金(jīn)融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶(dǐng)着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽(jǐn)显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨(cǎn)遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交(jiāo)所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第(dì)一只实现资本上市的白酒股(gǔ)，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此(cǐ)次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港(gǎng)元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的(de)是，不知(zhī)道是出于(yú)何种考虑，此(cǐ)次珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡并没(méi)有引(yǐn)入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡共计引入(rù)两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华(huá)尔(ěr)街(jiē)之狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在(zài)2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收(shōu)盘价8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元(yuán)广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示(shì)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡是一家致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡、湘窖及开口笑四大(dà)白(bái)酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼(jiān)香型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公司(sī)，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三种香(xiāng)型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到2022年的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相比也处于下风，“股王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超(chāo)过90%，而腰部的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业(yè)毛利率也超过了70%。

　　导致毛利率的直(zhí)接原因之(zhī)一就是珍酒李(lǐ)渡(dù)的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销(xiāo)开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期分(fēn)别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为(wèi)2.42亿、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费(fèi)就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿fe2o3是什么化学名称，feo是什么化学名称元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年增长趋(qū)势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天(tiān)、414.4天和612.8天。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但仍(réng)然有不少针(zhēn)对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的(de)质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低于(yú)行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行业(yè)的老兵。1969年，吴向东出生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸(mào)学校毕业(yè)的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他升(shēng)至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东(dōng)正式开(kāi)启了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖南第一。川(chuān)酒王热(rè)销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时(shí)，白酒市场竞争白热化，下游经销商的(de)日子(zi)越(yuè)来越(yuè)难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代(dài)工协议，这是他在白酒(jiǔ)业首创了一种新模(mó)式(shì)OEM，即贴牌代工模式(shì)，随(suí)后，金六福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进(jìn)世界杯(bēi)，媒体将时任(rèn)男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉为神奇教练和好(hǎo)运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任(rèn)金(jīn)六(liù)福形象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间(jiān)，金(jīn)六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的(de)广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮(pí)。

　　2021年，在吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州酱酒(jiǔ)品牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知(zhī)名(míng)白酒品牌湘窖和开口笑正式(shì)合(hé)并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽(zé)酒业集(jí)团（下(xià)辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块(kuài)。涉(shè)足金(jīn)融(róng)、文化(huà)旅游、新(xīn)能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向东也一举成(chéng)为湖南省株洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润(rùn)全球富豪榜(bǎng)》，吴向东(dōng)以230亿元人民(mín)币财富位列榜单(dān)第(dì)955位。

　　白(bái)酒还是会更好生(shēng)意吗？

　　在前不久的第108届全国糖(táng)酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨(zī)询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长的(de)内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能刚刚(gāng)开始。

　　第(dì)一，2023年是行(xíng)业(yè)的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费在疫(yì)情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进一步(bù)分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产(chǎn)能，但(dàn)销量在下降；二是名酒(jiǔ)企业都在向下扩展产品线，和(hé)地方酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业渠道重心下(xià)移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而(ér)2016年是(shì)1305万(wàn)吨，行业(yè)600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到城市后，消费习惯变了，导致未来(lái)升级(jí)空间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了一(yī)组各(gè)价(jià)格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)下降(jiàng)15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高(gāo)端相(xiāng)关产品(pǐn)节前(qián)下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向(xiàng)何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以(yǐ)待。

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