大(dà)家周(zhōu)末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞尔(ěr)维亚(yà)总统下令军队进入最高战备状态，紧急(jí)向(xiàng)与科(kē)索沃(wò)行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞(sāi)尔维亚总统武契(qì)奇当天下令，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤(zhòu)然(rán)紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民(mín)众与科(kē)索沃阿族警察发生冲突(tū)，阿族警察在冲突中使(shǐ)用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行政大楼。目前兹韦(wéi)钱区已经被科索(suǒ)沃特(tè)警封锁。

　　科索沃(wò)是塞(sāi)尔维亚的自治省，1999年科(kē)索沃战争结束(shù)后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单(dān)方面宣布独立，塞(sāi)尔维亚(yà)始终坚持对科索(suǒ)沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超(chāo)预(yù)期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示(shì)，美国(guó)4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱(ài)通胀(zhàng)指标(biāo)——剔除食物(wù)和能源后的核(hé)心PCE物价指数(shù)同比(bǐ)增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高(gāo)出(chū)前值和预期(qī)值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济(jì)周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加大(dà)了对美联(lián)储将继续加(jiā)息的押(yā)注，数(shù)据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升，定价美联储在6月会议上将基(jī)准(zhǔn)利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的(de)可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街(jiē)日报报(bào)道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期(qī)货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性(xìng)不大。现在(zài)，他们预计在2024年之(zhī)前(qián)不会降息，而(ér)且2024年(nián)的降息幅(fú)度低于此前的预期(qī)。强劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动(dòng)力市场(chǎng)以及债(zhài)务上(shàng)限担(dān)忧的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能性。交易员们(men)现在认为(wèi)，6月份的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点。市(shì)场预计(jì)联(lián)邦基(jī)金利率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化工与煤化工(gōng)板块(kuài)略显分化。期货(huò)日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化(huà)工(gōng)品种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油(yóu)下(xià)跌(diē)幅(fú)度不大的情况下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终(zhōng)端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是原料端表现的(de)差异。“俄(é)乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危(wēi)机在期货市场的影射推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品(pǐn)整(zhěng)体仍处于衰(shuāi)退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价(jià)格(gé)的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主(zhǔ)要产油(yóu)国的财政盈(yíng)亏(kuī)平(píng)衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产(chǎn)油成本、美(měi)国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油(yóu)非常规能(néng)源(yuán)产量(liàng)增速持续(xù)不(bù)达预期的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主(zhǔ)导的(de)OPEC+主动(dòng)减产再度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑(zhù)底的迹象(xiàng)。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言，年(nián)初(chū)以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远(yuǎn)高于(yú)国内三西主产区动力煤(méi)的边(biān)际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增无减，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环节累库(kù)，价(jià)格下(xià)跌趋(qū)势明确，亦对(duì)近期(qī)煤化工品种构成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便(biàn)处于震荡下(xià)行的趋势中，原料煤(méi)炭成本端的支撑(chēng)弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断(duàn)下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相较于煤炭，原(yuán)油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出(chū)现较(jiào)大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工(gōng)市场而言(yán)，本周持续走弱未见反(fǎn)转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期(qī)货(huò)研究院上海分院(yuàn)负(fù)责(zé)人夏聪聪(cōng)解(jiě)释说(shuō)，煤化(huà)工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面无利好刺激，导致(zhì)行情持(chí)续低(dī)迷。国(guó)内(nèi)煤炭市场(chǎng)供(gōng)应存在(zài)保障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源(yuán)充(chōng)裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电(diàn)出力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下调(diào)可能，成(chéng)本端难以提供有(yǒu)力(lì)支撑。加之(zhī)煤化工(gōng)整体需求端不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受到影响。需(xū)求(qiú)处于季节性淡季，下游用(yòng)煤(méi)企(qǐ)业库(kù)存水平偏高，价格(gé)承压下行，煤化工受到成(chéng)本端的拖累。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投放周期有关。

　　“根据前期调研李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶，部分甲醇和尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没(méi)有因疫情(qíng)解(jiě)封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港(gǎng)口和坑口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断(duàn)下(xià)移，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶随(suí)着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较之前有(yǒu)所放大(dà)。“煤化工产业链上下游(yóu)均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较(jiào)大的(de)亏(kuī)损(sǔn)压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货(huò)价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步(bù)走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅(fú)度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由于甲醇现货价(jià)格(gé)不断创下新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格(gé)回(huí)到历史低(dī)位(wèi)，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利润并李子园牛奶比AD钙奶有营养吗，李子园牛奶和ad钙奶没有随着煤价回(huí)落、采购成本下(xià)降而明显(xiǎn)转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损(sǔn)幅(fú)度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出现停车(chē)或者降负的消息(xī)，后续(xù)值得持(chí)续关注这一问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍(biàn)认为，短期，煤(méi)化工(gōng)品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹象(xiàng)。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇(chún)和尿素的(de)产(chǎn)能不断扩张，当前下游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其(qí)价格可能(néng)在1—2年都维持较低水(shuǐ)平(píng)，从而(ér)开启倒(dào)逼上(shàng)游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概(gài)率是(shì)一个产能的上下游再平(píng)衡周期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤(méi)化工能否走出偏弱(ruò)周期主要(yào)取决(jué)于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产(chǎn)压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将受(shòu)到低价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的反(fǎn)弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可(kě)能(néng)性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油(yóu)化(huà)工）板块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光(guāng)大期货(huò)分析(xī)师杜冰沁介绍(shào)，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本(běn)面(miàn)收紧(jǐn)的前(qián)景提(tí)振油价上涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受到美(měi)国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局(jú)带来的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人(rén)会议上(shàng)承诺将加大(dà)力度打(dǎ)击俄罗(luó)斯逃(táo)避其(qí)石油和(hé)燃料出口价格(gé)上限的(de)行为(wèi)都对于油价起到提(tí)振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表(biǎo)示，从(cóng)基本面来看，下(xià)半年(nián)全(quán)球原油供需将进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报(bào)预计(jì)今(jīn)年全球需求同比增加220万桶/日，主要来(lái)自于中国需(xū)求复苏的持续；同时(shí)美国宣布将在(zài)8月收储300万(wàn)桶，叠加美国即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油维持(chí)强势从成本端带动(dòng)油化工整体(tǐ)强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化(huà)工(gōng)较(jiào)强的关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存超预期(qī)大(dà)幅下降，主要源(yuán)自原油进口的大幅(fú)下(xià)降(jiàng)和随着(zhe)出行旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程度(dù)的(de)下(xià)降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减(jiǎn)产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的会(huì)议上(shàng)考虑进(jìn)一步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原(yuán)油(yóu)平衡表。但(dàn)在美国债务上限谈判(pàn)达成(chéng)一致前(qián)，宏观层面的不(bù)确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注美国(guó)债务上限(xiàn)谈(tán)判结(jié)果和6月4日OPEC+会议(yì)决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受度提升(shēng)，预(yù)计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价(jià)格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被(bèi)市场接受度提升。预计6月化(huà)工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本(běn)维持(chí)5月平均(jūn)价(jià)格(gé)水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至(zhì)今，国内石脑油制(zhì)的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已(yǐ)经从500多元(yuán)/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然油价也有下跌，但(dàn)由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原(yuán)油折算成本的加工(gōng)利润反而(ér)出现了下(xià)降。

　　“展望后(hòu)市，原油供(gōng)应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗(luó)斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油发运船(chuán)期中有所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造成的(de)31.9万(wàn)桶(tǒng)/天减产及(jí)3月末(mò)起暂(zàn)停的伊拉克45万桶/天(tiān)北向(xiàng)原油(yóu)出口仍(réng)未恢复(fù)，亦对本无弹性的原油供应构成扰(rǎo)动。且(qiě)近期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和(hé)美国债务上限谈(tán)判(pàn)带来(lái)的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日(rì)会议再次减产(chǎn)的小概率事件发生，二季度起的基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供(gōng)给相对(duì)充裕，因此煤炭价格下(xià)行的趋势依(yī)然(rán)存在(zài)。原油方面(miàn)，夏季(jì)是(shì)成品(pǐn)油消费高(gāo)峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得支撑。因此(cǐ)，成(chéng)本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存在(zài)。

　　同样，在(zài)高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国(guó)内动力煤市场中(zhōng)下游(yóu)库(kù)存有效(xiào)去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口兑(duì)现减量预期之前，油(yóu)化工结(jié)构性强(qiáng)于煤化(huà)工的行情(qíng)仍然有望延续。

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