调油逻辑(jí)提振成本价(jià)格，从而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度(dù)之高也正(zhèng)是由(yóu)这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年的步调明显不一。期货日报(bào)记者观察到(dào)，同(tóng)为芳烃(tīng)品种，4月18日以来(lái)，PTA和苯乙烯期(qī)货盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看(kàn)，两品(pǐn)种的表现远(yuǎn)超(chāo)市(shì)场预期(qī)。

　　截(jié)至4月28日(r大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗ì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持(chí)续(xù)阴跌，主要(yào)原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑(zhèng)邮飞(fēi)表示(shì)，由于(yú)欧(ōu)美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及美国(guó)的(de)加息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场对于衰退(tuì)的预(yù)期再起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近期回补前期缺口后继续下(xià)行(xíng)，对(duì)于(yú)化工(gōng)特别是(shì)与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面(miàn)，近期(qī)美国(guó)汽柴油裂(liè)差出现下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去(qù)库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油(yóu)需求的预期边(biān)际(jì)弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油对于辛(xīn)烷值的需求(qiú)支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期相比，今年(nián)芳大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗烃市场(chǎng)走势(shì)相对偏弱，且去(qù)年调(diào)油逻(luó)辑发生的(de)时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油逻辑是在汽油旺(wàng)季(jì)到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组(zǔ)组长谢(xiè)雯表示，发生这一现象的(de)原因更多(duō)是始于(yú)路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使(shǐ)得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍(réng)较大(dà)，调油商提前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油逻(luó)辑是调油实实(shí)在在发生(shēng)，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今年的(de)调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进(jìn)一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃调油逻(luó)辑(jí)与去年在细节与节(jié)奏上又有差异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临(lín)后行情(qíng)一触即发(fā)，而经历过去年(nián)的大幅(fú)波动，随后调(diào)油商对于今(jīn)年(nián)已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我(wǒ)们(men)从去(qù)年四季度至今(jīn)韩国(guó)出口(kǒu)美国芳烃的数量保持相对(duì)高位可以一窥究竟。叠(dié)加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市场的调油逻辑在3月份(fèn)就(jiù)启动，提(tí)早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在(zài)3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于去(qù)年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于高位(wèi)徘徊的状态，意味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去(qù)年(nián)5月(yuè)份是是炒(chǎo)作调(diào)油需求的主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩(hán)冰(bīng)冰介(jiè)绍，今(jīn)年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年受(shòu)俄乌冲突影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成(chéng)品(pǐn)油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻(luó)辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济下(xià)行压力(lì)较大，油品需求(qiú)面临走弱，从盘面也(yě)可(kě)以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他说(shuō)。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出(chū)口(kǒu)受(shòu)限以(yǐ)及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往(wǎng)美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价(jià)格的大幅走(zǒu)高(gāo)。今年看工厂(chǎng)对于调油行情(qíng)有所准备，整体缺量需求将(jiāng)不如去年(nián)。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货分析师(shī)隋斐看(kàn)来，二季度美国出行旺(wàng)季下调油需(xū)求被(bèi)赋予(yǔ)期(qī)待，然而有(yǒu)了(le)去年(nián)二季度调油需求增加下亚(yà)美(měi)套(tào)利(lì)利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前(qián)跟(gēn)美国工厂签订了长约，今年(nián)的出口周期有(yǒu)所提前(qián)。

　　从今(jīn)年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年(nián)调油季(jì)出口总量的65％偏上(shàng)。同(tóng)时(shí)，据了解(jiě)，贸易商(shāng)今年(nián)与亚洲PX生产企业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今(jīn)年调油大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体(tǐ)对(duì)于芳烃价(jià)格的提振高度将极大可能不(bù)如(rú)去(qù)年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位(wèi)回升(shēng)，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优(yōu)势下(xià)降，在(zài)对(duì)未来(lái)需求的不确定(dìng)和经济(jì)可能衰退的背(bèi)景下调油需求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面(miàn)来看，实则呈现边(biān)际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧(jǐn)张的局面在恒(héng)力石化和嘉通能(néng)源两套年产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应端(duān)在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投(tóu)产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶产品利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高的局(jú)面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游(yóu)纯苯港(gǎng)口库(kù)存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累库压(yā)力。

　　“目前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费(fèi)旺季，如果(guǒ)5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强(qiáng)，预计芳(fāng)烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退预(yù)期以及(jí)美联(lián)储加息背(bèi)景(jǐng)下，成品(pǐn)油(yóu)消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃前期相(xiāng)对原油的价差(chà)高点已经看到(dào)，调(diào)油逻辑再继续(xù)大幅发酵的概(gài)率(lǜ)降(jiàng)低。”郑邮飞认为，后(hòu)期芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短期来看，随着主力合约(yuē)换月，市场的(de)交(jiāo)易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离(lí)9月(yuè)相对较(jiào)长(zhǎng)的时间下市(shì)场博弈增大。”隋斐表示，从基本面(miàn)上来看(kàn)，短期(qī) PTA 不(bù)至于大幅累库，成本端(duān)大使相当于什么级别的干部 大使的级别是部级吗的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯而言，目前(qián)国内纯苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除(chú)了(le)苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯(chún)苯港口库存去库力度(dù)减弱，苯(běn)乙烯下游(yóu)同样面(miàn)临(lín)成品库存偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短期来看(kàn)价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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