财联社记者近期从行业内了解到，信贷市场需求低(dī)迷持(chí)续之(zhī)下，部(bù)分银行出现了贷款最优(yōu)惠利率与同(tóng)期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见现象(xiàng)。

　　“我们(men)个贷最低(dī)已经(jīng)到年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧(jiù)比(bǐ)较难。房(fáng)贷(dài)和前(qián)十年比那都是放不出(chū)去(qù)的(de)。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商(shāng)行相关负责人对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这(zhè)种情况并(bìng)非个案。4月26日，财(cái)联社记者向兴业、广发等多家银行(xíng)了解到，当前抵押贷款最(zuì)优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平(píng)仍在进(jìn)一步下(xià)滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全(quán)市场(chǎng)共(gòng)新发了661款理财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产(chǎn)品，其平(píng)均业绩比较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封闭式(shì)产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社(shè)记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期出现的收益(yì)率倒挂的(de)情况的确多年来(lái)少见(jiàn)。这种情况本质(zhì)上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在金融市场空转的信(xìn)号。

　　走(zǒu)低的(de)贷款利率VS走高的理财收益率

　　4月(yuè)23日，央行国际司司长金中夏对外表示，人(rén)民银(yín)行(xíng)认真贯(guàn)彻(chè)党中央、国务院(yuàn)决策(cè)部署，采取了很多措施做(zuò)好金融(róng)支持稳外贸工作(zuò)。首先是降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本。2022年，我国企业贷款(kuǎn)加权平均利率同比下降了34个基点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较(jiào)低的水平(píng)。

　　而上周，央行一季度(dù)金融统计数(shù)据发布会上公布的数(shù)据显示，3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比下(xià)降29BP，达(dá)到(dào)3.96％。

　　但如央行(xíng)所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利(lì)率水平，并没有(yǒu)考虑区域差异。财联社(shè)记者注意(yì)到，在部分资(zī)金(jīn)充裕的一线(xiàn)城(chéng)市利率水平下沉更(gèng)快，比如央(yāng)行营(yíng)管部早在2月份即表(biǎo)示，去年12月份，北(běi)京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷(dài)款(kuǎn)加权平均利率仅为3.09％。

　　海圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗(hǎi)通国(guó)际最新报告分析认为(wèi)，一季(jì)度(dù)的贷款需求非常好(hǎo)，央行今年(nián)一季(jì)度公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年以来的最高值。但最近贷款需求有下降(jiàng)趋势，如近(jìn)期(qī)票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷款需求(qiú)较差，需要购买票据来(lái)填充(chōng)贷款(kuǎn)额度。

　　与新发放贷(dài)款市场当(dāng)前的不景气形成鲜明对比的(de)是(shì)，一季度理(lǐ)财市场的(de)收(shōu)益率却在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季(jì)度末，理财公(gōng)司存续(xù)理财产品14892款，占全市场存续(xù)理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存续开放(fàng)式固收类(lèi)理(lǐ)财产品（不(bù)含现金管理类产品(pǐn)）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百(bǎi)分点。

　　国(guó)金固收最(zuì)新数据显示，4月24日封闭式理(lǐ)财(cái)平均(jūn)基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年(nián)12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率(lǜ)与1年期AAA级中票、存单(dān)利差走阔(kuò)。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款(kuǎn)的利率(lǜ)也不占优(yōu)。普益标(biāo)准监测数据显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平(píng)均业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.46％，封闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空(kōng)转套(tào)利可能

　　多位受访金融行(xíng)业人士对记者(zhě)表示(shì)，当前新发贷(dài)款利(lì)率和(hé)理财收益(yì)率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕(hǎn)见的情况。部分(fēn)人士认为(wèi)，应该警惕当前非对称利率政策(cè)之下，贷款、存(cún)款和金融市场之间出现收益“套利(lì)”空间的可能(néng)。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘(liú)银平对财联社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品收益率超过银行贷(dài)款利率(lǜ)，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低(dī)息贷款没有投入实际经营(yíng)，而是拿去购买收(shōu)益率更高(gāo)的理财(cái)产品，导致资金空转，前几年结构性存款市场(chǎng)曾存在(zài)这(zhè)种现象。

　　不过刘银平认为，目前(qián)理财产品(pǐn)业绩(jì)比较(jiào)基准不代表(biǎo)实际(jì)收益(yì)率，净值是(shì)不(bù)断波动的，不会(huì)一直上涨，实际(jì)上，理财产(chǎn)品向(xiàng)净值化转型(xíng)之后对企(qǐ)业(yè)的吸引(yǐn)力有所减(jiǎn)弱。

　　上海金融与发展实验(yàn)室(shì)主任曾刚对(duì)财联社记者表(biǎo)示，理财(cái)收(shōu)益与金融市(shì)场利率(lǜ)相对应，出现倒(dào)挂(guà)的(de)情况主(zhǔ)要是(shì)即期的(de)贷款利率与发行(xíng)当期定价的理财收益率的(de)差(chà)异，在市场利率快速下行的时容易出现这种收(shōu)益率不(bù)同步的脱节现象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续下行，意味(wèi)着当期发行(xíng)的理财产(chǎn)品的收益(yì)率会同步(bù)下降(jiàng)。从这一个角度来看，未来(lái)一段时间的理财(cái)产(chǎn)品(pǐn)收益率会进入下行(xíng)通道。

　　这一判断得到(dào)银行业(yè)内人(rén)士的认同。4月25日，某城商行广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到(dào)理财收益和存贷款利差的情况，理财(cái)与贷(dài)款利(lì)率差距过(guò)大必然引发资(zī)金空(kōng)转套利(lì)，这与货币政策初衷(zhōng)不符。估计下一步理财产品(pǐn)收(shōu)益水平要降低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理财子负(fù)责人对(duì)财(cái)联社(shè)记者表示，考虑(lǜ)到理财产品底层资产大多数为债券，而债券市场发(fā)行人大多是大型(xíng)企业(yè)，理论上其(qí)收(shōu)益(yì)率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简(jiǎn)单，个人的信用等级比大型企业(yè)要低，所以个贷的(de)定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收(shōu)益率高才对(duì)。现在出现(xiàn)个贷(dài)定价和理财产品(pǐn)持平(píng)，甚至出(chū)现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不(bù)足，没(méi)有什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转(zhuǎn)，这也是(shì)近年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况(kuàng)。”该负责人表示。

　　该人士同(tóng)样认为(wèi)，如果贷款定(dìng)价持续下行未来新发理财产品收益率也会回落。“市(shì)场对利率(lǜ)走势的(de)预期是一(yī)致的，新发(fā)的收益(yì)率未来会下来，近期整(zhěng)体的趋势也(yě)是这样。一(yī)些(xiē)存(cún)量的产品年化收益率近期大(dà)幅(fú)上(shàng)行，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利(lì)率高位时候拿的，在(zài)利(lì)率走低预期(qī)下，其净值表现就会(huì)向(xiàng)上(sh圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗àng)拉。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款端定价疲(pí)软的现状，也(yě)是有关(guān)方面不(bù)断(duàn)出(chū)手(shǒu)规范存款(kuǎn)利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型城商行负责人对记(jì)者(zhě)表示，在贷款定价上不(bù)去的情况下(xià)，未(wèi)来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨(jù)大(dà)的。“圣诞节可以同房吗，元旦节可以同房吗现在各行(xíng)储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响还(hái)没完全消除，很多(duō)客户的(de)资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷(dài)款需(xū)求(qiú)走弱得到确认(rèn)，意味着贷款利率依然有下(xià)降的(de)可(kě)能性和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差(chà)水平面(miàn)临更艰难的(de)局面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州银行一(yī)季(jì)度显示，截至3月末，该(gāi)行净利息收益率(lǜ)和净利差从(cóng)去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证券王一峰(fēng)团队最新研报(bào)认为，未来存款(kuǎn)市(shì)场成本管控(kòng)仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓手。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括但不限(xiàn)于以下三(sān)个方面。首先，协定存款、通知存款等创新(xīn)类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机(jī)制管理。现阶(jiē)段，对核心定期(qī)存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行约束(shù)，但(dàn)“类活期(qī)”存(cún)款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照(zhào)活期存款进行规范(fàn)；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需继(jì)续纠(jiū)正(zhèng)；最后，期权价值过(guò)低的“假”结构性存款仍(réng)须(xū)规范，后续或(huò)将(jiāng)结构性存款的（保底收益(yì)+期(qī)权价值）合计同(tóng)时纳入自律(lǜ)机制上限，进一(yī)步压降结构性存(cún)款利(lì)率(lǜ)。

　　王(wáng)一峰团队测算认为，如果全部企业(yè)活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行(xíng)企业(yè)活期存款成本率加权(quán)平(píng)均降(jiàng)幅(fú)在30bp左右，将(jiāng)提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增(zēng)速2.3pct。

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