不拘于时句式类型，不拘于时句式还原-绿茶通用站群

不拘于时句式类型，不拘于时句式还原沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一、“中特估”投资(zī)范式之一：低(dī)估值、高分红

　　低估值、高分红，是包(bāo)括能源链、“一带不拘于时句式类型，不拘于时句式还原一路”和运(yùn)营商在内的(de)“中(zhōng)特(tè)估”方向(xiàng)最(zuì)鲜明的共同(tóng)特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营(yíng)商PB估(gū)值分别处(chù)于(yú)2016年(nián)以来(lái)的(de)16.8％、5.8％和14.9％分位。而即便经历年初(chū)以来的(de)大(dà)幅上涨后，当(dāng)前这些板(bǎn)块(kuài)估值(zhí)仍处于历史(shǐ)平(píng)均水平附(fù)近。2）与此(cǐ)同时，能源链、“一带一路(lù)”和运营商股息率(lǜ)显(xiǎn)著高于市场整体，较高的分红也成(chéng)为其进可攻、退(tuì)可守的重要(yào)支撑。

　　二、“中(zhōng)特(tè)估”投(tóu)资范式之二：政策的持续支撑(chēng)和催化

　　政策(cè)持(chí)续支撑和(hé)催(cuī)化，成(chéng)为“中特(tè)估”中“一(yī)带一路”和运营商板(bǎn)块(kuài)修复(fù)的重要驱动。

　　1）“一带(dài)一路(lù)”：在“一(yī)带一路(lù)”十周年之际，从沙伊(yī)和解(jiě)、中(zhōng)俄深化(huà)合作(zuò)联合声(shēng)明、中巴联合声明等，以(yǐ)及后续5月召开在即(jí)的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一(yī)路”相关(guān)利好不断，板块行情(qíng)得到催化(huà)。

　　2）运营商：去年10月以来，数字经(jīng)济上升为国家战略(lüè)，相关(guān)政(zhèng)策密集出台(tái)。今年国务院改组又(yòu)新设(shè)国家数据(jù)局。运营商作为“数字经(jīng)济”的基础设施，持续得(dé)到催化。

　　三(sān)、“中特估”投(tóu)资(zī)范式之(zhī)三(sān)：景气修(xiū)复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复苏(sū)+人(rén)民币升值(zhí)的全年宏观主线驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整(zhěng)体性(xìng)上(shàng)涨。1）能源产业链(liàn)作(zuò)不拘于时句式类型，不拘于时句式还原为(wèi)原材料高度(dù)依赖海外供(gōng)应、同时下游需求基本集(jí)中在(zài)国内市(shì)场(chǎng)的方向之一，将充分受益于人民币(bì)升值的(de)宏观趋势。2）中国经济复苏，下(xià)游不拘于时句式类型，不拘于时句式还原领(lǐng)域(yù)需求预期回暖，能源产业(yè)链尤其是行业龙头(tóu)盈(yíng)利已在修复(fù)。

　　四(sì)、沿着三条投资(zī)范式，“中特估”重点关注(zhù)哪些方向？

　　除了(le)能源(yuán)链、“一带(dài)一路(lù)”和运营商等之(zhī)外，当前我们建议关注机械（造船(chuán)）、交(jiāo)运（公路、铁路、港口）、大型银行等(děng)细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶(bó)制造业作为国(guó)家(jiā)重点支持的战(zhàn)略性产业之一，近年(nián)来经历(lì)了行(xíng)业(yè)调整(zhěng)和(hé)产能过剩的困境，但近(jìn)期板(bǎn)块景(jǐng)气(qì)已在(zài)改(gǎi)善(shàn)：一方(fāng)面，随着全球航(háng)运(yùn)市场需求正在增长，带来包括化学品船与成(chéng)品油轮船的(de)订单大幅提升。另一方面(miàn)，国企改革推动造船企(qǐ)业重组整合和(hé)产能优化之下(xià)，国(guó)内船舶(bó)制(zhì)造业(yè)已在(zài)逐步实现结构调整(zhěng)和产能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港(gǎng)口(kǒu)）：五(wǔ)一期间(jiān)各项(xiàng)数据恢(huī)复(fù)良好。业(yè)绩确定(dìng)性(xìng)强，承诺高分(fēn)红(hóng)，类债属性(xìng)突(tū)出。经济增速下行(xíng)，高速公路(lù)、铁(tiě)路(lù)、港口资产稳健性(xìng)凸显，业绩成长及(jí)确(què)定性较(jiào)高。同(tóng)时近几年，高(gāo)速公路及铁(tiě)路板块(kuài)上(shàng)市(shì)公司更加注重投资(zī)人回报，多家公司(sī)发布股东回(huí)报计划(huà)，大(dà)幅提(tí)高(gāo)分(fēn)红比例以及承诺未来几年高分红水平，给投资人带来确(què)定性(xìng)的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型(xíng)银行：经济复苏大(dà)背景(jǐng)下融资需(xū)求回暖(nuǎn)，基本面(miàn)有(yǒu)支撑，板块(kuài)估值也(yě)具备(bèi)修复空间。2023年以来，信贷需(xū)求连续三个(gè)月超预期回暖，在稳增长和扩投(tóu)资的政策基(jī)调下，后续信贷(dài)、社融仍有(yǒu)望(wàng)平稳增长。此外，作为(wèi)业(yè)绩稳定(dìng)且高(gāo)分红的板(bǎn)块，当前银行PB估值(zhí)处于2016年(nián)以来11.6％的较低(dī)位置，修复空间较(jiào)大。