金融界(jiè)4月(yuè)21日(rì)消息 自国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局(jú)4月11日(rì)发布3月份物价数据后，近日关(guān)于(yú)所谓“通缩”的话题(tí)就不绝于(yú)耳。摩(mó)根斯(sī)坦(tǎn)利中国首席经(jīng)济(jì)学家邢自强今(jīn)天在CMF演讲称(chēng)，现阶段(duàn)低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决策层(céng)提供(gōng)了充足的政(zhèng)策空间，无需担(dān)忧通胀掣(chè)肘。

　　低通胀形势(shì)可能(néng)是一种(zhǒng)优势

　　而我们从(cóng)疫情中复苏走过3个月，并且(qiě)没有采(cǎi)取强刺激，更多靠内生动(dòng)力，由于(yú)我们产能充裕(yù)，供给(gěi)端(duān)恢复(fù)略快(kuài)于需(xū)求端，通胀暂(zàn)时(shí)起不来，有利于物价(jià)相对温和的水(shuǐ)平。

　　邢自(zì)强以(yǐ)欧美(měi)发(fā)达国家举(jǔ)例，疫情之后(hòu)货(huò)币政策强刺激(jī)，带来(lái)高(gāo)通(tōng)胀后果不得不进行加息，而(ér)矫(jiǎo)枉过正的加息过(guò)程(chéng)又(yòu)带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶(jiē)段低通胀可能是我(wǒ)们的优势，至少给(gěi)决(jué)策层(céng)提供(gōng)了充足(zú)的政策(cè)空间，无需担忧通胀掣(chè)肘。

　　他认为，对于近(jìn)期中国通胀(zhàng)水平较低可以看得更乐观一些，不必担心中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就业，邢自(zì)强也指出(chū)，这(zhè)也是一个滞后(hòu)指标(biāo)，不(bù)会率(lǜ)先好转，需要(yào)经济环境有明显(xiǎn)改善、企业(yè)感到盈利、订(dìng)单(dān)有比较(jiào)强的转机，才会慢慢扩(kuò)张、扩产和招(zhāo)聘。服务业率(lǜ)先(xiān)复苏，就业(yè)为什么(me)也(yě)没有特(tè)别明显改(gǎi)善？邢(xíng)自强指(zhǐ)出(chū)，现在还(hái)处于经(jīng)济(jì)修复阶段，疫情前正常年份服(fú)务业能(néng)创造800万(wàn)个就业岗(gǎng)位，但是21年、22年服务业只创造了100万个岗(gǎng龙有几个爪 龙有两个根吗)位，两年(nián)加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一种隐形(xíng)的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年(nián)的(de)水平，要恢复到原(yuán)来的轨(guǐ)迹(jì)上需要(yào)时间(jiān)。”

　　邢自强分析，就业相对低(dī)迷是(shì)有(yǒu)原因的，跟感(gǎn)受到的(de)服务业在回升并不矛盾，“回(huí)升(shēng)只是补(bǔ)上去年(nián)底的坑，还(hái)没有回(huí)到潜在增速上(shàng)，只有(yǒu)回(huí)到潜在增(zēng)速上才能(néng)够逐步(bù)消化之前积压(yā)的潜(qián)在失业。”邢(xíng)自强判断，服(fú)务(wù)性(xìng)行业(yè)可能要(yào)逐季恢复，大概在(zài)今年底回到疫情前的增(zēng)长轨(guǐ)迹。

　　统计局、央行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月11日国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局公布3月(yuè)物(wù)价数据显示，3月CPI（居民消(xiāo)费价(jià)格指数(shù)）同比(bǐ)增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工业(yè)生产者(zhě)出(chū)厂(chǎng)价格指(zhǐ)数(shù)）同比下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增(zēng)速双双回(huí)落(luò)，一季度(dù)新(xīn)增贷(dài)款却创纪录，引发了关(guān)于通缩的讨论。

　　央行(xíng)：金(jīn)融数据领先于(yú)经济数(shù)据，反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状

　　4月20日下午，央(yāng)行举行2023年一(yī)季度金融统计数据有(yǒu)关(guān)情况(kuàng)新闻发布会。央行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存(cún)在长期通(tōng)缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对“通(tōng)缩”提法要合理(lǐ)看待(dài)，通缩一般具有物(wù)价水平持续(xù)负增(zēng)长、货币供应量(liàng)持续下降的(de)特征，且常伴随经济衰退。当前我国物价仍在温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供应(yīng)量(liàng)）和(hé)社融增长相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，与通缩(suō)有明显区别。

　　近期的物价回落(luò)是(shì)因为经济基本(běn)面和高基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一(yī)方面(miàn)，供给(gěi)能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通(tōng)保障到位，特别是(shì)“菜篮子”“米袋子”供给充足。另一(yī)方面，需求恢复较(jiào)慢。疫情(qíng)伤痕效应尚未消退，消费(fèi)意愿(yuàn)尤(yóu)其(qí)是大宗消(xiāo)费需求回升需(xū)要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所(suǒ)影响。邹(zōu)澜进一步指出，去年3月国际(jì)油价(jià)暴(bào)涨和国(guó)内鲜菜价格反季节上涨，也带来高基数扰动。货币(bì)信(xìn)贷较快增长与(yǔ)物价回(huí)落并存，本质上受时滞影响(xiǎng)。稳健货币政策(cè)注(zhù)重从供给侧发(fā)力，去年以来支持稳增长力度持(chí)续加大，供(gōng)给端见效较快。但(dàn)实体经济(jì)生产、分配(pèi)、流通、消费等环节的效(xiào)应(yīng)传导有一个过程，疫(yì)情反复扰(rǎo)动也使企业(yè)和居民信心偏(piān)弱(ruò)，需(xū)求端存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经(jīng)济数据，实际上反映出(chū)供需恢复不(bù)匹配的现状。

　　统计(jì)局：当前中国经济没有出现通缩，下阶(jiē)段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩

　　4月18日一季度经济数据(jù)发(fā)布会上，国(guó)家统计发言(yán)人付凌晖就近(jìn)期市场热(rè)议的中国(guó)经(jīng)济(jì)是否(fǒu)会(huì)陷入通缩(suō)进(jìn)行了(le)回(huí)应。他表(biǎo)示，总的来看，当前(qián)中国经济没有出现(xiàn)通缩，下(xià)阶段也不会出现通缩。从下(xià)阶(jiē)段来看，物价(jià)会(huì)稳(wěn)步(bù)恢(huī)复(fù)，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格(gé)表(biǎo)现(xiàn)来看，由(yóu)于(yú)去年基数较高，国际(jì)大宗商(shāng)品价格涨(zhǎng)幅较高(gāo)，再加上国(guó)内受疫情影响供给偏紧(jǐn)，导(dǎo)致去年二季度CPI涨幅(fú)都比较(jiào)高(gāo)，这样影响今年二季度CPI涨幅(fú)可能保持(chí)低(dī)位，但这不说(shuō)明(míng)通货(huò)紧缩。随(suí)着下半年影响因素(sù)逐步(bù)消除，价格会(huì)回到一个(gè)合理水(shuǐ)平。

　　通缩成立吗？券商经济学家激辩

　　中(zhōng)信证(zhèng)券直(zhí)言(yán)，当前数据呈现复苏信号明显，通缩观点并不成立，预计下半年基(jī)数效应消退(tuì)后，CPI同比(bǐ)增速将开始回(huí)升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是(shì)回(huí)暖，而非(fēi)通缩”，当前物价下降既(jì)不全面亦难持续，货币供应创(chuàng)新(xīn)高(gāo)，经(jīng)济已步(bù)入复(fù)苏。

　　华泰宏观也(yě)指(zhǐ)出，CPI可能低估了服务业和其(qí)他(tā)不可贸易品的通(tōng)胀。而作为(wèi)（不计入CPI的）最大(dà)的“不可贸易品”，地价(jià)和房价“再(zài)通胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重(zhòng)要(yào)的风向标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从居(jū)民收入、居龙有几个爪 龙有两个根吗(jū)民消费倾(qīng)向、还是居民资产负(fù)债表的边际变化而言，居民消费能力和购(gòu)房意愿在防(fáng)疫政(zhèng)策优(yōu)化后都在修复，而(ér)非恶化。

　　招(zhāo)商证券提(tí)到(dào)，一季度CPI走势并不满足央行对通(tōng)缩(suō)的认定(dìng)，其主要反映局(jú)部性(xìng)、外(wài)生性与阶段性现象，货币供(gōng)应(yīng)（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实则反映(yìng)疫后复(fù)苏结构性特点。

　　粤开宏观提到(dào)，当(dāng)前(qián)的物价下行(xíng)不是(shì)通(tōng)缩，而是与基(jī)数效应、前期非经济(jì)政策(cè)对企业家信心的冲击以及疫情后居民风险偏好下降(jiàng)有关(guān)。当(dāng)前(qián)中国经(jīng)济仍在持(chí)续恢复进(jìn)程中，PMI、社融(róng)等指(zhǐ)标反映经济恢复(fù)向好，并且呈现出服(fú)务(wù)业好(hǎo)于工业、内需恢复(fù)好(hǎo)于外需的特点(diǎn)。

　　国民(mín)经济研究所(suǒ)副所长王小鲁(lǔ)称，在货币增(zēng)长(zhǎng)大幅度超(chāo)过经济增长的情(qíng)况下，所谓“通缩”是个伪命题。货(huò)币走(zǒu)高，价格走低，这不是通缩(suō)，是产能过剩(shèng)和(hé)消费需求(qiú)不足抑制了价格(gé)上涨(zhǎng)。这种(zhǒng)情(qíng)况下货币扩张对促进增长、扩大需求不(bù)仅(jǐn)于事无补，反而推高不(bù)良债(zhài)务(wù)，加剧产能过剩。

　　国君(jūn)宏观则认为，造(zào)成(chéng)当前“类通缩”复苏的(de)本质(zhì)是货(huò)币与有(yǒu)效需求(qiú)或供给的不匹配，背(bèi)后是居民与企(qǐ)业支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市场(chǎng)转向三个(gè)原因(yīn)。经(jīng)济预期在(zài)经历一轮上(shàng)修(xiū)与下修后，当前(qián)宏观预(yù)期(qī)波动率再次抬升(shēng)，国军(jūn)宏观认为会持(chí)续至5月之后，当宏观预期波动(dòng)率下降(jiàng)后，“类通缩”复苏(sū)环境延续(xù)，长(zhǎng)端利率依然有小幅下行空间，权益成(chéng)长风(fēng)格(gé)会相对占(zhàn)优(yōu)。

　　国海策(cè)略也(yě)指(zhǐ)出，通缩环境下景气行(xíng)业的稀(xī)缺是促成(chéng)成(chéng)长牛(niú)的(de)重要外部因素，物价水平的回落多与有效需求(qiú)不足相(xiāng)关，在传统周期行业景气低迷的(de)环境下(xià)，产业(yè)周期上行的成长行业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 龙有几个爪 龙有两个根吗