私募(mù)基(jī)金运作(zuò)即将迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投资基(jī)金业(yè)协会（下称中基协）就(jiù)起草的《私(sī)募证券(quàn)投资基金(jīn)运作指引》（下称(chēng)《运作指(zhǐ)引》）向社会(huì)公(gōng)开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来(lái)，我国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发展迅速，规模不(bù)断增(zēng)加(jiā)。截至2022年年(nián)末(mò)，中基协已登(dēng)记私募证券投资基金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品(pǐn)，已(yǐ)经成(ch2升是多少斤啊 2升是多少毫升éng)为资本(běn)市场(chǎng)重要的机(jī)构投资者之一。中基协结(jié)合私募证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规(guī)范发展和问题(tí)导向，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问题予以(yǐ)规范，完善私募证券投资(zī)基(jī)金运(yùn)作(zuò)规(guī)则(zé)体系。

　　本次征求意见的《运(yùn)作指引》共计三十二条(tiáo)，对私募证(zhèng)券投(tóu)资基金募集(jí)、投(tóu)资(zī)、运作(zuò)管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来(lái)看：

　　募集(jí)要(yào)求方面，在募集(jí)及存续(xù)门槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金初始募集及存(cún)续规模不(bù)得低于1000万元。

　　今年(nián)2月(yuè)，中基协(xié)发布了修订后(hòu)的(de)《私(sī)募投资基金登记(jì2升是多少斤啊 2升是多少毫升)备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指(zhǐ)引，进一步明确了(le)私募登记备案标准，其(qí)中就(jiù)提出私募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集资金规模不低于1000万(wàn)元人民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场(chǎng)热议的是，基金合同中应当(dāng)明(míng)确约定(dìng)，除市(shì)场波动(dòng)导致净(jìng)值变化外，连续60个交易日(rì)出(chū)现(xiàn)基金资(zī)产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投资基(jī)金进入(rù)清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了存续要求，这可(kě)以有效避(bì)免(miǎn)《备案办法》出(chū)台(tái)后，通过(guò)募集(jí)资金后再赎回的方式备案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体(tǐ)现行业(yè)的“扶强除(chú)劣(liè)”趋势，中小规模的私募生存难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投(tóu)资者(zhě)理(lǐ)性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额(é)锁(suǒ)定期安排。

　　投资要求(qiú)方面，在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引(yǐn)导私募证券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人提升专(zhuān)业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险(xiǎn)，要求(qiú)私募证券投资(zī)基(jī)金(jīn)采(cǎi)取资产组合的(de)方式进行投资。单只私募证券投资(zī)基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募基金管(guǎn)理人管理的全部私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投资(zī)于(yú)同一资产(chǎn)的资金(jīn)，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据(jù)、政策性金(jīn)融债、地方(fāng)政府债券、公开(kāi)募(mù)集基金等中(zhōng)国证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品(pǐn)种(zhǒng)除(chú)外(wài)。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基(jī)金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂(zá)架(jià)构、多层嵌(qiàn)套等方式规避监管(guǎn)要求。私募证券投资(zī)基金投资于其他私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)或者(zhě)金融机构发行的资产管理(lǐ)产(chǎn)品的，应当明确约(yuē)定所投(tóu)资(zī)的私募证券投资基金或者资(zī)产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的(de)其他私募证券投资基金或者资产管(guǎn)理(lǐ)产品。

　　在场(chǎng)外(wài)衍(yǎn)生品投资要求(qiú)上(shàng)，明确私募基(jī)金应当以风险(xiǎn)管理、资(zī)产配置为目标(biāo)开展衍生品交易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券(quàn)等场内标的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不(bù)得(dé)为(wèi)不适格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆等(děng)要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度(dù)，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则(zé)，防范利益输送(sòng)。对量化私(sī)募证券(quàn)投资基金在交易系统安全(quán)、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存、产品命名等方(fāng)面提出规范(fàn)要(yào)求。进一步(bù)细化对私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)投资运(yùn)作（如衍生品、境外(wài)资(zī)产等特殊(shū)交易）的信息(xī)披露要求(qiú)。

　　同(tóng)时(shí)，《运作指引》明确不同规模(mó)私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管理人和私募证券投资基金信息(xī)报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制人(rén)控制的(de)私募基金管理人在最近(jìn)一(yī)年度末合计(jì)基金管理(lǐ)规模在(zài)20亿元以上的，应当持续建立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急(jí)处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管(guǎn)理制(zhì)度，每季度(dù)至少(shǎo)进行(xíng)一次压(yā)力测(cè)试。私募基(jī)金(jīn)管理人应当结合市场状况(kuàng)和自身管(guǎn)理(lǐ)能力制定并持(chí)续(xù)更新流动性(xìng)风险应急预(yù)案(àn)，明确预案(àn)触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引》明(míng)确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源的合规性进(jìn)行(xíng)审(shěn)查，不(bù)得由投资者(zhě)或其指定第三方(fāng)下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基金管理(lǐ)人，金融机构(gòu)资产管理产(chǎn)品(pǐn)以及(jí)其他私(sī)募基金提供规避(bì)投资范围、杠杆约束、投资者门(mén)槛等监管要求的通道服(fú)务。

　　一位私(sī)募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看(kàn)，私募监管(guǎn)的实际(jì)标(biāo)准(zhǔn)在向金(jīn)融机(jī)构(gòu)管理标准看齐，《运作指引》如果按目前(qián)征求意(yì)见稿的水(shuǐ)平落实(shí)，执行后会(huì)快(kuài)速抹平私募基金相对其他资管产品的灵活(huó)度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略(lüè)表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营和服务水平上，而(ér)非政(zhèng)策监(jiān)管红利。这将更(gèng)有利于行业(yè)的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予了过渡期(qī)安排。

　　中基协表示(shì)，《运(yùn)作指引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作(zuò)指引》要求(qiú)执行。同时为减少新老基金的套利空间(jiān)，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况(kuàng)提(tí)出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点条款的整改给予(yǔ)充分过渡(dù)期安排(pái)：

　　对于(yú)违反投资(zī)范(fàn)围(wéi)要求、开展通(tōng)道业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及(jí)底(dǐ)线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投资活动获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要求，合同到期后予以清算；

　　对(duì)于不符合《运作指引》中关于投资集中度(dù)、嵌套层(céng)数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的，给(gěi)予12个月整(zhěng)改过渡(dù)期，不强制要求修改基(jī)金合(hé)同；

　　对(duì)于(yú)《运作(zuò)指引(yǐn)》实施后存量基金新(xīn)募集的投资(zī)者要求设置不少于6个(gè)月的份额锁定(dìng)期；

　　对(duì)于存量基(jī)金发生基金(jīn)合同变更(gèng)的(de)，变更后(hòu)内容应当符(fú)合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化(huà)的，应当按照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中(zhōng)无固定存(cún)续期限的私(sī)募证券投(tóu)资基金(jīn)，要求在《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同(tóng)，约定(dìng)明确的基金(jīn)存续期(qī)，以(yǐ)促进目(mù)前(qián)存量永续(xù)基金限期整改。

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