自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓势(shì)，展现(xiàn)出积(jī)极回暖(nuǎn)的画风，半导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市场(chǎng)关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季(jì)报的(de)披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春(chūn)等一(yī)季(jì)度(dù)投资情况出炉。

　　仓位往往(wǎng)代表了基金经理对后市的基本看法。多数明星(xīng)基(jī)金经理在(zài)一(yī)季度仍(réng)保(bǎo)持90％以上的(de)高仓位运作，仍坚持了自己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看好后市，如刘彦春表示对全(quán)年股票市场有信心，未来将继续保持(chí)较高仓位运作，更多在(zài)顺(shùn)周期(qī)行(xíng)业中寻找投资机会。刘格(gé)菘也对市场2023年(nián)二(èr)季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露，市场权重倾向也(yě)会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面验证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈(chén)皓(hào)在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热(rè)门的AI板块的(de)看法。他认可AI（人(rén)工智能）很可能是一次全新的技(jì)术革命，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个股快(kuài)速上(shàng)涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制动”，等(děng)待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高(gāo)的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张坤继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤(kūn)”的张(zhāng)坤(kūn)是最受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首位千亿级主动权益基金经理，手(shǒu)握巨资让(ràng)他分量十足。

　　从基金(jīn)君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都(dōu)维(wéi)持高仓位(wèi)运作(zuò)，多只基金一季度末(mò)仓位均处于94％以(yǐ)上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四(sì)只基金中规(guī)模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的(de)股(gǔ)票(piào)市值(zhí)占(zhàn)基金净值比例的94.7％微调(diào)至一季(jì)度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进(jìn)行了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤(kūn)管理的易方达优(yōu)质精(jīng)选、易(yì)方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季(jì)度末的仓位(wèi)在94％以上(shàng)。不过，易方(fāng)达优质(zhì)企业三年持有一季度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直(zhí)保持了一定水平的港股(gǔ)仓位(wèi)，一季(jì)度末所管理的4只(zhǐ)基(jī)金基(jī)本(běn)维持(chí)和去(qù)年底的(de)差不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调整幅度(dù)较大的(de)是易方达亚洲精选，一季度(dù)末(mò)该基金持(chí)有(yǒu)港股和美股的比(bǐ)例(lì)为56.39％、38.4％，而去年(nián)四季度配置港股 和美(měi)股的比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲(zhōu)精选中也(yě)写道，在一季度股(gǔ)票仓(cāng)位基本(běn)稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金(jīn)融等(děng)行业的(de)配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配置的更加均衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行(xíng)业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一(yī)季度增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常(cháng)在季报(bào)中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需(xū)要大量的(de)行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资(zī)原则，等到机(jī)会时(shí)全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进(jìn)行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基金(jīn)的第一大重(zhòng)仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾讯控股成(chéng)为其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写(xiě)道(dào)，一季度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行了调整，增加了(le)消费等(děng)行业的配置，降低了(le)金融等行业(yè)的配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来(lái)港股市场的大反弹，张坤明显进行(xíng)了(le)调整，减持了跟腾讯控股和香港(gǎng)交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年底(dǐ)，中(zhōng)国海洋石(shí)油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生(shēng)物退出前十大(dà)重仓股之列。

　　目前(qián)看，易(yì)方达(dá)蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头(tóu)号重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精(jīng)选和易方达优质精选(xuǎn)的(de)头号重仓(cāng)股仍为(wèi)腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的头号(hào)重仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控(kòng)股仍是易方达优质(zhì)精选(xuǎn)的第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还(hái)有港交所，这只个股已经推出了前十大重仓股之列。而美团(tuán)新(xīn)进(jìn)其前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基金管理规模超(chāo)过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度末(mò)他所(suǒ)管理规模基本和去年底持平，整体规(guī)模(mó)逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末，易(yì)方(fāng)达(dá)张(zhāng)坤管理的4只基金合计总规模(mó)达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来看(kàn)，一季度末，易方达(dá)蓝(lán)筹精选、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业三年、易方达亚(yà)洲(zhōu)精(jīng)选股票(piào)的规(guī)模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达蓝筹精(jīng)选在今年(nián)一季度规模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨(jù)无霸”的(de)主动权益基金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重(zhòng)要(yào)的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投(tóu)资思路，这一(yī)次也(yě)不例外，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价(jià)值投资很吸引(yǐn)人的(de)一(yī)点是(shì)，投(tóu)资者可(kě)以用很长(zhǎng)一(yī)段(duàn)时间来充分观察公司(sī)的(de)发展(zhǎn)，等到(dào)它们用事实证明自己(jǐ)的成功和巨(jù)大的成长(zhǎng)潜力(lì)之后，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优(yōu)势之一在于可积累(lèi)性。具体来说(shuō)，积(jī)累(lèi)体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的理解和对具体行业和(hé)企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未来更可(kě)能做(zuò)出对(duì)具体投资标的(de)内在价值的准确判断。

　　如果(guǒ)只是(shì)针对某一次(cì)投资，积累的重要性可(kě)能(néng)并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生(shēng)，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最(zuì)重要(yào)保障，选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球(qiú)”是(shì)很重要的。我们会参考全球产业升级的经验，持续做(zuò)深入的研究(jiū)积累，争取构建一个全面(miàn)而尽量准确的坐(zuò)标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争(zhēng)力(lì)并跨行业选出好(hǎo)的公司。识别(bié)出好公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过高，在其他情(qíng)形(xíng)下，好公司(sī)都(dōu)会给投资者带来(lái)长期可观的(de)回报。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业的定期报(bào)告并对(duì)财(cái)务(wù)数据进行系(xì)统整理和分(fēn)析，是理(lǐ)解(jiě)企业基(jī)本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营(yíng)活(huó)动都会反映在财务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并(bìng)修正调研(yán)中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一家(jiā)公司过去(qù)和(hé)当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可(kě)能(néng)正确评(píng)判(pàn)这家公司(sī)的未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年报，你就会超(chāo)过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅读了年(nián)报中(zhōng)的附注，你就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经历过短期的经营业绩和(hé)股价(jià)的震(zhèn)荡，经历过市场先生(shēng)态度的冷暖，但它们成(chéng)功的(de)模式往往没有变化，通过深(shēn)入的研究并抓住这些关(guān)键的因素，是能够(gòu)一(yī)路坚持下(xià)来的(de)重要因素(sù)，也通常(cháng)意(yì)味着(zhe)长(zhǎng)期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点(diǎn)持仓光(guāng)伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包揽前(qián)三的(de)基金经理刘格菘，其(qí)一举一动(dòng)颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例，一(yī)季度(dù)末该基金保(bǎo)持较高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，该基金股票仓位(wèi)为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末的94.14％略有下(xià)滑，但基本是高仓位应对市场(chǎng)。

　　刘格菘在一季度持仓结构并(bìng)没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级一季(jì)度末前五(wǔ)大重(zhòng)仓股分别为晶澳(ào)科技(jì)、阳(yáng)光电源、亿(yì)纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在(zài)该基金去年四(sì)季度末的前十大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现(xiàn)较好的(de)行业为新科(kē)技技术演(yǎn)绎预测(cè)中的相关行业(yè)，例(lì)如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光(guāng)伏(fú)、新(xīn)能源(yuán)、汽(qì)车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了(le)下跌。在海外(wài)金融风险(xiǎn)担忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初(chū)始预期(qī)、国际关系不确(què)定的情况下(xià)，叠加AIGC带来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能(néng)是高(gāo)端(duān)制造(zào)业相对(duì)表现不理(lǐ)想的(de)原因之一(yī)。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依(yī)然围绕已经建立全(quán)球比较优(yōu)势(shì)的(de)高端制造产业(yè)链布局。从重仓持(chí)股来看，该基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘(sōng)一(yī)季(jì)度的重仓(cāng)股变(biàn)化不大，仅晶科能源(yuán)新进前十大(dà)重仓(cāng)股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列(liè)。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观的态度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预(yù)计更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车(chē)方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面优秀和(hé)增量价值积(jī)累的公(gōng)司。经过调整，行(xíng)业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链的变(biàn)化在市场定价中未被充分认知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的(de)时间维度预期也呈现分化，因此短(duǎn)期内市场在(zài)主题逻辑的演绎幅度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人而(ér)言，在新信(xìn)息的处理上提高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱(běn)面(miàn)估值匹配的压力也(yě)会比较大(dà)。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样(yàng)，10万元在朝鲜算有钱吗，在朝鲜买一套房多少钱p>

　　一生最(zuì)重要的选择也(yě)就是(shì)三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资组合，如何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达(dá)新(xīn)经济基金(jīn)中回顾一季度市场行情时表示，一季度中国(guó)经济整(zhěng)体温(wēn)和复苏(sū)，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫情，居民消费(fèi)和(hé)企业投资的信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相(xiāng)比市场乐(lè)观(guān)预期(qī)仍(réng)有一定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是(shì)否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩(pèi)克+的减产(chǎn)行为进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两(liǎng)难。

　　亮(liàng)点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇(yù)到(dào)无处安放的(de)流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能自动内容(róng)生(shēng)成）”和部分国企相关板块获得了边际资金(jīn)的(de)巨量涌(yǒng)入，机构(gòu)短时间剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场结构(gòu)的分(fēn)化。受益两大(dà)主(zhǔ)题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等(děng)行业(yè)则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资操作时，陈皓(hào)称，由(yóu)于尚(shàng)未发掘到基本面驱动的投资主线，本基金(jīn)一季度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药(yào)替代(dài)了(le)部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆(nì)向增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者(zhě)机构(gòu)调仓(cāng)导致股价下(xià)跌，但(dàn)长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中(zhōng)小盘(pán)个股。

　　从前(qián)十(shí)大(dà)重仓(cāng)股变化上看，此前连续3个季度位列前五大(dà)重仓股之一的五粮液，在今年一季(jì)度(dù)退出(chū)该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软(ruǎn)件取(qǔ)代五(wǔ)粮(liáng)液，新进前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度(dù)唯一一只仍保(bǎo)留在前十大重(zhòng)仓股的贵(guì)州茅台(tái)也(yě)遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度，陈皓在一季度减(jiǎn)持了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度的第二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　其他前(qián)十大重仓股(gǔ)中，主(zhǔ)要供应(yīng)北斗关(guān)键器件的振芯(xīn)科技、氟(fú)化工龙头中的(de)巨(jù)化股份、特钢龙头中的抚顺特(tè)钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除(chú)了五(wǔ)粮(liáng)液(yè)之外，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的篇幅谈了他(tā)对(duì)一(yī)季(jì)度热(rè)门(mén)的(de)AI板(bǎn)块的看法。

　　他称，对于(yú)火热(rè)的AI（人工智能）主题我(wǒ)们也进行(xíng)了(le)积极的(de)研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能是(shì)一次全新的技(jì)术革命，将极(jí)大提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客(kè)观上我们当下的研究(jiū)认知(zhī)还不(bù)具备对(duì)相关(guān)标(biāo)的的定价(jià)能力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符合(hé)我们“以相对合理的价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念，因(yīn)此会选择暂(zàn)时“以静制(zhì)动”，继续(xù)对产业和公司进行(xíng)跟踪、研(yán)究以及再定价(jià)，等待胜率和赔率(lǜ)更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出现。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资(zī)感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本(běn)市场(chǎng)即期(qī)涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额认知、并最(zuì)终映射到投资(zī)上来获得内啡肽(tài)。投资和人(rén)生一(yī)样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最重要(yào)的其实也就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时(shí)的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力追寻的(de)正(zhèng)是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提(tí)升一点点。

　　展(zhǎn)望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或(huò)发(fā)酵(jiào)，我们(men)重启了与世(shì)界的链接，中国(guó)在(zài)中东、南美(měi)等(děng)新兴市(shì)场获得了更多(duō)实质性认同的声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售(shòu)持续(xù)恢(huī)复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已经进(jìn)入库存(cún)周期的尾段，我们(men)可能真(zhēn)的只需要一点点信心，就(jiù)能(néng)扭转困局(jú)，将经济带入正循环。一(yī)如当下的(de)证券市场，我们也衷心的希(xī)望其能够早日(rì)摆脱存量博弈的困难模(mó)式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒(xǐng)：致力(lì)于(yú)在(zài)优(yōu)质股(gǔ)票里寻找价值

　　去(qù)翻更多的“石头(tóu)”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度(dù)持仓基本(běn)保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消费、医疗、银行、券商、新能源等板(bǎn)块(kuài)龙头为主。

　　从一季度前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五粮液(yè)依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基金前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股，金域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也(yě)是自2021年以(yǐ)来，金(jīn)域(yù)医学首(shǒu)次(cì)进(jìn)入(rù)富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金(jīn)域医学是一家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理诊断业务为核心的(de)高(gāo)科技服务(wù)企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的医学(xué)诊(zhěn)断信息整合服务(wù)。

　　除(chú)了(le)金(jīn)域(yù)医学(xué)之外，基础化工板块(kuài)中的蓝晓科(kē)技也在一(yī)季度新进富国(guó)天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股，受益于(yú)生命科(kē)学业务增(zēng)长(zhǎng)迅速，截止4月20日，今年(nián)以来(lái)，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药(yào)明康德(dé)、瑞丰新材(cái)两只个股则(zé)在(zài)一季度(dù)退出富国天惠前(qián)十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾(gù)，一季度沪深(shēn)300指数上(shàng)涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满(mǎn)各(gè)种艰(jiān)难(nán)挑战的(de)2022年后，一季度实体经济进入(rù)了复苏的阶段(duàn)。各项宏观经济指(zhǐ)标(biāo)在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松(sōng)，前几年实施的(de)一些收缩性行业监管政策(cè)放松管制的迹象(xiàng)确认。投资者的(de)风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们应该看到(dào)是(shì)积(jī)极的因(yīn)素正在发挥作用(yòng)持续的进(jìn)程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处(chù)于长周(zhōu)期中很有吸引力的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风险收益(yì)区间。

　　他表示，放(fàng)在(zài)更长的时(shí)间维(wéi)度，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临的重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受市场波动对(duì)应的预期回(huí)报水(shuǐ)平(píng)的(de)是(shì)相(xiāng)当(dāng)合适的(de)。未来我们依(yī)然会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值，去翻更多的(de)“石头”。

　　他在多次季报披露时(shí)反复强(qiáng)调，我们(men)并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的(de)可靠能(néng)力，而把精力集中在耐心收集具有远大前景的优秀公司(sī)，等待公司(sī)自身(shēn)创造价值的实(shí)现和市场情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业(yè)自身增长带来的资本市场收益是成(chéng)长(zhǎng)型基金获取(qǔ)回报(bào)的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大消费

　　作为(wèi)业内(nèi)知名的主投大消(xiāo)费板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金”的刘彦春一(yī)季度如(rú)何(hé)调仓换股，他又是如(rú)何(hé)看待未来市场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的(de)2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓位和行业板块变化不大。他(tā)在景顺长城(chéng)鼎益基金季(jì)报写道(dào)，一(yī)季(jì)度(dù)组合仓位(wèi)和行业配置没有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选个(gè)股(gǔ)而非择时(shí)的投资风(fēng)格，保持合(hé)同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重(zhòng)仓股仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力(lì)度上(shàng)看(kàn)，刘(liú)彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓(cāng)力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列，而(ér)晨光股份退出(chū)前十大重仓股。

　　谈及后市表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通胀预期(qī)变化对国(guó)内资(zī)本市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创新低，意味(wèi)着高利率(lǜ)环境大概(gài)率持续(xù)更长时间。气球事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股票市(shì)场开(kāi)始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线(xiàn)，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经济复(fù)苏、美国紧缩后通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正(zhèng)常化需要一个过程，特别是居(jū)民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要(yào)时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济逐步正常(cháng)化(huà)，居民消(xiāo)费(fèi)信心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布的(de)社融和(hé)地产数据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷反(fǎn)映出加息(xī)过快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来的金融风(fēng)险更多是流(liú)动性问(wèn)题，底层资产问题不大，海外央行及时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金融危机的风险(xiǎn)不大(dà)。欧美等发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大(dà)，这也意味着全球无风(fēng)险收益率在相对顶部位(wèi)置(zhì)，国家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的(de)可(kě)能性也在加大(dà)。

　　全球经济正在(zài)重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续(xù)关注整个经济体发展状况之外，我们可以将目光更多放在微观企(qǐ)业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总(zǒng)是(shì)关注宏观数据(jù)，多看看微观企业变(biàn)化可以让内心更加(jiā)平(píng)静。我们对全年股票(piào)市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持合同约定(dìng)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻找投资机会。期待为(wèi)持(chí)有人创(chuàng)造良好收益。

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