金融界5月(yuè)16日消息 国新办(bàn)今日上午举行4月(yuè)份国民经(jīng)济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新闻发布(bù)会。现(xiàn)场(chǎng)有记者(zhě)提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均弱于预(yù)期，尤(yóu)其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看(kàn)待未(wèi)来的走势？

　　国家统(tǒng)计(jì)局新闻发言人、国民经济综合统计司司长付凌晖(huī)回应称，当前价格低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性的，当前(qián)中国经济不存在通缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现通缩。从CPI的情况(kuàng)来(lái)看，今(jīn)年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落的(de)，4月(yuè)份同比上(shàng)涨0.1％，涨幅(fú)比(bǐ)上(shàng)个月回落(luò)了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主要是(shì)一(yī)些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜(xiān)果供应增加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供应总体是充足的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消费进入淡季(jì)，猪(zhū)肉价格下行，也(yě)带动了(le)食(shí)品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月回(huí)落2个百(bǎi)分点。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以来，受到世界(jiè)经济复苏(sū)乏力(lì)、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回(huí)落，对国内居民(mín)消费(fèi)汽(qì)柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价(jià)格同比下降5.4％，比上月(yuè)降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品(pǐn)降价促销。今(jīn)年以(yǐ)来，受到汽车优惠补贴政策去年底(dǐ)到期影响(xiǎng)，国六(liù)B的排放标准在今年7月(yuè)份切换(huàn)，车企(qǐ)降价促销力度加(jiā)大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份(fèn)燃油(yóu)小汽车价格环比还在(zài)下降。

　　四是上(shàng)年同期对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到疫情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格(gé)进(jìn)入到上涨周期等因素的影(yǐng)响，食(shí)品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同(tóng)时，由于国际(jì)地(dì)缘政治冲突(tū)、全球疫情影响，去年国际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源(yuán)价(jià)格上(shàng)升。在这些因素(sù)共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗付凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源(yuán)由于受到(dào)短期因素影响，往(wǎng)往波动会(huì)比(bǐ)较(jiào)大，看价格总体(tǐ)的状况，更重要的还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的(de)状况来看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体保持基本稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比还(hái)是偏低的，很重要的原因(yīn)是服务需求仍在恢复(fù)中，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着经济(jì)社会(huì)恢复(fù)常(cháng)态(tài)化运行(xíng)，服务需求(qiú)稳步扩大，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩(kuò)大。4月份，服(fú)务价(jià)格同(tóng)比上涨1％，涨幅(fú)比上月15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗扩大(dà)0.2个百(bǎi)分(fēn)点，连(lián)续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带动增强，价(jià)格回(huí)升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅(fú)回归到合理(lǐ)的水(shuǐ)平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受(shòu)到国(guó)内外多重因素影响，PPI同比(bǐ)降幅连(lián)续扩大，4月(yuè)份同比下降(jiàng)3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素(sù)有以下几个：

　　一是国际输入(rù)性因素影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场联系比较紧密，今年以来(lái)受到世界经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现下降，4月份石油和天(tiān)然(rán)气(qì)开采业价格下降16.3％，化学原料(liào)和化学制品业价格(gé)下降9.9％，有色金属冶炼和(hé)压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行业市场需求不足。经济恢复(fù)常态(tài)化运行以后，部分行业(yè)产能供给充(chōng)裕，但市场(chǎng)需(xū)求(qiú)相(xiāng)对(duì)不(bù)足(zú)，价(jià)格有所下降。比如煤炭产能(néng)继(jì)续(xù)释放，进口持续(xù)增加，而电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场(chǎng)进(jìn)入淡季，价格降幅有所扩大(dà)，4月份煤炭开采和洗(xǐ)选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能比较充足，而(ér)市场需求还在恢(huī)复中，价格(gé)出现下降，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和(hé)压延加工业价(jià)格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大(dà)。4月份上年(nián)价格翘(qiào)尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月(yuè)份(fèn)下拉影响扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下阶段情况(kuàng)来看(kàn)，国(guó)际输入性影响还会持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部分工业品价格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场(chǎng)需求(qiú)回暖，总的判(pàn)断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央(yāng)行报告：当前(qián)我国(guó)经济没(méi)有出(chū)现通缩

　　值得注(zhù)意的是，昨天央行发布的一季(jì)度货币政(zhèng)策报(bào)告也提及(jí)通缩。报(bào)告提到，我国通胀水平处于(yú)温(wēn)和(hé)区间。过去一年、五年和十(shí)年，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基数效应有(yǒu)关。我国(guó)经济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和(hé)，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至(zhì)0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间(jiān)。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性(xìng)回(huí)落的影响不宜夸(kuā)大。

　　本轮物价(jià)回落客观(guān)上有以(yǐ)下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子(zi)政策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加(jiā)快(kuài)恢复，PMI生(shēng)产(chǎn)分项(xiàng)保持在较高景气(qì)区间；农副产品生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民“菜篮子”“米袋(dài)子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等(děng)环节本(běn)身有个(gè)过程(chéng)，加之疫情的“伤痕(hén)效应”尚未(wèi)消(xiāo)退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家装等大宗消费(fèi)需求偏(piān)弱。近期居(jū)民出现提前还贷现象，也(yě)一(yī)定程度(dù)影响(xiǎng)当期消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数效应明(míng)显。去(qù)年国际油价一(yī)度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至(zhì)80美元附(fù)近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水(shuǐ)电燃料的(de)同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年3月鲜菜价格反季节上涨，对今年也存在高基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存在明显(xiǎn)基(jī)数效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情冲击GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二季度GDP增速可能明显回升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受高基数等影(yǐng)响(xiǎng)，CPI将低位窄幅波动。今年(nián)5-7月CPI还(hái)将阶(jiē)段性保持低位(wèi)，主要受去(qù)年同期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的(de)高基(jī)数(shù)影响。但要看(kàn)到，随着(zhe)基数降低，特别是政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发(fā)挥充(chōng)分作(zuò)用，经济内生动(dòng)力也在(zài)增(zēng)强，供(gōng)需缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半年CPI中枢可能(néng)温(wēn)和抬(tái)升，年末(mò)可能回升至近年均(jūn)值水平附近。

　　报告表示，当前我国(guó)经济(jì)没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价格持(chí)续负增长，货币(bì)供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且(qiě)通常伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温和上涨，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)，我国经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期(qī)稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀(zhàng)的基础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经(jīng)济短周(zhōu)期波动(dòng)的滞后指标，不(bù)能仅以物(wù)价回落来(lái)评判经济进(jìn)入“通(tōng)缩”。过往(wǎng)经(jīng)验显示，经济的周期(qī)性(xìng)波动主要由需求驱动，物(wù)价(jià)跟随需(15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗xū)求变(biàn)化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞后经济1-2季度(dù)左右；经济复苏初(chū)期(qī)，需求才刚刚开始修复，对价格(gé)的提振(zhèn)尚(shàng)不明显，使得物价指标低位徘(pái)徊(huái)，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企业(yè)中长期资金来源刻画(huà)的有效社融增速(sù)，去年9月(yuè)以来持续回(huí)升，由去年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至今年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度(dù)左右(yòu)的经(jīng)验规律，本轮信用扩张会带动(dòng)经济在2023年初(chū)见底回升，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以(yǐ)来(lái)物价的回落(luò)，受基数、供(gōng)给和外需等影响较大；伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需(xū)求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前后开始抬升。除去年(nián)基数(shù)较高外，猪肉(ròu)、鲜菜等食品(pǐn)价(jià)格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖(tuō)累显著，而线下活动相关服务、衣着等(děng)价格(gé)逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资(zī)金空转加剧，政策托底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济(jì)复(fù)苏初(chū)期，资金存在(zài)一定(dìng)空转(zhuǎn)较(jiào)为常见。经验(yàn)显示(shì)，资金空转(zhuǎn)多发生在经济回(huí)落、货币明显宽(kuān)松阶段(duàn)，部(bù)分资金滞(zhì)留在金融(róng)体(tǐ)系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大(dà)，去年底以(yǐ)来也有类似特征(zhēng)；有所(suǒ)不(bù)同的(de)是(shì)，当前资(zī)金多滞(zhì)留在银行体系、而不是(shì)非银金融(róng)机构，与居民理财回表(biǎo)、购房偏弱带来(lái)的居民与企(qǐ)业之间信用(yòng)派生(shēng)偏少(shǎo)等紧密相关。

　　稳增长思路不同，使(shǐ)得(dé)信(xìn)用派(pài)生(shēng)驱动和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自去年(nián)9月以来持续改善(shàn)，而房地产相关融资(zī)拖累总体信用派(pài)生。传统周期下，信(xìn)用扩(kuò)张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得(dé)居民贷款增长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企业；相较之下，本轮信(xìn)用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融资扩(kuò)张，有效社融从去年9月开始(shǐ)持续回(huí)升，而(ér)居民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派(pài)生(shēng)带来的经济效应不同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加(jiā)速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资显著弱(ruò)于以往，使得制造业投资表现显著(zhù)强于房地产；伴(bàn)随融资(zī)的持续改善(shàn)，企业资(zī)本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大(dà)。但房地产“缺位”，压低了信用派(pài)生和经济增长的(de)弹性。

　　三(sān)问：中观(guān)数据已现“疲态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标报复性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效应”的存在，使得大家容易产生(shēng)悲观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策调(diào)整，放大了“春节效(xiào)应”带(dài)来的经济波动(dòng)，部分高频指标报(bào)复性反弹后出现走弱的迹(jì)象(xiàng)。其中，偏消费端的活动多(duō)在2月底之后走弱(ruò)，偏(piān)生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据屡(lǚ)超预期的同(tóng)时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之(zhī)。

　　内(nèi)生动能(néng)的(de)修复已然开(kāi)始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠居民出行和(hé)企业消费，后半程靠居(jū)民消费能力的恢复。出行意愿(yuàn)的(de)持续改善、企(qǐ)业经(jīng)营活动正(zhèng)常化(huà)等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消费(fèi)修(xiū)复持续(xù)性(xìng)和弹(dàn)性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增(zēng)长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于推动收入与消费的(de)正(zhèng)循环。

　　地产链(liàn)条(tiáo)的“积(jī)极”信号也(yě)在累(lèi)积。地产大(dà)周期向下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会弱(ruò)于传统周期；但小周期(qī)超(chāo)调后的(de)修复(fù)出现一些“积(jī)极(jí)”信号。1）高能级(jí)城市地产供(gōng)给增多(duō)、质量改善(shàn)，利于需求(qiú)释放(fàng)、形成供需(xū)“正向循环(huán)”；2）中西(xī)部(bù)地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长近(jìn)60％）、中西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需求(qiú)。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 15个工作日是多长时间 15个工作日包括周六周日吗