金(jīn)融界4月(yuè)27日消息(xī)  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开(kāi)盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市(shì)第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂(guà)牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第(dì)一只(zhǐ)实(shí)现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前(qián)西凤酒、郎(láng)酒、国(guó)台等均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手中签率(lǜ)100%。值(zhí)得注意的是，不知道是(shì)出于(yú)何种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡(dù)并没(méi)有引入基(jī)石(shí)投资者(zhě)。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿(yì)美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成(chéng)本分别(bié)为1.76美元(yuán)和1.78美元，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港元。相(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业xiāng)较于珍(zhēn)酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产(chǎn)品(pǐn)的中(zhōng)国(guó)白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓香型、兼(jiān)香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算(suàn)，珍酒李渡(dù)是中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中(zhōng)提(tí)供三种(zhǒng)香型白(bái)酒的第三大(dà)公(gōng)司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归(guī)母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分(fē龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业n)别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司相比也处(chù)于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛利率超过90%，而腰部的今(jīn)世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一(yī)就是(shì)珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年(nián)及(jí)2022年，珍(zhēn)酒李渡销(xiāo)售及经销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿(yì)元(yuán)，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货(huò)正(zhèng)在逐步增(zēng)加。报(bào)告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元(yuán)和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货周转(zhuǎn)天(tiān)数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍(réng)然有(yǒu)不少针对其(qí)产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在外的“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖(hú)南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的(de)吴向(xiàng)东，进入(rù)其姐夫傅军旗下(xià)新华联集团工作。此后四年，他升至(zhì)新华(huá)联集团董事、董事局(jú)副(fù)主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿下五粮液旗下(xià)川酒王的(de)代(dài)理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒(mào)产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他在白(bái)酒业首创了一种新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯，媒(méi)体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉(yù)为神奇教练和好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营销的吴向东(dōng)找来米卢(lú)担任金六福形象代言人。米卢(lú)穿着唐装，面(miàn)带(dài)微笑(xiào)地(dì)说“中(zhōng)国人的福(fú)酒，金(jīn)六福(fú)。”很长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的(de)广告投(tóu)放量都是全国第(dì)一。

　　在吴向东(dōng)的(de)广告(gào)轰炸下(xià)，金(jīn)六福迅速成为国民白酒，高(gāo)峰期(qī)一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘(xiāng)窖和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的(de)金东集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒行、华(huá)泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍(zhēn)酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡(hú)润研(yán)究院发布《2023胡润全(quán)球富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人(rén)民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国糖(táng)酒商品交易会上，阵(zhèn)阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛初(chū)咨询董事长王朝成放出(chū)“重磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将(jiāng)长期进入销量负(fù)增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代(dài)，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场(chǎng)景(jǐng)-量价-集中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景(jǐng)中并没有太受影响(xiǎng)，次高端(duān)库存仍未消化(huà)，区域(yù)酒(jiǔ)借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘(pái)徊，一二季度上(shàng)市公司业绩会出现(xiàn)增速(sù)放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从白(bái)酒(jiǔ)供需-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾(dùn)，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(龙湖陈序平出生日期 龙湖是国企还是民营企业pǐn)线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾(dùn)；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒(jiǔ)企的渠(qú)道有矛盾。

　　其(qí)具体(tǐ)表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行(xíng)业600万吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来升级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元(yuán)）的(de)量至少(shǎo)涨(zhǎng)了两倍。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节前和节后的(de)终(zhōng)端进货量(liàng)数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上相关(guān)产(chǎn)品下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关产品节前(qián)下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高端(duān)价格节(jié)前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨12%；100以下中低端节前增长(zhǎng)7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港(gǎng)股白酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来(lái)走向何方(fāng)让(ràng)我们拭目以待。

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