私募基(jī)金运作即将迎来(lái)更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国证券投资(zī)基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募(mù)证券投资基(jī)金运作指(zhǐ)引》（下称《运(yùn)作指引》）向社(shè)会公开征求意见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募(mù)证券投资基(jī)金纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实(shí)施(shī)登记备案以来，我国私(sī)募证券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模(mó)不(bù)断增加(jiā)。截至2022年年末(mò)，中基(jī)协已(yǐ)登(dēng)记(jì)私募证券投资基(jī)金管理人9000余(yú)家(jiā)，存续私募证券投资基金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)交易策略逐步多(duō)元(yuán)化，交易活(huó)跃，投(tóu)资资(zī)产覆盖股(机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息gǔ)票、基金、债券(quàn)和场(chǎng)内外(wài)衍(yǎn)生品，已经成为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之一。中基协(xié)结合私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金行业(yè)实(shí)践，坚持规范发展和问题(tí)导向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要(yào)求，针对重点问题予以规范(fàn)，完善私(sī)募证券投资基金运(yùn)作(zuò)规则体系。

　　本次征求意见(jiàn)的(de)《运作指引》共(gòng)计三十二条，对私募证券投资基金(jīn)募集、投资(zī)、运(yùn)作管理等环节(jié)提(tí)出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方(fāng)面(miàn)，在募(mù)集及(jí)存续门槛要(yào)求上，明确私募证券投资基金初始募集及存续规模(mó)不(bù)得低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发(fā)布了(le)修(xiū)订后的《私募(mù)投资基金(jīn)登记(jì)备案办法》（下称《备案(àn)办法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引(yǐn)，进(jìn)一(yī)步(bù)明确了私募(mù)登记(jì)备(bèi)案标(biāo)准(zhǔn)，其中就提出私募证(zhèng)券基(jī)金初始(shǐ)实缴(jiǎo)募集资金规(guī)模不低于1000万元(yuán)人民币(bì)。此次《运作指引》的相关要求与《备(bèi)案(àn)办(bàn)法》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同(tóng)中应当明确约定，除市场波动(dòng)导致(zhì)净值变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资(zī)产(chǎn)净值低于1000万元(yuán)人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清算流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士(shì)认为(wèi)，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集规模的基础上，增加了存(cún)续要(yào)求，这(zhè)可以有效避免《备案办法》出台后，通过(guò)募(mù)集资金后再赎回的方式备案的“壳(ké)基(jī)金(jīn)”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣(liè)”趋势，中小规模(mó)的(de)私募生存难度越来越大。

　　申赎(shú)管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运作指(zhǐ)引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎(shú)频率不得高于每月一次。为引导(dǎo)投(tóu)资者(zhě)理性投资(zī)、长(zhǎng)期投资，《运作(zuò)指引》明确基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少(shǎo)于6个月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资要求上(shàng)，为引导私募证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)提(tí)升(shēng)专业投资能力，组合(hé)投资(zī)、分散风险，要求(qiú)私募证(zhèng)券投资基金采(cǎi)取资产组合(hé)的方式进行投(tóu)资。单只私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于(yú)同一资(zī)产的(de)资金，不得超(chāo)过该基(jī)金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私募基金管理(lǐ)人管理(lǐ)的全部私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金(jīn)投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金(jīn)，不(bù)得超过(guò)该(gāi)资(zī)产的(de)25％。银行活期(qī)存款、国债(zhài)、中(zhōng)央(yāng)银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公(gōng)开(kāi)募集(jí)基金等中国(guó)证监(jiān)会、协会认(rèn)可的投(tóu)资品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引(yǐn)》还明确禁止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金(jīn)架(jià)构(gòu)应当(dāng)清晰(xī)、透明，不(bù)得通过设机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息(shè)置复(fù)杂架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证(zhèng)券投资基(jī)金投资于(yú)其他私募(mù)证券投资基金(jīn)或者金融机构发行(xíng)的(de)资(zī)产管理产(chǎn)品(pǐn)的(de)，应当明确(què)约定所(suǒ)投资的私募证券投资基金或者资产管理产品不再投资除公开(kāi)募集基(jī)金(jīn)以外的(de)其他私募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍(yǎn)生品投资要求上，明确私募基(jī)金应当(dāng)以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目标(biāo)开展衍生品(pǐn)交易，不得将衍生品交易(yì)异化(huà)为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具，不得为不适格投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方(fāng)面，要求私(sī)募证券投(tóu)资基金管理人(rén)建(jiàn)立(lì)健(jiàn)全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利益优先与公平(píng)交(jiāo)易原则，防范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募证(zhèng)券投资基(jī)金在交易(yì)系统安全、异常交易监控、内部管理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等方(fāng)面提出规范要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管理(lǐ)人和私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)信(xìn)息(xī)报送工(gōng)作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规模以上私募证券投资基金管理(lǐ)人(rén)定(dìng)期(qī)开展压力测试、建立风险(xiǎn)准(zhǔn)备金制度等。具体来看，同一实际控(kòng)制人(rén)控制的私募(mù)基(jī)金管理人(rén)在最近一年度末(mò)合(hé)计基(jī)金管理规模在(zài)20亿元以上(shàng)的，应当持续建(jiàn)立健全(quán)流(liú)动性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急处置、关于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度至少进行一次压(yā)力测试。私(sī)募基(jī)金(jīn)管理人应(yīng)当结(jié)合市(shì)场(chǎng)状况(kuàng)和(hé)自身(shēn)管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险应急预案(àn)，明确预案(àn)触发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金管(guǎn)理人应当对(duì)投资者资金来源的合(hé)规性进(jìn)行审查，不得由投资者或(huò)其指定第三方下(xià)达投资(zī)指令或者(zhě)自(zì)行负责(zé)投(tóu)资运作，不得为(wèi)金(jīn)融机构、其他私(sī)募基金(jīn)管理(lǐ)人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品(pǐn)以及其他(tā)私募基金(jīn)提供规(guī)避投资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要求的(de)通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货(huò)日报记者表示，综合来(lái)看，私(sī)募监管的实(shí)际标准在向金融机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指引》如果(guǒ)按目前(qián)征求意见稿(gǎo)的水(shuǐ)平落实，执行后(hòu)会快(kuài)速抹平(píng)私募基金相(xiāng)对(duì)其他资(zī)管产(chǎn)品(pǐn)的灵(líng)活(huó)度，让资金方的投放偏好回到策(cè)略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平上，而(ér)非政策监管红利(lì)。这将更有利(lì)于行业的(de)健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作(zuò)指引》也给予了过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指引》施行后，新(xīn)备案的私募证券投(tóu)资(zī)基金按照《运作指引》要求执行。同时为减(jiǎn)少新(xīn)老基(jī)金的套利空间，对存量基金针对不同情(qíng)况提出差异化整改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款的(de)整(zhěng)改给予充分过渡期安排：

　　对(duì)于违反投资范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符合最低(dī)存(cún)续规模等触(chù)及底(dǐ)线(xiàn)要求的存量基金，《运作指引》施行后不得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求(qiú)，合同到期后(hòu)予(yǔ)以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引》中(zhōng)关机要邮寄档案怎么查询进度，机要邮寄档案怎么查询信息于投资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比(bǐ)例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予12个月整改过(guò)渡期，不强制要(yào)求修改基金合同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁定期(qī)；

　　对于存量(liàng)基金发生基金合同变(biàn)更的，变更后内容(róng)应当符合《运作指引》要求(qiú)；基金合同存续期限发生变化的，应当按照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无(wú)固定存(cún)续期限的私募证券投资基(jī)金，要求在《运作(zuò)指引》施(shī)行后(hòu)12个(gè)月(yuè)内(nèi)，修改基金合同，约定明(míng)确的(de)基(jī)金存续期，以促进目前存量永(yǒng)续基(jī)金(jīn)限期(qī)整改。

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