2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年(nián)，作为新能源的(de)重点(diǎn)领域，光伏设备行业备受瞩(zhǔ)目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利润不断增长，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏设备(bèi)行(xíng)业(yè)主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏(fú)电池(chí)组件。利润结(jié)构整体(tǐ)呈(chéng)现金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年(nián)3家相关企业净增长的利(lì)润(rùn)贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游(yóu)45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企业间的(de)竞争加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片(piàn)价格(gé)下行预期增加，结合对企业经营(yíng)数(shù)据(jù)变化的(de)分析，可以看出：光伏设(shè)备的上游将迎来降价(jià)与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中下游企(qǐ)业来说意味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突(tū)破千亿，八成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在(zài)“双(shuāng)碳战略(lüè)”背景(jǐng)下(xià)，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向(xiàng)的光(guāng)伏设备，市场加大对(duì)上(shàng)市公司的扶持(chí)力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司，有(yǒu)33家(jiā)2022年获得的(de)政府补助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗政(zhèng)府加大扶持(chí)背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速可观(guān)。产量方面来看，根据国家(jiā)能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端(duān)产量均实现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈利方面来看(kàn)，2018年光伏设备行(xíng)业实现归母净利(lì)润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增(zēng)速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家(jiā)企业(yè)平均归母净利润增速(sù)达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业(yè)，分别(bié)为(wèi)8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩(cǎi)高科等(děng)9家企业2022年业绩(jì)下滑。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是大尺(chǐ)寸电池(chí)处于供不应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力持续提升。

　　表格：2022年光伏设(shè)备(bèi)行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增(zēng)长20个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，3家企业净(jìng)利润(rùn)贡献过(guò)半

　　光(guāng)伏(fú)设备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率(lǜ)分析发现，上中下游呈现的(de)结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到(dào)光(guāng)伏产业(yè)的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与厂商(shāng)较少，企业毛利(lì)率较(jiào)高；而中下游多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平(píng)均。

　　数据显示，上游的硅料硅片(piàn)2020年毛(máo)利率为23.19％，在(zài)5个(gè)板块(kuài)中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅(guī)片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是(shì)源于供不(bù)应求背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业的(de)原材料方，硅料(liào)硅片板块(kuài)可以(yǐ)形容其为(wèi)“卖铲人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动(dòng)巨大，但从2020年以来的(de)数据(jù)来看(kàn)，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅片价格持续(xù)高位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷纷(fēn)与(yǔ)硅料(liào)企业签订(dìng)巨(jù)额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上游(yóu)的头部(bù)企业代表之一(yī)通(tōng)威(wēi)股份，曾(céng)在(zài)2022年报中提及量价双升，指出(chū)受益(yì)于(yú)多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持(chí)续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板(bǎn)块进(jìn)入(rù)壁垒(lěi)高，深耕该领域(yù)的(de)企业容(róng)易形成(chéng)规模效应。这一板块仅(jǐn)有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈现爆发式增长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别(bié)是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏设(shè)备行业2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能(néng)源和(hé)TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备行(xíng)业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中(zhōng)下游”内卷”，中(zhōng)游两大板块平均毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上(shàng)游，中下游涉(shè)及光伏电(diàn)池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏(fú)设(shè)备(bèi)中下游板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企(qǐ)业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利(lì)情况。上(shàng)游硅(guī)料硅片爆(bào)赚的背后，是(shì)中下游45家企业(yè)2022年归(guī)母净利润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至(zhì)2022年板块毛(máo)利率数据来看，中下游领域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利(lì)率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不同板块的毛利率(lǜ)情况(kuàng)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电(diàn)池(chí)组件板(bǎn)块(kuài)11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均毛利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价(jià)等因素影响，福莱(lái)特的主业(yè)光伏玻(bō)璃毛利率下(xià)降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有(yǒu)6家企业，数量相对(duì)较少，板块整(zhěng)体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利(lì)率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第(dì)一，达(dá)到42.75％。此(cǐ)外，作为逆变器(qì)板(bǎn)块的(de)绝对龙(lóng)头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提(tí)升2个百分点以上。公司去年逆(nì)变器全球(qiú)出货(huò)量达77GW，逆变(biàn)设备全球累计装机(jī)量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度(dù)放慢，中下游盈利能力(lì)有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年硅料硅片(piàn)价(jià)格自高位走(zǒu)出下行趋势，行业格局将发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段(duàn)高点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗度超过30％。根据中国有色(sè)金属工(gōng)业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日(rì)当(dāng)周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均价降至5.25元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价(jià)降至7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据也可看出硅片价格下跌对(duì)上游公司盈利的影(yǐng)响。今年一季度，大全能源实现归母净利(lì)润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和(hé)TCL中环相比2022年同期(qī)增长(zhǎng)动(dòng)能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外，3家企业今年一季(jì)度(dù)存(cún)货周转(zhuǎn)率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比(bǐ)还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋(qū)势，说(shuō)明当(dāng)前有库(kù)存积压风(fēng)险。以大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业(yè)存货(huò)周转(zhuǎn)率变化趋(qū)势

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人(rén)士认为，上游(yóu)硅(guī)料硅片面(miàn)临短期供过(guò)于求的局面，在清(qīng)理(lǐ)库存的阶(jiē)段下，硅(guī)片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光(guāng)伏电池(chí)组件、光(guāng)伏加工设(shè)备等对中下游板块(kuài)，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率(lǜ)等有一定帮(bāng)助。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 百万美元宝贝真实事件，百万美元宝贝真实事件是真的吗