财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行业具备(bèi)明显的淡(dàn)旺季(jì)特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是(shì)啤酒企(qǐ)业(yè)的“兵家必争n. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写之地”，而年内火(huǒ)爆的淄(zī)博烧烤(kǎo)一(yī)定程度上(shàng)助力(lì)啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是(shì)值得投资者(zhě)期待。

　　从一季度业(yè)绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以近(jìn)74倍的同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速“一骑绝尘”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤酒单季(jì)度(dù)营收突破百亿元。但包括百(bǎi)威亚太(tài)、兰州黄河和(hé)西藏(cáng)发展(zhǎn)在内的外资(zī)系啤(pí)酒公司基(jī)本面仍然堪忧，业(yè)绩下滑(huá)或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两(liǎng)大阵(zhèn)营的分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体偏低迷，啤酒行业则堪(kān)称一抹亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言海5月8日发布的研(yán)报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收稳增、归母净(jìng)利润高增；2023年伴随疫(yì)情(qíng)扰动褪去，下游场(chǎng)景逐步复苏，叠加成本压力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年(nián)同期明(míng)显提(tí)速。国盛证券符(fú)蓉预计2023年将(jiāng)是(shì)啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在(zài)中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表(biǎo)现来看，华润啤酒和(hé)青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低(dī)点迄今股价累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期累(lèi)计最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意的(de)是，自2021年高点迄(qì)今重庆(qìng)啤酒股价跌近(jìn)六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年(nián)代中国实(shí)施“啤酒专(zhuān)项工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福(fú)建的(de)惠(huì)泉、新疆(jiāng)的乌(wū)苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的(de)山城、四川的蓝剑(jiàn)、桂林的漓泉、河南的金星、陕西的汉(hàn)斯(sī)等，几乎每(měi)座城市都拥有自己的(de)啤酒厂。

　　经过“大(dà)鱼吃小鱼”的阶段(duàn)后(hòu)，2016年(nián)，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华(huá)润啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市(shì)场(chǎng)份(fèn)额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至92.9%，华鑫证券孙山(shān)山4月24日发布的研报罗列五大(dà)巨(jù)头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英博子公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山(shān)指(zhǐ)出，我国啤(pí)酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等(děng)水(shuǐ)平，市场集中(zhōng)度仍(réng)有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市占率提升后头部(bù)企业(yè)将有望进(jìn)一步提升盈利水平(píng)。分析人士指出，如果“大鱼吃大(dà)鱼”的(de)市场趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持(chí)续(xù)多年的“五强(qiáng)争霸”格局(jú)，将演变为“一超多强”：华润啤酒把青岛(dǎon. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写)啤酒和百威英(yīng)博(bó)甩开，燕京啤酒追上来，形成(chéng)1+3的主(zhǔ)流啤酒阵营。

　　值得注意的是，这几(jn. v. adj. adv.是啥，英语词性分类12种及缩写ǐ)年，外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势明显，百威英(yīng)博销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的营(yíng)业利(lì)润(rùn)增长将低于去年的水平(píng)，研(yán)报指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒(jiǔ)为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一(yī)平(píng)台，并将乌苏啤酒、1664，以及(jí)嘉(jiā)士伯(bó)啤(pí)酒在中国(guó)多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士(shì)指出，这几(jǐ)年(nián)啤酒行业的业绩增长，多(duō)亏了(le)高端化。此前(qián)多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要由(yóu)外资啤酒百威(wēi)英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年(nián)来(lái)，本土(tǔ)啤酒开(kāi)始发(fā)力。以销量最大的华润(rùn)雪(xuě)花啤酒(jiǔ)为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北(běi)的(de)大绿棒子，现在已经很难见(jiàn)到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主(zhǔ)要材(cái)料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较强，进入(rù)存量竞争时(shí)代后，企(qǐ)业(yè)为(wèi)向高端化转型已多次实施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐(cān)饮等现(xiàn)饮消费(fèi)场(chǎng)景(jǐng)恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒龙头产(chǎn)品(pǐn)结构优化、加速(sù)高端化进程(chéng)，2023年吨价提升(shēng)幅度或不弱于成本催生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性(xìng)的提价，近几年时有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域(yù)由(yóu)部分到(dào)全(quán)国。仅在(zài)2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷(fēn)纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯(chuǎng)天涯出厂(chǎng)价提升(shēng)0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升(shēng)至5-6元，乐堡(bǎo)、重啤(pí)、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中(zhōng)国啤酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元(yuán)价格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨(jù)头(tóu)们(men)纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤(pí)酒的“醴”，青岛(dǎo)啤酒的“一世传奇”，百威啤(pí)酒(jiǔ)的(de)“大师(shī)传奇(qí)”，都(dōu)是为了继续突破(pò)价格天花板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档高端齐发力 高端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤酒率先在2020年率先推出“百年之旅”，售价(jià)388元，并(bìng)在2022年推出价值1399元的“一世传(chuán)奇”；超高端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最高(gāo)达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月(yuè)29日发布的(de)研报指(zhǐ)出，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐发力，高端化(huà)势能锐不可当。产(chǎn)品端(duān)方面，公司在坚持(chí)纯(chún)生系及经(jīng)典系“1+1”品牌战略(lüè)基(jī)础上(shàng)，进一步(bù)提升中档(dàng)崂山品牌占比，并借助(zhù)桶(tǒng)啤(pí)、白(bái)啤等高端(duān)产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全面复苏叠加(jiā)去年Q2以来低基数效应，预(yù)计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力如虎添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来(lái)自中低端产品

　　2019年，华润啤酒收购(gòu)喜力(lì)中国正式完(wán)成交割。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有(yǒu)上百(bǎi)家(jiā)酒厂，连续多年跻身世(shì)界(jiè)500强榜单。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒(jiǔ)，满打(dǎ)满算也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券(quàn)指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产(chǎn)品仅占其(qí)收入(rù)占比17%，而经济型（5元(yuán)以下）产品收入占比达(dá)47%，表明目前(qián)市场更加认可(kě)、熟(shú)悉(xī)其(qí)经济型产品如勇闯天涯(yá)等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间(jiān)较大(dà)，高端化(huà)完成(chéng)后(hòu)利润可期(qī)。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥(gē)，燕京啤(pí)酒近(jìn)几年(nián)风(fēng)光不(bù)在。不仅销售范围收(shōu)缩(suō)不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年的(de)营业额甚至被重庆啤(pí)酒(jiǔ)反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入(rù)增长10.38%至132.02亿(yì)元(yuán)，归(guī)母净(jìng)利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季(jì)度延续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分(fēn)析(xī)人士认为(wèi)，燕京啤酒突破增(zēng)长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕(yàn)京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京(jīng)酒號社(shè)区小(xiǎo)酒馆这种新零(líng)售业(yè)态的落地(dì)生根。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱(yù)4月21日研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量同增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量同增(zēng)13%至96.31万千升，同时带(dài)动(dòng)公(gōng)司吨价同(tóng)增0.8%至(zhì)3661.3元/千升。国君食品(pǐn)点(diǎn)评(píng)称，改革红利释放正(zhèng)处起步阶段，旺季动销加(jiā)速(sù)、成本优化(huà)之下，公司(sī)业绩弹(dàn)性将进一步加速。

　　此外(wài)，分析人(rén)士指出，精酿啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨(jù)大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局未定，企业拥有弯道(dào)超(chāo)车机会；基于精(jīng)酿啤酒(jiǔ)多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用场(chǎng)景布(bù)局(jú)多元(yuán)化(huà)企(qǐ)业，将更加能够(gòu)顺(shùn)应精酿市(shì)场发(fā)展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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