银行业(yè)危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一(yī)共和银行(xíng)盘中跌(diē)幅一度扩大至(zhì)超过40％，经历至少五次停牌(pái)，股(gǔ)价再(zài)刷新历(lì)史新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星期(qī)以来(lái)，第一共和银(yín)行已在(zài)为(wèi)其部分(fēn)业务寻找买(mǎi)家，但潜(qián)在的(de)收购方担心(xīn)承担过多风(fēng)险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方案(àn)是，向近期曾(céng)为第(dì)一共(gòng)和银行(xíng)注资300亿(yì)美元的(de)大(dà)型银行寻求帮助，或(huò)者由美国(guó)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司(sī)接管该银行，并为所有(yǒu)存款提(tí)供政(zhèng)府担保(bǎo)。

　　而(ér)据(jù)CNBC援引消息人士报(bào)道(dào)，白(bái)宫或(huò)美(měi)国(guó)财政部无意干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财经(jīng)记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他目前不(bù)知(zhī)道(dào)这家银行能否在(zài)未来(lái)的(de)日子(zi)继续(xù)经营下(xià)去，也不知道联邦(bāng)存(cún)款保险(xiǎn)公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可(kě)能是联邦存款保险公司的接管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找(zhǎo)到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美(měi)、布两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此(cǐ)前(qián)API报告(gào)显示美(měi)国上周原油库存降(jiàng)幅大于预(yù)期，由(yóu)于(yú)市场消化了疲(pí)弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续(xù)前一(yī)交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹去了(le)自欧佩克+4月初宣布(bù)进一(yī)步(bù)减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创历史(shǐ)新(xīn)低，最新报道称，美国(guó)联(lián)邦存款保险公(gōng)司FDIC威胁下调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和银(yín)行从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期货收(shōu)跌(diē)3.59％，报(bào)74.30美元/桶(tǒng)；布伦特(tè)6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报(bào)77.69美(měi)元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初因需(xū)求(qiú)低(dī)迷而减(jiǎn)产带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层(céng)面风(fēng)险不断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的加息路径变得“扑朔迷(mí)离(lí)”。一边是(shì)仍然高企的通(tōng)胀，一(yī)边是(shì)银行(xíng)系统危(wēi)机以(yǐ)及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储(chǔ)会如何选(xuǎn)择(zé)，无疑(yí)是市场(chǎng)最引人(rén)瞩(zhǔ)目的(de)焦点。

　　在广州金控期货研究所副(fù)总(zǒng)经理程小勇看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持(chí)25个(gè)基点，不(bù)会像去年那样以50个基点的大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑(lǜ)到美国通胀具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅(jǐn)回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住(zhù)房租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率(lǜ)和美国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人部(bù)门资产负(fù)债表受冲击的(de)影响大约将在(zài)三、四(sì)季度(dù)出现，短期经济减速不至(zhì)于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史(shǐ)上美联储(chǔ)加(jiā)息的经验来(lái)看，高通胀下的美(měi)联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速而转向。此(cǐ)外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当(dāng)前美国商业(yè)银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如(rú)2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆(bào)发时过(guò)渡去杠杆，金(jīn)融(róng)市(shì)场系统(tǒng)性风险(xiǎn)暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成(chéng)期(qī)货研究院首席(xí)宏(hóng)观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也不会轻易(yì)改变“显(xiǎn)著控(kòng)制(zhì)通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下，去押注(zhù)系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到(dào)了市场(chǎng)认为有一定(dìng)降息概(gài)率的7月，CPI预(yù)测(cè)也有3.5％以上，除非(fēi)是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者(zhě)非(fēi)金融企业大面(miàn)积(jī)的‘爆雷’，否则在这个通(tōng)胀水平(píng)预(yù)测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外(wài)媒报道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几十年来的(de)最(zuì)高水(shuǐ)平(píng)进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全(quán)球知(zhī)名(míng)机构的基(jī)金经理们(men)也(yě)开始产生(shēng)分歧(qí)。其中，一(yī)方是安联环球投资和西(xī)部(bù)信托等公司认为，美(měi)联储和其他央行将(jiāng)在加息方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续(xù)加息、控制通胀到(dào)2％的目标可(kě)能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一(yī)方(fāng)面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公(gōng)司则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和其(qí)他央行(xíng)的政策制定者是否(fǒu)真的(de)愿(yuàn)意(yì)冒让数百万人失(shī)业的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数据显示(shì)，4月(yuè)美国(guó)消费(fèi)者信心(xīn)指数降(jiàng)至(zhì)了(le)101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国(guó)居民消费(fèi)来(lái)看，高利率和(hé)银行业(yè)信贷收(shōu)紧导致(zhì)消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确(què)定性事件，说(shuō)明未来美国经(jīng)济继续减速也是大(dà)概率事件。然(rán)而，由于美国居(jū)民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正(zhèng)增(zēng)长，使得市场避险情绪短期(qī)虽有升温，但不至于出发市场系统性(xìng)泡(pào)沫，通过(guò)贵金属温和(hé)反弹也可(kě)以验证(zhèng)这(zhè)一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民利息支出占可支(zhī)配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再(zài)现的情况出现(xiàn)。

　　“消费者信心的下降和最近的(de)美国居民部门信(xìn)用卡违约率上升是相匹(pǐ)配的(de)，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经济下(xià)行的环境下(xià)，居(jū)民部(bù)门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际(jì)上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部(bù)门已经经过了十年的去杠杆(gān)，本身(shēn)资产负债处于一个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是(shì)为何即便消费信心在恶化，即便银行利(lì)率在飙升，美国(guó)居民部门(mén)的消费贷款仍然在继续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示(shì)着美国居民部门(mén)的需求(qiú)仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在赵旭初(chū)看(kàn)来(lái)，当(dāng)前市场避险情(qíng)绪的(de)催化有两(liǎng)方面的(de)背(bèi)景，一是按照历史(shǐ)经验(yàn)看，海外加(jiā)息结束到(dào)降息之间就(jiù)是一个容易(yì)出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险偏好的中国这(zhè)边的复苏环比(bǐ)高点已经看(kàn)到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场对全球(qiú)经济的(de)预期(qī)想要(yào)进一步边际改(gǎi)善是比较(jiào)困难的。

　　“在这样的背景下，近日(rì)A股的(de)主线题材下跌与(yǔ)海外银行(xíng)业危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避险情绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认(rèn)为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内(nèi)和(hé)海外出现明显的(de)周期背离(lí)，且海外的(de)政策部门(mén)应(yīng)对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以(yǐ)不至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类(lèi)风险资(zī)产难以出现(xiàn)大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适的(de)操作(zuò)思(sī)路应该是“在下跌(diē)时不过(guò)分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨时也不(bù)过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金(jīn)属全线下行

　　在宏观环(huán)境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表(biǎo)示，整体(tǐ)来看，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空背景和一个触发因素，一是(shì)临近美(měi)联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场(chǎng)表现出谨慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假(jiǎ)期，资金(jīn)提前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银(yín)行季报再爆利空，引发(fā)市场对银(yín)行业危(wēi)机蔓延(yán)的担忧，避险情绪(xù)骤然升温，美股大幅下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数快速回升(shēng)，成为有色板块全面(miàn)下行的直(zhí)接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰动较大。市场一直在衰退论和(hé)加息(xī)预期之(zhī)间(jiān)摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面对银(yín)行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入(rù)衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得(dé)加息预期降低。加息预期降低后又不(bù)得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数据，美联储喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止，市场(chǎng)又(yòu)继续预测衰退，周而复(fù)始。”国(guó)海良时期货有(yǒu)色金属(shǔ)分析师何(hé)燕艳表示，此外，国(guó)内面(miàn)蝴蝶会采蜜吗临五一(yī)假(jiǎ)期，之前看(kàn)多需求修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为代表的大部(bù)分(fēn)品种还在区间运行，除了锌的空(kōng)头势(shì)头(tóu)较为明(míng)显，而镍和锡则是辗(niǎn)转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统(tǒng)旺季(jì)，4月的(de)开(kāi)局延续了需(xū)求的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出现触底(dǐ)反(fǎn)弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业(yè)样本企(qǐ)业开(kāi)工率却出现(xiàn)接(jiē)连(lián)下降，社会库存(cún)虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分(fēn)下游加工企业订单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库存较(jiào)往年出(chū)现(xiàn)小(xiǎo)幅累(lèi)积，这(zhè)也就(jiù)蝴蝶会采蜜吗意味着之前(qián)的“强预(yù)期”出现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对(duì)铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同(tóng)时国内劳动节假期即将到来(lái)，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不(bù)确(què)定性风险，价(jià)格出现回调并不意外，昨日有色价格快(kuài)速(sù)回落也是近段(duàn)时间对利(lì)空因素的(de)集中体现，节前(qián)宜谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求(qiú)不会大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节(jié)前持(chí)续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍说，从具体的行业数据来看，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的。如房屋(wū)竣工面积19422万(wàn)平(píng)方米(mǐ)，增长14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近几周出现了高(gāo)位停滞，没(méi)有进一步的增长，可(kě)能(néng)和(hé)旺(wàng)季(jì)慢慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普(pǔ)遍也没有高于3月，虽然(rán)下降数值也不大，但也没能有力提振需(xū)求(qiú)。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格(gé)一旦大(dà)跌(diē)到目前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上(shàng)的市场预期过于(yú)一(yī)致，主流(liú)观(guān)点认为加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我们要警惕这种市场(chǎng)过蝴蝶会采蜜吗(guò)于一(yī)致的情(qíng)况。因(yīn)为美通胀高位持续，美联储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间或者(zhě)幅度超预期，这样市场就会有超预期(qī)的下跌。最(zuì)主要(yào)的是(shì)，有色板块(kuài)多(duō)数(shù)品种供应增加总(zǒng)体比(bǐ)较确定的(de)，需(xū)求跟不上供应的(de)增速(sù)，整个周期是向下而不(bù)是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏空思路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的(de)策(cè)略去操作。”何(hé)燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来的预期，更多的是反映市场对未来一个(gè)季度、半(bàn)年度甚(shèn)至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其对有(yǒu)色板块(kuài)的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短(duǎn)期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风(fēng)险事件上。“对有色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分(fēn)歧的位置和时(shí)间(jiān)节点突(tū)发未知的(de)风险事件(jiàn)，从而放大了价格短线(xiàn)的波(bō)动性(xìng)，带来(lái)持仓管理(lǐ)的压(yā)力。”他说。

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