昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯克(kè)希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满(mǎn)93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股东大会的问(wèn)答(dá)环节。

　　本次大会召开时的(de)宏观背景颇不平静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上(shàng)限谈判(pàn)值此之际是什么意思春节，值此 之际僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的(de)危险边缘，地缘政治冲突持(chí)续升温(wēn)，人工智能正带来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着“朝圣”心态(tài)而来的投资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评和投(tóu)资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一季度投资和衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时(shí)说，如(rú)果储户得不(bù)到(dào)补(bǔ)偿，它给美(měi)国经(jīng)济带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和(hé)中(zhōng)国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒(máng)格都认为(wèi)，中(zhōng)美关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中国发(fā)生冲突是很愚(yú)蠢的。我们应(yīng)该(gāi)做的就是(shì)和中(zhōng)国和睦相处(chù)。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方(fāng)回应(yīng)，事情能有多大(dà)进步。两(liǎng)国(guó)都会有竞(jìng)争力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报(bào)告的营收都会比(bǐ)去(qù)年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过去的这(zhè)几个月公司都经历了(le)很多(duō)的(de)波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二(èr)战(zhàn)的时(shí)候我们没(méi)有办(bàn)法获得商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自(zì)于(yú)另外一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存(cún)货过多的情况(kuàng)，这不(bù)是(shì)说好像失业率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造(zào)成的，但是现(xiàn)在的经济环境在这六(liù)个(gè)月已经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖(mài)不出去(qù)。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股(gǔ)票的净(jìng)卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了(le)价值(zhí)132亿美元的股(gǔ)票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲(fēi)特和他的(de)长(zhǎng)期得(dé)力助手查理·芒格认(rèn)为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以(yǐ)来的最高水平。

　　芒(máng)格上个(gè)月表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济(jì)放(fàng)缓，投资者应该降低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预测：好日子可(kě)能已(yǐ)经结束。这位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着(zhe)经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司大部分业(yè)务(wù)的收益今年将下降。因为在过去6个月左右的(de)时(shí)间里，美国经济的(de)“令人难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希(xī)尔经常被视为经济(jì)健康状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作(zuò)，但他还会(huì)与贾恩(ēn)一起协商，做最后的(de)决策。公(gōng)司传(chuán)承在执行(xíng)上(shàng)并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处(chù)理得当的话，他(tā)就不会将伯克希尔(ěr)交给(gěi)他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持阿(ā)贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有(yǒu)投资者提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特(tè)表称他不(bù)担心(xīn)美联储，支持美联储压低通胀率的使命，他(tā)也不(bù)担心(xīn)美联储的(de)资产负债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个(gè)很大的(de)数字，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方(fāng)可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多(duō)石油(yóu)储备。不过页岩油井的衰败(bài)也很快，开井(jǐng)第一天(tiān)可能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也(yě)许(xǔ)一年(nián)或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了(le)很多好的事(shì)情，建了很多新井(jǐng)还(hái)能(néng)盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理层(céng)已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油(yóu)公(gōng)司的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货(huò)币能取(qǔ)代美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发(fā)债，美(měi)联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为，没有(yǒu)取代美元储(chǔ)备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴(bā)菲特说(shuō)，没有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席鲍威(wēi)尔更(gèng)了(le)解形(xíng)势(shì)，但他无法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其(qí)是(shì)在这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如果货(huò)币太(tài)多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的精灵从瓶子(zi)里(lǐ)放(fàng)出来(lái)，就很难(nán)恢复，人们会(huì)对货(huò)币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无(wú)法预测会(huì)有什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好结果。现在（大量发债）是一个非常政治化的决(jué)策。

　　芒格说，在某些时(shí)候，通过印钞赢(yíng)得选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策时说，日(rì)本用日元做了些奇(qí)怪的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特(tè)补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本(běn)有一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该(gāi)效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市场(chǎng)格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后(hòu)的猪价(jià)走势，记者(zhě)查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至(zhì)3月初期(qī)间(jiān)，生猪(zhū)价(jià)格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至(zhì)16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午(wǔ)发布(bù)最新(xīn)研(yán)究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于过度下跌二级预警区间。根据《完善政府(fǔ)猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制(zhì) 做好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储备(bèi)收(shōu)储工作，推动生(shēng)猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发声(shēng)后，生猪期货市场预(yù)期走强(qiáng)，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月5日下午(wǔ)收(shōu)盘，生猪期货(huò)主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价格(gé)无太(tài)大(dà)起色(sè)。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受(shòu)期货日报记(jì)者采访时表示，4月(yuè)来生猪(zhū)现(xiàn)货价格呈先跌后涨再(zài)跌的(de)振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强，利(lì)空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后，在(zài)相(xiāng)对较低的猪价下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪肉价格(gé)的相对优势也(yě)刺激贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对(duì)国内冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠(tú)宰企业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢五一假期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较(jiào)高的成本导(dǎo)致(zhì)生猪二育(yù)入(rù)场(chǎng)转为(wèi)谨慎(shèn)，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下，月末价(jià)格再次回落，截至4月28日(rì)猪价(jià)跌(diē)至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五(wǔ)一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提(tí)振，但(dàn)生猪现(xiàn)货价格平(píng)均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银(yín)万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡(dàn)季(jì)，同(tóng)时五一(yī)节前各养殖类上市公(gōng)司公布(bù)一季(jì)报显示(shì)其经营(yíng)数据纷(fēn)纷(fēn)亏损，若猪(zhū)价长期维持(chí)低迷，养殖企业超预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节点(diǎn)，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作出(chū)反应走多。从收储(chǔ)本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪(zhū)需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若收储调控(kòng)长期密集执行，叠(dié)加二育等利多(duō)因素共振，或(huò)会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需(xū)求端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年的屠宰数据，每年5月宰量均(jūn)有不同程度的提升，但也非猪肉(ròu)季节(jié)性(xìng)消(xiāo)费旺季。

值此之际是什么意思春节，值此 之际　　从供给端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最新数据(jù)，截(jié)至今(jīn)年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)1.7％，出栏(lán)量处于近五(wǔ)年(nián)同(tóng)期高位水(shuǐ)平(píng)；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处于近(jìn)9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存(cún)栏已(yǐ)连续三个月下(xià)降，但(dàn)下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标(biāo)（约为105.00％）。此(cǐ)外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下(xià)滑(huá)，已经连续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产(chǎn)能有(yǒu)继续(xù)回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降(jiàng)幅均有(yǒu)限。综(zōng)合来(lái)看(kàn)，当下产(chǎn)能基础依旧稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈，并没有出现能(néng)够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或(huò)会(huì)再(zài)次进场，带动猪价走高；但今年二(èr)次育肥进(jìn)出场节奏切换(huàn)加(jiā)快，需(xū)关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪(zhū)价(jià)的带动。此外(wài)受冬季猪病(bìng)等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的小(xiǎo)体重猪(zhū)急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体现。总的(de)来看，5月猪价(jià)价格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次(cì)育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维(wéi)持(chí)高(gāo)位，并高于去年(nián)同期(qī)水平，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加(jiā)导(dǎo)致大猪仍(réng)有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来能繁母(mǔ)猪(zhū)环比(bǐ)增加带(dài)来的生猪(zhū)出栏在5月份可(kě)能(néng)继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度(dù)开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格大概(gài)率已(yǐ)在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部。

　　中(zhōng)长期来看，尉(wèi)秀表示，下半年是生猪需求(qiú)的旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有(yǒu)一(yī)定程度(dù)的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望(wàng)在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收(shōu)储(chǔ)，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有(yǒu)望(wàng)反弹。但考(kǎo)虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能繁母猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应(yīng)有望逐步增加，全(quán)年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养猪成本一带逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪(zhū)期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大(dà)，由于生(shēng)猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在(zài)收储加持下，期(qī)价存在继续往上修复的(de)空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易(yì)上(shàng)可从单边转(zhuǎn)为(wèi)观望，边际上(shàng)警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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