。具体措施包括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保(bǎo)加利亚(yà)等(děng)国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的(de)单(dān)边措施(shī)。从欧盟层面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种农(nóng)产品实施(shī)保障(zhàng)措施(shī)。为5个受影响的成员国农民(mín)提(tí)供(gōng)1亿欧元的(de)一揽(lǎn)子支持(chí)。此外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵花籽油等产品的倾销调(diào)查(chá)。欧(ōu)盟(méng)将进一(yī)步(bù)确保(bǎo)乌克兰(lán)农产品通过(guò)欧(ōu)盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境：经济继续放缓(huǎn)，通胀依旧高企

　　4月28日(rì)，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核(hé)心PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数(shù)同比上升4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心PCE物价(jià)指数环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期(qī)及前值持(chí)平。

　　据悉，剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)是美联储(chǔ)青(qīng)睐的通胀指(zhǐ)标之一。此次公布(bù)的(de)数据再度印证了(le)美(měi)国通胀的居高不(bù)下，这加(jiā)大了(le)美联储5月(yuè)再次加(jiā)息(xī)的可能性(xìng)。报(bào)告公布后，美(měi)国短期利率期货小幅下跌，反映出5月份加息25BP的可能性约为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数(shù)据显示(shì)，美国(guó)一季(jì)度GDP同比仅(jǐn)增长(zhǎng)1.1％，大幅不及市场预(yù)期的(de)2％，且增速较(jiào)前值2.6％显著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的(de)一季度核心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初(chū)值(zhí)升至4.9％，超出(chū)市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨向期(qī)货日报记者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经济放缓但(dàn)通胀水平依旧高企的滞胀特征。不过(guò)，从(cóng)美(měi)国GDP折年(nián)数同比数(shù)据来看(kàn)，他认为(wèi)一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去年四季(jì)度0.9％的增(zēng)速(sù)出现明显(xiǎn)回(huí)暖，显示出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数(shù)据超预期(qī)放缓，坐实了市场对于美国经(jīng)济(jì)衰退的忧(yōu)虑，再(zài)加(jiā)上目前欧美银(yín)行(xíng)信用危(wēi)机(jī)的尾部(bù)效应(yīng)持续存在，金融不稳定叠加(jiā)经济(jì)景气(qì)下滑(huá)，一定程度上(shàng)削弱了美联储货币政策(cè)的紧缩(suō)预期(qī)，同时增加了下半年美(měi)联(lián)储降息的预期。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观贵金属分析师罗(luó)亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心个人消费支出(chū)在内的一季(jì)度(dù)PCE通胀数据持续上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)晚间公(gōng)布的(de)3月核心PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加息基本不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响(xiǎng)的是(shì)年中美联储的政策变化。

　　5月(yuè)加息或“板上钉钉”，此次(cì)会议(yì)还(hái)需关注什么？

　　金瑞期货宏观贵金(jīn)属分(fēn)析师吴梓杰认为，当前美联(lián)储货币政策面临(lín)抑制(zhì)通胀以及宏观审慎两难的(de)抉(jué)择。随着此前银行业危机的爆发以及一季度(dù)经(jīng)济的(de)回落，美(měi)国当(dāng)前经济的脆弱性以(yǐ)及下行压力(lì)已经持续增(zēng)加，但(dàn)是一季度核(hé)心PCE同样大(dà)幅超过预(yù)期，显示出(chū)核心通胀(zhàng)黏性超预期。

　　“对于美联储(chǔ)来说，这意味着进行政(zhèng)策选(xuǎn)择时不得(dé)不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美(měi)联(lián)储5月(yuè)大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市(shì)场情绪(xù)，强调对宏观(guān)风险(xiǎn)的把(bǎ)控，且对未(wèi)来加(jiā)息的态度(dù)或(huò)将更加(jiā)谨慎。

　　张晨认为，目前(qián)市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无(wú)最(zuì)新点阵(zhèn)图和经(jīng)济(jì)展望公布，因此会议重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍(bào)威尔的会(huì)后发言两方面。其中(zhōng)，在决议声明方(fāng)面，可重点观察措辞调整变化情况，特(tè)别是能否出现“停止(zhǐ)加息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需(xū)要重点关(guān)注鲍威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策(cè)以及(jí)银行(xíng)业危机引发的信贷(dài)收缩(suō)等方(fāng)面的观点论述。特(tè)别是(shì)如(rú)果出现“停止加息”等(děng)明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场(chǎng)还是权益市场而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为(wèi)，此次美(měi)联储会(huì)议需要(yào)关注(zhù)三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其(qí)愿意容(róng)忍更高水平(píng)的通胀；二(èr)是美联储对于目前金融以及(jí)经济风险的判(pàn)断，到底是短期风险还(hái)是长期风险(xiǎn)；三(sān)是美联储未来的货币(bì)政策预期(qī)，比如是否透露下半(bàn)年(nián)将降(jiàng)息或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰派，则预期风险资(zī)产将继续回调，美债利(lì)率曲线会(huì)加深倒挂(guà)的程(chéng)度(dù)，对市场而言偏负面；如(rú)果(guǒ)美联(lián)储偏(piān)鸽(gē)派，那市场风(fēng)险偏好会(huì)再(zài)度上升，美元指数预(yù)计显著(zhù)下行，贵金(jīn)属将领涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场对5月加息25BP已经计价(jià)较为充分，预计(jì)加息结果(guǒ)不会引起市(shì)场(chǎng)较大波动，但是(shì)对于6月及以后偏鹰的(de)政策预期交易(yì)依旧不足。因此，他认为本次会议上(shàng)需要重点关(guān)注美联(lián)储声明以及鲍威尔(ěr)在记者会上对(duì)未来政策路径的展望(wàng)。“尤其是如(rú)果美联(lián)储(chǔ)意(yì)外偏鹰，比如表现出了6月仍将加息的倾向，则(zé)市(shì)场或将(jiāng)面临较大的冲击，相(xiāng)关风(fēng)险资产有意外下跌的风险(xiǎn)。”他(tā)说。

　　贵(guì)金(jīn)属市场(chǎng)面临涨跌两难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力(lì)。张(zhāng)晨认为，4月以来(lái)，欧美(měi)银行业(yè)风险事件溢出(chū)影响逐渐减弱(ruò)，市场对于美联储货币政策迅速(sù)转向的(de)乐观预期(qī)出现(xiàn)一定修正(zhèng)，贵金属市场出现高位振荡调(diào)整，但总体(tǐ)回(huí)调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认(rèn)为贵金属市场在利多、利(lì)空因素(sù)间来(lái)回(huí)拉扯。利多因素方面，美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息(xī)临近(jìn)尾声，对贵(guì)金(jīn)属价格的压(yā)制(zhì)边际减弱(ruò)。同(tóng)时，美(měi)国经济(jì)前景黯淡，债务上限(xiàn)悬而未(wèi)决以及银行(xíng)业风险事件(jiàn)余波(bō)反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元(yuán)化”方兴未(wèi)艾，各国央行(xíng)强化黄金资产(chǎn)储(chǔ)备(bèi)功能，使得央行“购金潮(cháo)”经久不息。上述种种(zhǒng)因素均对贵金属价格形成(chéng)支撑。

　　而利空(kōng)因素主要是，市场和美联储对(duì)于后续货(huò)币政策之间的(de)预期差(chà)，以及(jí)美国经济层面(miàn)的韧(rèn)性(xìng)犹(yóu)存。“特别(bié)是就业市(shì)场尽管过热态势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还是失业率指标，还远(yuǎn)未触及经(jīng)济衰退以(yǐ)及美(měi)联储货币政策转向的(de)阈值区间，这(zhè)极有可能造(zào)成(chéng)通胀回归波(bō)折反复，进而引发美联储货币政策(cè)前景(jǐng)预期摇(yáo)摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议(yì)落地后的一段时间内，市(shì)场仍然会延续上(shàng)述的修正走势，美联储(chǔ)还需在更多数据(jù)指引以及银行风险事件落地后，再相机作出政策调整，而在此之前预计仍会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵(guì)金属市场的逻辑有两条主线：一(yī)是美国(guó)经济是否会陷入(rù)衰退，二是(shì)全球贸易结算体系下(xià)美元的趋(qū)势压力(lì)。“过去(qù)20年，贵(guì)金属价格主要锚定的是美债(zhài)实际利(lì)率的变化，但是(shì)最近这种(zhǒng)联系正在脱钩，央行购金以及美元结算体系的变化使(shǐ)得贵金属获得了越来越多(duō)的金(jīn)融溢价。”整体(tǐ)来看，他认为(wèi)目前贵(guì)金属多头驱动的(de)逻辑还(hái)没结(jié)束，且近期(qī)的表现(xiàn)也是易涨难跌(diē)。从资(zī)产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵(guì)金属市场已(yǐ)经表现出了一定程度的易(yì)涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方(fāng)面，美国经济(jì)下行以(yǐ)及欧美(měi)银(yín)行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪对贵金属价格仍有一定支(zhī)撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀高位带来的加(jiā)息预测，未(wèi)能对贵金属形(xíng)成有(yǒu)力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位振荡为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属(shǔ)交易主线将回归通胀逻辑。他认(rèn)为(wèi)，当前市(shì)场对于美联储降息的预期仍大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计(jì)在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正(zhèng)或将带来金银价格的进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士(shì)提示，随着(zhe)国(guó)内“五一”长假开(kāi)启，还须(xū)警惕海(hǎi)外(wài)市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关(guān)键数据较(jiào)多，导致市场(chǎng)情绪(xù)波澜起伏，同时基本面因素也多空(kōng)交织(zhī)，海外市场容(róng)易出(chū)现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国内“五一”假期(qī)结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面(miàn)美联储5月(yuè)利率决(jué)议落地，他预计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联储议息会议(yì)等重要(yào)事件，加(jiā)之银(yín)行业危机及债务上限问题悬而未决，投资者要防(fáng)止过分押注引(yǐn)发的风险。假期(qī)后可关注贵金属回落企(qǐ)稳情况，可以逢(féng)低布局多(duō)单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也表示，由(yóu)于国(guó)内“五一”假期恰逢海外美联储会(huì)议这一关键(jiàn)时(shí)间节点，投资者若(ruò)保留头寸过节，则要保持(chí)头寸有足够安(ān)全(quán)边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将(jiāng)迎来(lái)更加明确的(de)方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联储议息(xī)会议给(gěi)出的指引，对贵金属(shǔ)进(jìn)行(xíng)相应布局。

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