申万(wàn)一(yī)级的(de)半导(dǎo)体行业涵盖消费电子(zi)、元件等(děng)6个二(èr)级子行业(yè)，其中市值权重最大的是半导体行业，该行业涵盖132家上(shàng)市公司。作为(wèi)国(guó)家芯片战略发展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导体(tǐ)行业具(jù)备研(yán)发技术(shù)壁垒、产(chǎn)品国产替代化(huà)、未来前景广(guǎng)阔(kuò)等特点，也因(yīn)此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的科技板块。截至(zhì)5月10日，半导体行业(yè)总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业市值在(zài)1000亿元以(yǐ)上，行(xíng)业沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无(wú)论是(shì)头部(bù)千亿企业(yè)数量还是沪深(shēn)300企业数量，均(jūn)位居(jū)科技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不断(duàn)扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技含量越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司(sī)业绩高光时刻在2021年，行业面临短期库存调整、需(xū)求萎缩、芯片基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上市公司业绩(jì)增速(sù)放缓(huǎn)，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模创新高，三方面因(yīn)素致前5企业市(shì)占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行业的132家公司，2018年实(shí)现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同(tóng)比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的(de)闻(wén)泰(tài)科技(jì)，从2019至2022年连(lián)续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年(nián)实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业上市公司的营(yíng)收集中度(dù)却(què)在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营收(shōu)排名前5的企(qǐ)业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占(zhàn)行业(yè)营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业(yè)收入居前(qián)5的企业(yè)

　　制表：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　至于前5半导(dǎo)体公司营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由三方(fāng)面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技(jì)等(děng)头(tóu)部企(qǐ)业营(yíng)收增速(sù)放缓，低(dī)于(yú)行业平(píng)均(jūn)我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的增速。二是江波龙、格科微(wēi)、海光信息等营收(shōu)体量居前的企业(yè)不断上(shàng)市，并在(zài)资本助力之下(xià)营(yíng)收快速增长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处于(yú)国产替(tì)代(dài)化、自主研发(fā)背景(jǐng)下的高成长(zhǎng)阶段时，整个市场(chǎng)欣欣向荣(róng)，企业营收高速增长，使得(dé)集中度分(fēn)散(sàn)。

　　行业(yè)归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企业占比(bǐ)不足(zú)五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半导体行(xíng)业的归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿(yì)元增长至(zhì)2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品全球(qiú)销量增速放(fàng)缓、芯片(piàn)库存高位等因素影(yǐng)响，2022年行业整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高(gāo)位出现调(diào)整。

　　具体公司来(lái)看(kàn)，归母净利(lì)润正(zhèng)增长企业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利(lì)转为(wèi)亏损，25家企业(yè)净利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年增速(sù)优异(yì)的企业来看，芯原股份(fèn)涵盖芯片(piàn)设计、半(bàn)导(dǎo)体IP授权(quán)等业(yè)务矩(jǔ)阵，受益于先进的芯片定(dìng)制(zhì)技(jì)术、丰富的IP储备以及强大的(de)设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户的广泛认可(kě)。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利(lì)润体(tǐ)量排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利润(rùn)基数，北方华创归(guī)母净利(lì)润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增(zēng)速居前的10大企(qǐ)业

　　制表：金(jīn)融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存(cún)风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行业经(jīng)营风险分(fēn)析时(shí)，发(fā)现存货周转率反映(yìng)了分立(lì)器件、半(bàn)导体(tǐ)设备等相关产品的周(zhōu)转情况，存货周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影(yǐng)响(xiǎng)企业(yè)现金流能(néng)力，对(duì)经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年(nián)132家(jiā)半导体(tǐ)企业的(de)存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风(fēng)险(xiǎn)，是(shì)否出(chū)现供过于求的局面(miàn)，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意义。行业整(zhěng)体而言，2021年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率中位数与2020年基本(běn)持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两者(zhě)相关性(xìng)较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转率同比增长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅(fú)为-12.06％。而存货周转率同(tóng)比下滑的116家(jiā)企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这(zhè)一(yī)数据(jù)说明(míng)存货(huò)质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年(nián)分别下(xià)降了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而(ér)股(gǔ)价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌(diē)幅在(zài)行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表(biǎo)现较差的(de)10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　行业整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体(tǐ)行业上(shàng)市公司(sī)整体毛利率呈(chéng)现(xiàn)抬升态势(shì)，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代升级(jí)、自(zì)主(zhǔ)研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛(máo)利率(lǜ)中(zhōng)位数

　　制(zhì)图(tú)：金融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财(cái)经

　　2022年整体毛利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超过2个(gè)百分点，与上游硅料等(děng)原材料价格(gé)上涨、电子消费品需求放缓至部分芯片元件降(jiàng)价(jià)销售等因素有关。2022年(nián)半导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到27家，其中富(fù)满微2022年(nián)毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公(gōng)司在年(nián)报中(zhōng)也说(shuō)明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居(jū)前且公司(sī)经营(yíng)体量(liàng)较大的公司有复(fù)旦微电(diàn)（64.67％）和(hé)紫光国微(wēi)（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占比不(bù)断提升

　　在国(guó)外芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自(zì)主研发上行(xíng)趋势的(de)背(bèi)景(jǐng)下，国(guó)内半导体企业需要(yào)不断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长(zhǎng)久业(yè)绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作(zuò)用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计(jì)研发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研发费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这一数据表(biǎo)明2022年(nián)半数企业(yè)研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可(kě)观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成(chéng)）企业2022年研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长(zhǎng)超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费(fèi)用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金(jīn)额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海(hǎi)光信息，2022年研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)在6亿元以(yǐ)上(shàng)居前(qián)。综(zōng我想是因为我不够温柔是什么歌 我想是因为我不够温柔是谁唱的)合研发费(fèi)用(yòng)增长率和(hé)增长金额，海光信息、紫光国(guó)微、思瑞(ruì)浦等(děng)企业(yè)比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同(tóng)比增长91.52％。公司去(qù)年推出了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种(zhǒng)集成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年(nián)产2亿件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振(zhèn)器产业化(huà)”项目顺利验(yàn)收(shōu)。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用(yòng)占营(yíng)收比重来看(kàn)，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提(tí)升至(zhì)13.18％，表明企业研发(fā)意愿增强(qiáng)，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续3年(nián)研发费(fèi)用占比在(zài)10％以上，2022年研发费用还在3亿元以上，可(kě)谓既(jì)有研发高占比又有研发高金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连(lián)续(xù)三年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯片及加速卡(kǎ)在(zài)众多行业领域中的头部公司实现了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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