金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办(bàn)今日上午(wǔ)举行4月份(fèn)国民(mín)经济运行情况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记(jì)者提问，4月份(fèn)CPI与(yǔ)PPI同比表现均弱于(yú)预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局(jú)如何(hé)文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句看待未文章千古事得失寸心知是谁的诗句名句，文章千古事 得失寸心知是谁的名句来的走势(shì)？

　　国(guó)家统(tǒng)计(jì)局新闻(wén)发言人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当(dāng)前(qián)价格低位运行主要是(shì)阶段性的，当前(qián)中国(guó)经济不存(cún)在通缩，总的来看(kàn)，下(xià)阶段也不会出现通缩。从(cóng)CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总(zǒng)体上是(shì)回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点(diǎn)，CPI走(zǒu)低主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因素影响(xiǎng)。

　　一是食品价格的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场(chǎng)供(gōng)应总体是(shì)充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价格下行，也带动了食品价(jià)格(gé)的回落(luò)。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今(jīn)年以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全(quán)球能源价(jià)格总体上趋于回落，对国内居民消费汽柴油价格输出(chū)型影响(xiǎng)显(xiǎn)现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比下降5.4％，比上(shàng)月(yuè)降(jiàng)幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价促销。今(jīn)年以来，受到汽车(chē)优(yōu)惠补贴政策(cè)去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排(pái)放(fàng)标准在今(jīn)年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度(dù)加(jiā)大，带动了价格的(de)下行(xíng)。我们(men)看到，4月份燃油小(xiǎo)汽(qì)车价格环(huán)比(bǐ)还在下降。

　　四是(shì)上年同(tóng)期对比(bǐ)基数走高。上(shàng)年(nián)同期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价格进入到上涨周期(qī)等因素(sù)的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同(tóng)时，由(yóu)于(yú)国际地缘政治冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年国(guó)际油价高(gāo)涨，带动(dòng)了CPI中(zhōng)能源价(jià)格上升。在这些因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个(gè)百分点。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因(yīn)素影(yǐng)响，往往波动会(huì)比较大，看(kàn)价(jià)格总体(tǐ)的状况，更(gèng)重要的还要看核心(xīn)CPI。从(cóng)核心CPI的(de)状况来看，4月(yuè)份同比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保持基(jī)本(běn)稳定(dìng)。从(cóng)核(hé)心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的(de)涨幅和疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏(piān)低(dī)的，很重要的原(yuán)因是服务需求仍(réng)在(zài)恢(huī)复(fù)中，相关价格涨(zhǎng)幅(fú)跟(gēn)过去相比偏低。

　　他表示，随着(zhe)经(jīng)济社(shè)会恢复(fù)常态化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动服务价格涨幅(fú)有所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩(kuò)大0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务消费需求带动增(zēng)强，价(jià)格(gé)回升也会推动(dòng)核心(xīn)CPI涨幅回归到(dào)合(hé)理的水平。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比(bǐ)下(xià)降3.6％，主要影响因素有以下(xià)几个：

　　一(yī)是国(guó)际输入性因素影响(xiǎng)。我国部分大宗商品(pǐn)价格与国际市场联系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢复乏力(lì)影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品价格走低(dī)、国内石油(yóu)、有色价格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化学原料和(hé)化学制品业价格下降9.9％，有色金属冶炼和压(yā)延加(jiā)工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部(bù)分行业市场(chǎng)需求不足。经济恢(huī)复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业产能供给充裕，但市场需求相对(duì)不足(zú)，价格(gé)有所下降。比如煤炭产能(néng)继续释(shì)放，进口持续增加，而电煤需求季节(jié)性(xìng)减少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选业价格下(xià)降(jiàng)9.3％。我国钢材(cái)产能(néng)比(bǐ)较充足(zú)，而市场(chǎng)需(xū)求(qiú)还(hái)在恢复中，价(jià)格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月份(fèn)上年价格翘尾(wěi)影响是负(fù)2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看(kàn)，国际输(shū)入(rù)性影响还(hái)会持续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行(xíng)情况还会延续(xù)。但是随着(zhe)国内经济(jì)恢复，市场需求回暖，总的判断(duàn)，下(xià)半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我国(guó)经济没有出现通缩

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央(yāng)行发布(bù)的一季度(dù)货币政策报(bào)告也提及通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平(píng)处(chù)于温(wēn)和(hé)区(qū)间(jiān)。过去一年、五(wǔ)年和十年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物(wù)价涨幅阶段性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国经济运(yùn)行开局良(liáng)好(hǎo)，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近几个(gè)月(yuè)运行(xíng)在负值区间。

　　总的看，若(ruò)经(jīng)济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势(shì)，CPI阶(jiē)段性回落的影响不宜夸大(dà)。

　　本轮物价回落(luò)客观上有以下因(yīn)素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子(zi)政策有(yǒu)力支持下，国(guó)内生(shēng)产持续加快(kuài)恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高(gāo)景气区间(jiān)；农副产品生产稳定(dìng)、物(wù)流渠道畅通，也保证(zhèng)了居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供(gōng)应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分配、流通、消(xiāo)费等环节本身有个(gè)过程(chéng)，加(jiā)之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民(mín)超(chāo)额储蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分化、收入预期不稳等制约，特别是汽车、家装等大宗消费需求偏弱。近期(qī)居民出现提前还贷现象，也一定(dìng)程度(dù)影响当期消费。

　　三是基数效应明显。去年国(guó)际(jì)油价一度逼近140美元大关，今年以来(lái)已回(huí)落至80美(měi)元附近(jìn)，带动CPI交(jiāo)通工(gōng)具燃料和居住水电(diàn)燃料的同比(bǐ)增(zēng)速走(zǒu)低；疫情扰动使得(dé)去年3月(yuè)鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对(duì)今(jīn)年也存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用(yòng)下今年二季度GDP增(zēng)速(sù)可能明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几(jǐ)个月(yuè)受高(gāo)基数等(děng)影响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持(chí)低位(wèi)，主要受(shòu)去(qù)年同期CPI涨幅基(jī)本在2.5％左右(yòu)的高基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应(yīng)将(jiāng)进一步显现，市场机(jī)制发挥充分作用，经济内生动(dòng)力也在增强(qiáng)，供需缺(quē)口有望(wàng)趋于弥合，预计下半年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬(tái)升，年末可能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告(gào)表示，当前我国(guó)经济没有出现通(tōng)缩。通缩主要(yào)指价格持(chí)续负增(zēng)长，货(huò)币供应量也具有下(xià)降趋(qū)势(shì)，且通(tōng)常伴随经济衰退。我国(guó)物价仍在温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对较(jiào)快(kuài)，经(jīng)济(jì)运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符合(hé)通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中长期看，我国经济总供求基本平衡(héng)，货币条(tiáo)件合理适度，居民预期稳定(dìng)，不(bù)存在(zài)长期(qī)通缩或通(tōng)胀的基础。

　　国金(jīn)宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大(dà)讨论？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物价是经济短周期波动的滞(zhì)后(hòu)指标，不能仅以物价回落来评判经济进入“通缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求驱动，物价跟随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得(dé)物价变(biàn)化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开始修复(fù)，对(duì)价(jià)格(gé)的提(tí)振尚不明(míng)显，使得物价(jià)指标低位徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均(jūn)在(zài)1％以下。

　　领先指标持续(xù)修复，显示(shì)经济处于(yú)复苏(sū)初期。以企业中长期资金来(lái)源刻(kè)画的有效社融增速，去年9月(yuè)以(yǐ)来(lái)持续(xù)回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社融变化领先(xiān)经济2个(gè)季度左右的经验规(guī)律，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物(wù)价(jià)的回落，受基(jī)数、供给和外需等影(yǐng)响较(jiào)大；伴随拖累(lèi)减弱(ruò)、需求修复，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食(shí)品价格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著(zhù)，而线下活动相关(guān)服务、衣着等价格逐(zhú)步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将(jiāng)底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问：资金(jīn)空转加(jiā)剧，政策托底(dǐ)无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初期，资金(jīn)存在(zài)一定空转较为常见。经验显示(shì)，资金空转多发生(shēng)在经济(jì)回落、货币明显宽松(sōng)阶段，部分资金滞留在金融体系(xì)，使(shǐ)得M2-M1“剪刀(dāo)差”扩大(dà)，去年(nián)底以来也有类似特征；有(yǒu)所不同的是，当前资金多滞留在(zài)银(yín)行体系、而不是(shì)非银(yín)金融(róng)机构，与(yǔ)居民理(lǐ)财(cái)回(huí)表、购房(fáng)偏弱带来的居(jū)民与(yǔ)企业之间信用派生偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增(zēng)长(zhǎng)思(sī)路不同，使得信用派生(shēng)驱动和(hé)表征不同(tóng)过(guò)往，企业有效(xiào)信用派生自(zì)去年(nián)9月以(yǐ)来持(chí)续改善(shàn)，而房地(dì)产相关融资拖累总体信用派生。传(chuán)统周期下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长(zhǎng)明显快于(yú)企(qǐ)业(yè)；相(xiāng)较之下(xià)，本轮信用(yòng)修复主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社融从(cóng)去年9月开始持续回升(shēng)，而居民信贷一度(dù)拖累社融(róng)回落。

　　本轮信用派生带来的经济效(xiào)应不同过(guò)往，有效(xiào)信用派生对企业行为的支持已开始显现。去年3季(jì)度以来，资金加速流向制造业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱(ruò)于(yú)以往，使得制造业投资表现显著强于房(fáng)地产；伴随融资的持(chí)续改善，企业资(zī)本开(kāi)支在1季度有所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济(jì)增(zēng)长(zhǎng)的弹性。

　　三问(wèn)：中观数(shù)据(jù)已现“疲态(tài)”？疫情“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后走弱，主要(yào)缘于场景恢(huī)复的(de)“脉(mài)冲(chōng)”；但疫(yì)后“疤痕效(xiào)应”的(de)存(cún)在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪(xù)。疫情政(zhèng)策调(diào)整，放大了“春(chūn)节(jié)效应”带来的经济波(bō)动，部分(fēn)高频指标报复性反弹后出现走弱的迹(jì)象。其中，偏(piān)消费(fèi)端(duān)的活动多(duō)在(zài)2月底之后(hòu)走(zǒu)弱，偏生产端略晚一(yī)点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心(xīn)反其道而(ér)行之。

　　内生动能的修(xiū)复(fù)已然开(kāi)始，消费动能或被(bèi)低估，前(qián)半程靠居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民(mín)消费(fèi)能力的恢复。出行意(yì)愿的持续改善、企业经(jīng)营活动正常化等，皆指向场景恢(huī)复(fù)带来的消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增(zēng)长相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的(de)正循环。

　　地产链条的“积极”信号也在累(lèi)积(jī)。地产大周(zhōu)期向下已是共识，地产链条(tiáo)修复会弱于传统周(zhōu)期(qī)；但小周期超调后(hòu)的修复(fù)出现一些“积极(jí)”信号。1）高能级(jí)城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供(gōng)给增多、质量(liàng)改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需(xū)“正向循(xún)环”；2）中西部地区棚(péng)改加码(mǎ)（可比(bǐ)口(kǒu)径增长近60％）、中西(xī)部地区收(shōu)入修复(fù)等(děng)，有利于稳定(dìng)低(dī)能级城市需求。

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