四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊(jīng)动市场，存款利率(lǜ)正(zhèng)迎来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限(xiàn)下调幅度(dù)为(wèi)30BP，其(qí)它金融机构降幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今年(nián)以来银行(xíng)业(yè)已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存款利(lì)率下调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒(héng)丰三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农村信(xìn)用合作联社(shè)）下调人民币存款(kuǎn)利率，调(diào)降幅度不(bù)一(yī)。

　　货(huò)币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资以及老百(bǎi)姓(xìng)“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关(guān)。那(nà)么，如(rú)何理解(jiě)此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利(lì)率？今年“降息潮”迭起是否(fǒu)等同于经济增速(sù)放缓的信号？市场上关于企(qǐ)业、老百姓手中的钱(qián)变“毛”的担(dān)忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利(lì)率市场化(huà)改革深化大(dà)背(bèi)景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资、消费，本次降(jiàng)息也被看作是促进宏观(guān)经济复(fù)苏的表现。

　　不过(guò)也需要看到(dào)的是，本次调降(jiàng)中(zhōng)协定(dìng)存(cún)款更多(duō)是对公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对(duì)特定存取需求(qiú)的客户，面向范围有限。据民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存(cún)款在银行存款中占(zhàn)比不高(gāo)，以四大行的单位通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业(yè)存(cún)款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存(cún)款等规模预计为20-30万亿(yì)，占比约为10％。

　　关注一：如何理解(jiě)此次下调通知和协定存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民(mín)银(yín)行行长(zhǎng)易纲在近期公开讲话(huà)中提到，从过去二十年的数据(jù)看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在(zài)经(jīng)济复苏(sū)的关键时(shí)点上，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调降(jiàng)更多是出于推进利率市场化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招(zhāo)商(shāng)基金研(yán)究部首(shǒu)席经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化(huà)改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导(dǎo)利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整(zhěng)机制，随后，国(guó)有大行同年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场(chǎng)利率定价自律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施办(bàn)法（2023年修(xiū)订版）》，在相关指标中引入(rù)了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认(rèn)为，这(zhè)均是在利(lì)率市场化改革推(tuī)进背景下(xià)，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必要性(xìng)来看，民(mín)生证券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于认为，本次调整更多仍是延续去年(nián)9月这一轮(lún)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调，并且(qiě)完成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银(yín)行利润空(kōng)间(jiān)。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来(lái)，两轮利率调(diào)降都集中在(zài)活期和定期存(cún)款，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活期和定(dìng)期(qī)存款之间的(de)存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率(lǜ)，保证(zhèng)存款利(lì)率下调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显(xiǎn)示(shì)，国有银行一季度(dù)净息差水平(píng)均创历(lì)史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动(dòng)银行投放信贷的(de)积(jī)极性。”民生证券(quàn)认(rèn)为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行金融市(shì)场(chǎng)研究员(yuán)还(hái)关(guān)注到(dào)的(de)是国内存款市场的供需变化(huà)——近年(nián)来国内经(jīng)济(jì)受多重因素冲(chōng)击，居民(mín)消(xiāo)费场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致(zhì)居(jū)民储蓄存(cún)款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据市场供需(xū)变(biàn)化，综合指数(shù)经营情况，灵活调节(jié)存款利(lì)率，只是(shì)不同银行(xíng)在调整节奏、时机方面存在(zài)差(chà)异(yì)。

　　关注二：本次存款利率下调(diào)带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议(yì)强调，要有效防(fáng)范(fàn)化解(jiě)重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作(zuò)。一(yī)锤定音之(zhī)下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维护金融稳定的一大举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些(xiē)方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次(cì)调降通知主要释(shì)放了(le)两(liǎng)大信号(hào)，一是减轻银行息(xī)差压力。本次下调将引导银(yín)行的对公活期(qī)成本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产端让利(lì)压力趋缓，银行息(xī)差、盈利将合理修复，有利于增(zēng)强银行内生资本补充能力；二是减少企(qǐ)业及居民的短期存款意愿(yuàn)、促进企业(yè)投(tóu)资、居(jū)民消费。

　　粤开(kāi)证券首席经(jīng)济学家罗志恒的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要(yào)目的(de)是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩(zhì)序，减少存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，合(hé)力压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压降负债端成本，有助(zhù)于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也(yě)认(rèn)为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小行高息揽储(chǔ)的成本压力，又(yòu)有利于引导超(chāo)额储蓄(xù)向消费投资转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银(yín)行团队同样提(tí)到，新规(guī)对于(yú)规范协定存(cún)款定价秩序作用较(jiào)大(dà)，减少存款定价的无序竞争，合力压降银(yín)行负债成本。该团队预计，协(xié)定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此(cǐ)来看，新规(guī)将降低银(yín)行总(zǒng)存(cún)款付(fù)息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市(shì)场的影响(xiǎng)方面，民(mín)生(shēng)证券宏观(guān)团(tuákm是公里吗，1km等于多少公里n)队表示(shì)，现实中，存款利(lì)率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中，对(duì)流(liú)动性敏感的股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表(biǎo)示，在当前整个经(jīng)济复苏的(de)大背景下(xià)，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费是(shì)一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无(wú)疑(yí)有一(yī)定(dìng)的引导(dǎo)作用。

　　关注三(sān)：压降银行存(cún)款成(chéng)本(běn)是否大(dà)势所(suǒ)趋(qū)？

　　2022年(nián)四(sì)季(jì)度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求(qiú)，而在此基础上也强调“着力支持扩大内需，为实(shí)体经济提供更有(yǒu)力支持”。从本次降(jiàng)息释放的信号来看，是否意味着货币政策(cè)进(jìn)一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法(fǎ)是，货(huò)币政策(cè)充裕(yù)延续(xù)，但(dàn)解(jiě)读为边际(jì)再宽(kuān)松为时尚(shàng)早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行空间，但这一调降是针对银行(xíng)协定存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为(wèi)降息(xī)的确(què)定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有(yǒu)力(lì)”的货币政策(cè)之下，也有多(duō)方观(guān)点(diǎn)提到(dào)，压降存款成本仍是大势(shì)所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董(dǒng)琦关注到，当前经济(jì)修(xiū)复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随(suí)经济修复，利(lì)率水平的(de)调降还没(méi)有结束(shù)。

　　招商证券银行(xíng)团队(duì)的观点(diǎn)也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍(réng)是(shì)大(dà)势所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存款成本成为(wèi)当(dāng)务之急。中(zhōng)小银行(xíng)或有动(dòng)力(lì)主动跟(gēn)进(jìn)下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行金融市(shì)场研究员认为，需(xū)要看到的是(shì)，目前经(jīng)济(jì)处于修(xiū)复性复(fù)苏阶段，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持(chí)，同(tóng)时，国内经济(jì)复苏不平衡问题依(yī)然突出，要求货币政策支持精准有力。预计下半年(nián)货币政策不会出(chū)现急转弯，延续稳健货币政策基(jī)调，在(zài)保持(chí)信贷(dài)总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情(qíng)况下(xià)，更加(jiā)倚重结(jié)构性工(gōng)具(jù)，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新兴领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企(qǐ)业手中的(de)钱(qián)会(huì)不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款(kuǎn)、通知存款利率自律上限将迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息(xī)一方(fāng)面有利于刺激消费(fèi)以及缓和银行经营(yíng)压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水了。在评价双(shuāng)方博弈观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及协(xié)定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期存款之间，km是公里吗，1km等于多少公里利率高于活期(qī)存款，但比定期存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保持资金灵(líng)活使用的同(tóng)时，提(tí)高(gāo)利息回报(bào)。其中(zhōng)：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种，主要有1天和7天两个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计付利息，个人(rén)和企(qǐ)业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银(yín)行开立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并(bìng)约定基本存款额度，由银(yín)行将协定存款账(zhàng)户(hù)中超过该额度的部分按协定存款利率单(dān)独(dú)计息的一种存款方(fāng)式(shì)。协(xié)定存款性质介(jiè)于活期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为(wèi)1年。当前，协定存款的(de)基准利(lì)率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通(tōng)知存款(kuǎn)既有对(duì)公业(yè)务，也(yě)有个(gè)人业务，但都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的(de)观点是，总体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓的影(yǐng)响不大。对于企业来说，会有一定(dìng)的利息(xī)损失(shī)，但若存贷(dài)款利率都能有所下调，也(yě)有助于(yú)刺激企业投资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者(zhě)也(yě)注意到，央行最新数据显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步来看，存款利率调降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国(guó)泰君安董琦(qí)表示，这一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业产生循环(huán)，带动收入(rù)预期改善，最(zuì)终才会带(dài)动(dòng)居民(mín)与企业储蓄流(liú)出。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降息。疫情(qíng)以来，企业(yè)及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄(xù)，降(jiàng)息(xī)可以降低企业(yè)、居民的储蓄(xù)意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经(jīng)济复(fù)苏。“只有经济复苏(sū)斜率提(tí)升，企业、居民对后续(xù)的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚企业、居(jū)民收入的良(liáng)性(xìng)循环(huán)。”李湛表示。

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