公募(mù)基金(jīn)交易结算模式再现(xiàn)创(chuàng)新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见(jiàn)的(de)托管人结(jié)算模式和券商结(jié)算模式之后，一种创新模式——“类QFII结(jié)算模式”正在基(jī)金行业(yè)悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月初成立的博道盛兴(xīng)一年持有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金，该基金(jīn)由博道基金(jīn)、广发证券、兴(xīng)业银行三方合(hé)作推出。目前正在发(fā)行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业银行(xíng)合作(zuò)发行。

　　“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的推(tuī)出也吸引了行业各方目光(guāng)，据(jù)业(yè)内(nèi)人(rén)士透露(lù)，除(chú)了广发证券有落地的基(jī)金产品之外(wài)，其他券商、基金公司也(yě)在(zài)关注研究这(zhè)一新的模(mó)式，也在(zài)摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算(suàn)三类模式各有优劣，基金管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为持(chí)有(yǒu)人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式(shì)”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年(nián)的历史(shǐ)长河(hé)中，托管人结算模式是最早出现也(yě)是最为成熟的基金结算模(mó)式。到了2017年(nián)，券商结算模式启动试点，成为基(jī)金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式(shì)”正(zhèng)在行业各方探索中落(luò)地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立(lì)的博道盛兴一(yī)年持有期混(hùn)合(hé)是首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目前(qián)正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别由(yóu)博道、易方达两家基金公司与广发证(zhèng)券、兴业银(yín)行合(hé)作发行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先(xiān)有落地(dì)基金产品的(de)券商，据了解，其他券(quàn)商也在积极研究这一新的(de)业务。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据(jù)博道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是(shì)指，公募基金(jīn)参照QFII模式，通过证(zhèng)券公(gōng)司进行交易申报，由托管(guǎn)银行进行结算，在(zài)这(zhè)种模式下，资(zī)金(jīn)存放在托管银行(xíng)的托管账户，无须银(yín)证(zhèng)转账到证券公司(sī)。这也(yě)成为类QFII模式(shì)的与一般券(quàn)结模式(shì)的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金(jīn)集中存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商开立的资金(jīn)账户无需实(shí)际上的银(yín)证转账存入(rù)资金，每个交易日基金公司采(cǎi)用申报(bào)交易额度(dù)，使用虚头寸(cùn)资金(jīn)的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已申报的(de)交易额度每日滚动计算产品资金账户虚头(tóu)寸资金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端验资控制。

　　类(lèi)QFII模式(shì)下基金场内交易通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商交易结(jié)算(suàn)模式的交易前端控制、验资验券的优点，同(tóng)时资金(jīn)结算由托管(guǎn)行完(wán)成，解决了部分托管(guǎn)行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题(tí)，一定程(chéng)度上调动了托管行的积极性(xìng)。

　　在博时基金(jīn)券商(shāng)业(yè)务部副总经理(lǐ)王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了(le)公(gōng)募基(jī)金(jīn)与(yǔ)证(zhèng)券公(gōng)司(sī)结算模式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的需求，也(yě)印证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型已经(jīng)进入更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有(yǒu)助于降低运营风险 、提升效率，促进公募(mù)基(jī)金(jīn)、券(quàn)商渠道、基(jī)金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是(shì)对(duì)于ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交(jiāo)易体验的同时，兼顾券商与基(jī)金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步(bù)促进，金融机构为广大(dà)投资(zī)人提供(gōng)更多的交(jiāo)易工具选(xuǎn)择。”他进一步分(fēn)析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结算模式突破了现(xiàn)行客户交(jiāo)易结算资金(jīn)的三方存管(guǎn)框(kuāng)架，谈及这类(lèi)模式的创新(xīn)点，平安基金总(zǒng)结为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现虚头(tóu)寸(cùn)指令对接，资(zī)金无需三方存管；二(èr)是交(jiāo)易(yì)交收分离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场(chǎng)内交易进(jìn)行前端验资验(yàn)券；三是日终(zhōng)资金对(duì)账：实(shí)现证券公(gōng)司与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易(yì)结算模式，投资者对类QFII结算模式还(hái)是(shì)比(bǐ)较陌生(shēng)。相比过往的(de)结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是(shì)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度分析指出，从销售端(duān)上(shàng)看，ETF的募集和日常申购(gòu)赎回都通(tōng)过券(quàn)商(shāng)完成。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务也(yě)是(shì)通过券商完成(chéng)，可以全方位的跟券(quàn)商(shāng)合作。

　　“类QFII的优点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控(kòng)异常交(jiāo)易(yì)和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式(shì)，较(jiào)传统托管银行结算模式，有两(liǎng)方面(miàn)好处：一是，加强了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头寸透支风险管理；二是，兼顾了与券商渠道(dào)商业(yè)模式的创新，类似(shì)与券商结算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于券商(shāng)代买市占率的提升。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较券商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处(chù)：一是，无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提(tí)升；二是，简化了(le)开(kāi)户环节(jié)，免去了三方(fāng)存管(guǎn)登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对(duì)于基金管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，ETF采(cǎi)用(yòng)类QFII结算(suàn)模式，可(kě)以兼顾(gù)资金使(shǐ)用效(xiào)率与(yǔ)风(fēng)险控(kòng)制两方面的(de)需(xū)求(qiú)，相？过往的结(jié)算模式体现出(chū)了？定优势。相比券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，类(lèi)QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所(suǒ)提升，同时也简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确(què)认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结(jié)算模式下加强了交易前端(duān)验资(zī)验(yàn)券功(gōng)能，可(kě)优化交易监(jiān)控和(hé)头寸透(tòu)支风险管理。

　　平安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)主(zhǔ)要优(yōu)势归结为以下几点：

　　一(yī)是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券(quàn)公司(sī)资金账户(hù)，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要将托(tuō)管行(xíng)和(hé)券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银(yín)证(zhèng)转账的步骤，解决(jué)了(le)普通券(quàn)结(jié)模式下资金分散(sàn)管理，资金划拨时鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖间(jiān)受银证转账时间范围限制的痛(tòng)点。日常(cháng)投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证转账资金(jīn)划(huà)拨工作(zuò)，例如，定期费用支(zhī)付、新(xīn)股新债缴款与银行(xíng)间账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二是(shì)，对比(bǐ)券商结(jié)算模(mó)式，一定(dìng)量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以(yǐ)及完善业务风(fēng)险(xiǎn)管理。通(tōng)过交易(yì)交收分离，证(zhèng)券公司前端验资(zī)验券可(kě)有(yǒu)效防控异常(cháng)交易(yì)和超买风险，托管人负责交收；日终资金对(duì)账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范(fàn)资金结(jié)算风险。

　　平安基金(jīn)同时也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式的几点不(bù)足之处(chù)：一方(fāng)面，类似托管人结算(suàn)模式(shì)，该(gāi)模式与托管人结算模式一致，对投资组合而言需按月计(jì)算(suàn)缴纳(nà)最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一(yī)方面，虚头寸机(jī)制下，管理人(rén)、托管人与券商三(sān)方(fāng)需每日确立(lì)场内/外资金分配比(bǐ)例。取决(jué)于(yú)投资组合交易特征，将(jiāng)增加日(rì)常投资运(yùn)营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头部基金公司跟随

　　实现基金、券商(shāng)、银(yín)行三方共赢

　　从业(yè)内观察看，不少基金公司(sī)对类(lèi)QFII结(jié)算模式的关注(zhù)度较高(gāo)，也在筹备(bèi)或启动相应的合(hé)作。不过，参与这类业务还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂(zá)型(xíng)公募产品的限(xiàn)制仍有待(dài)解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司(sī)参与。

　　“近(jìn)期也(yě)在公司内部对这一业(yè)务(wù)进行了探讨，业务操作上的障碍并不大。”一家(jiā)基金公司人(rén)士表示，这(zhè)类业务具备一定(dìng)吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一(yī)模式可以同(tóng)时(shí)激发银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶段(duàn)阶(jiē)段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟也表(biǎo)示，关于(yú)类QFII结算模式仍处于发展初期，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复(fù)杂型公募(mù)产品的限制仍有待解(jiě)决，成为主流结算(suàn)模式仍不(bù)具(jù)备条(tiáo)件。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相关金融机构对该模式会保(bǎo)持高度关注，会(huì)成为选择之一。

　　平安基金相关人士更有信(xìn)心，认(rèn)为这是(shì)一个基金、券商、银行(xíng)三方(fāng)共赢(yíng)的(de)模(mó)式，有望成为新(xīn)的行业(yè)发展(zhǎn)趋势(shì)。对管(guǎn)理(lǐ)人而言(yán)，类QFII结(jié)算模式较传统券(quàn)结模式、托管人结(jié)算模式(shì)均有比较优势；对托管人而言(yán)，产品(pǐn)资金全额留存在托管账户，无(wú)需(xū)银证转账；对证券公司提高(gāo)服务机构客户的能力(lì)，也加强了(le)公司品(pǐn)牌影(yǐng)响力(lì)。

　　不过，基金公司开启(qǐ)类(lèi)QFII结算模式，也涉及不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示，对基(jī)金公司来说(shuō)，总体保留沿用券商结算模式下的场内交(jiāo)易前端验资验券相关流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一些(xiē)小(xiǎo)改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动较大(dà)，如(rú)在系统直连、账(zhàng)户管理、场(chǎng)内清算(suàn)、场(chǎng)外清(qīng)算等多(duō)个环节需要进行升级改(gǎi)造。

　　目前已(yǐ)经实现的模式来看，主要是(shì)广发证券(quàn)、兴业银行、基金公司三方参(cān)与。而(ér)记者从(cóng)业内了解到，也(yě)有一些银(yín)行(xíng)、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金行业(yè)发展25年以(yǐ)来，结算模式发生了(le)重要变化(huà)，从(cóng)单(dān)一模式走(zǒu)向券商结(jié)算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式三类模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的(de)就是(shì)银行托管人结算模式，到目前(qián)已25年了，仍然是目前公募基(jī)金(jīn)结算(suàn)的主流(liú)模式(shì)。这(zhè)一(yī)模式是，基金(jīn)管理人租用券商的交(jiāo)易席位直(zhí)连(lián)报盘交易所，托(tuō)管人作为特殊结算参与人(rén)与中国结算(suàn)进(jìn)行资金和证券的清算交收。

　　券商结算(suàn)模式(shì)在2017年启动试点，并于2019年初由试点转(zhuǎn)常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机制渐稳(wěn)、结算(suàn)效率改善及券商财富(fù)管理业(yè)务(wù)高速发展，券结(jié)模(mó)式自(zì)2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年(nián)全(quán)年一(yī)共有(yǒu)144只新成(chéng)立基金采(cǎi)用了(le)券(quàn)结模式。根(gēn)据中(zhōng)金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数量与规模分别为鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据全部基(jī)金规模比重为2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年开启类(lèi)QFII交易结算模式，基金(jīn)结(jié)算鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(suàn)模(mó)式也正(zhèng)式进(jìn)入了(le)新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表示，券商结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每种结算模(mó)式各有优劣，基金管理(lǐ)人可以(yǐ)根据不同情(qíng)况，选择不同的结算模(mó)式，最(zuì)大限度的调动各方(fāng)资源(yuán)，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“随着券结模(mó)式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模式的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情(qíng)修复及券商财富管(guǎn)理业务高速发展，在(zài)主动权益基金(jīn)、ETF在内(nèi)的指数型基金(jīn)等产品类型上，券结模式将(jiāng)有较大发展(zhǎn)空间(jiān)。”上述平安基金相关人士表示。

　　不少人士也看(kàn)好券结模式的(de)发(fā)展。据(jù)一(yī)位(wèi)业内人士表示，现阶段券商结算模式在中小(xiǎo)基金公(gōng)司中(zhōng)更加(jiā)普遍(biàn)。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持(chí)难度(dù)较大，券结(jié)模式能有(yǒu)效推动券商和基金公司的(de)合作关系，有助于(yú)中小(xiǎo)基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定(dìng)一些，对于托管行(xíng)有(yǒu)一个制衡(héng)的作(zuò)用。以(yǐ)前是小(xiǎo)公司为主，现(xiàn)在也(yě)有一些大公司陆续(xù)开(kāi)始试水，以后会是(shì)一(yī)个趋势。

　　博时基(jī)金券商业务(wù)部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表示，券(quàn)商结算模式的发展(zhǎn)，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量”时(shí)代进入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因(yīn)素，也从“投入成本较大、技术系统探索较(jiào)困难(nán)”转变为“产品策(cè)略与市场环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度(dù)”。券商(shāng)结算模式，将基金公司(sī)、基(jī)金产品与券商渠道(dào)的中长期利益深(shēn)度(dù)绑定；在(zài)此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生分化，回(huí)归“买方投(tóu)顾陪(péi)伴模式”的服(fú)务本质(zhì)，”持(chí)续提供“好产品、好服务”的基金公司和(hé)证(zhèng)券公司会(huì)受益于(yú)这一发展变化(huà)。

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