核心(xīn)观点:在当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息(xī)策略有(yǒu)望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际(jì)为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基(jī)本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定(dìng)，估(gū)值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投(tóu)资(zī)要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票(piào)并长(zhǎng)期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息(xī)率一(yī)方面(miàn)意味着公(gōng)司有较高的(de)股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获(huò)得(dé)较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因此具(jù)备一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还(hái)可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史表现(xiàn)上来看，高股息策略的(de)安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加抗(kàng)跌(diē)，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当前宏(hóng)观经济的角度来看，疫情三(sān)年后经济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的(de)资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行(xíng)。因此以银行板(bǎn)块为代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在(zài)分(fēn)子部分(fēn)也就(jiù)是股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高(gāo)而且稳定的分红(hóng)率；2）有稳究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷定股息(xī)的前(qián)提就是行业基本面需要稳(wěn)定；3）在分母部(bù)分也就(jiù)是股价端估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间有限，波动性较(jiào)低；4）公(gōng)究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷司(sī)最(zuì)好有一定(dìng)的成长性，股价(jià)有进一(yī)步提升的可(kě)能

　　而(ér)银(yín)行板块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年(nián)的(de)现金分红率整体(tǐ)都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其(qí)次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng究极绿宝石满级了还能刷努力值吗 究极绿宝石5.4努力值怎么刷)商行，农(nóng)商行相对低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业绩的(de)稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定(dìng)价的情况(kuàng)下能(néng)够保(bǎo)持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同(tóng)贡献利润释(shì)放(fàng)。预计(jì)随着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季(jì)度农(nóng)商行小微投放旺季(jì)的到来(lái)，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本(běn)有望进一步下行，净(jìng)息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优(yōu)水平，上市银行不良率继(jì)续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处(chù)在2014年(nián)来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各(gè)个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现在的(de)历史数(shù)据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际和性(xìng)价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保证了(le)其比(bǐ)较高的(de)股息(xī)率(lǜ)。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比(bǐ)较高的板(bǎn)块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中(zhōng)特(tè)估有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰(tài)证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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