原(yuán)本(běn)被视为(wèi)极(jí)其艰(jiān)难(nán)的2022年，白酒(jiǔ)上市(shì)企(qǐ)业却又(yòu)一(yī)次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露完毕，整(zhěng)体来看，稳健增长依(yī)然是白酒(jiǔ)行业主(zhǔ)旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收总计(jì)3563.45亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋(yáng)河(hé)股(gǔ)份(fèn)（002304.SZ）等头部企业营收净利再创新高，14家白酒(jiǔ)上市企业营收取(qǔ)得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季度(dù)白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报(bào)显示15家企业拿(ná)下两(liǎng)位数增长。

　　钛(tài)媒(méi)体APP注意到(dào)，过去三年，外部环境对(duì)白酒造成了不可忽视的影响，穿(chuān)透最新(xīn)的业(yè)绩来看，头部酒企(qǐ)的(de)抗(kàng)压能力足够强大，经营稳定，且引导行业结构性增长。但随着白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名(míng)酒品牌(pái)难以望(wàng)其(qí)项背(bèi)，因此圈地“内卷”。此起彼伏间，正处于(yú)新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共同主(zhǔ)题是去库存，谁(shuí)快谁就会(huì)占得先手。

　　白酒结构性增长，强者恒强

　　根据中国酒业协会公布(bù)的(de)数(shù)据，2022年白(bái)酒行业营收(shōu)6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利润2201.7亿元，同比增(zēng)长29.4％。这当中，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收和利(lì)润分别占(zhàn)去了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结(jié)构性(xìng)增长的表(biǎo)现之一是优(yōu)势品牌(pái)正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续多(duō)年下(xià)降，行(xíng)业集中度不(bù)断提升(shēng)，存量(liàng)竞争格(gé)局下(xià)企业间挤压式竞(jìng)争已经临(lín)近赛点。

　　这样的业态促使白(bái)酒行业内部(bù)强者恒强，“名酒时代”背景下(xià)，头部酒企成(chéng)为(wèi)产业经济增长的主要动力。年报显示，头部名(míng)酒企业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收3563.45亿(yì)元，营收榜(bǎng)前六就贡(gòng)献了近3000亿元，占(zhàn)比超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在(zài)2022年首次突破千亿(yì)大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿(yì)元，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年(nián)营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿(yì)元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元(yuán)，同比增(zēng)长13.03％；归母净利润125.42亿(yì)元(yuán)，同比增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产业分析师朱丹蓬告诉钛(tài)媒(méi)体APP，“名(míng)优(yōu)酒保(bǎo)持了良性的增(zēng)长，疫(yì)情放(fàng)开(kāi)后(hòu)消费场景的(de)多元化，对于中国白酒的复兴(xīng)是(shì)一个非常好的(de)加持。”

　　白酒结构性增长(zhǎng)的另一个特(tè)征(zhēng)是，在过去取(qǔ)得了稳定增(zēng)长和快速发展的企业(yè)，基(jī)本形成了中高端驱(qū)动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在年(nián)报中得以(yǐ)体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾酒(jiǔ)、古井贡、迎(yíng)驾、舍得等(děng)，产品上除高端一如既往强势(shì)以外(wài)，其(qí)中高(gāo)端产品销量都以超两位数的涨幅增长。头部品牌产品线全价(jià)格(gé)带布局，二三线品牌聚焦(jiāo)中高(gāo)端，白(bái)酒产业(yè)不约而同(tóng)都在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也正是(shì)因为产品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技改扩(kuò)产推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州老(lǎo)窖（000568.SZ）、今(jīn)世(shì)缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产(chǎn)能扩建等项目，这(zhè)些都是企(qǐ)业为持(chí)续保持(chí)结构(gòu)性增长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞(fēi)告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒企会持(chí)续走强(qiáng)，并且(qiě)利用自身的品(pǐn)牌与品质优(yōu)势，进一(yī)步挤压非名酒市场(chǎng)，而(ér)基(jī)于(yú)品(pǐn)类(lèi)和(hé)产品的名酒(jiǔ)格(gé)局很快形成，中国酒(jiǔ)业进入寡(guǎ)头化时代。”

　　二(èr)三线(xiàn)酒企分(fēn)化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据(jù)显示(shì)，相比较(jiào)疫情(qíng)前的(de)2019年，2022年白酒产(chǎn)业(yè)销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增长(zhǎng)了(le)71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报发(fā)现，除头部(bù)酒企强者(zhě)恒强外(wài)，二三(sān)线品(pǐn)牌正在(zài)加速分化(huà)。

　　钛媒体APP梳理(lǐ)发现，2019年20家上市企(qǐ)业(yè)中(zhōng)，规模在40-100亿元级(jí)别(bié)的仅有(yǒu)3家，分别是老(lǎo)白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和口子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为(wèi)2家，分别是今(jīn)世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上升到6家，为今世(shì)缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍得酒(jiǔ)业、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及(jí)水井坊；2022年(nián)则(zé)进一步变成7家，在前一年的6家基(jī)础上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省内(nèi)有一(yī)定话语(yǔ)权、有(yǒu)较大市(shì)场规模、省(shěng)外市场开拓良好的代表。

　　它(tā)们(men)之(zhī)间此起彼伏的竞争(zhēng)，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞向(xiàng)钛媒(méi)体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古(gǔ)井贡酒那样完成(chéng)产品升级和全国化布局，挤进一线市(shì)场(chǎng)，要么就会像皇台(tái)一般衰败萎(wēi)缩。”

　　如是(shì)所言，年报(bào)显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天(tiān)佑德酒（002646.SZ）三(sān)家2022年毛利(lì)、经(jīng)营性现(xiàn)金流的下降(jiàng)，录得(dé)亏(kuī)损。

　　2023一季报也能说明问(wèn)题。举例而言，今(jīn)年一季(jì)度酒鬼酒实现营收(shōu)9.65亿(yì)元，同比下降(jiàng)42.87％；净利润3亿元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原(yuán)因，酒(jiǔ)鬼酒在财报中表示是因为去年同期基数较高(gāo)，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽酒企(qǐ)金(jīn)种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年(nián)，其(qí)营收(shōu)分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元(yuán)、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归(guī)母净利润更是下降(jiàng)了228％。对(duì)此，金种子在(zài)年报中归咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性问题 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛(máo)利率来看，20家(jiā)白酒上市(shì)企业(yè)中，有17家企业毛利(lì)率在(zài)60％以上，茅(máo)台高(gāo)达92％，仅3家企业毛利率低于(yú)50％。且有15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增长(zhǎng)，金种(zhǒng)子、洋河、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强(qiáng)的盈利能(néng)力，但透过年(nián)报，白(bái)酒的高库存更加(jiā)值(zhí)得(dé)关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市公司(sī)总(zǒng)存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿(yì)元库(kù)存高居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧随其后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸(lú)州老(lǎo)窖(jiào)、岩(yán)石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比(bǐ)增长超30％，除洋河股份、顺(shùn)鑫农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子(zi)酒外(wài)，其他(tā)酒企(qǐ)库(kù)存增长基本都在两位数(shù)以(yǐ)上(shàng)。

　　敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗>

　　合同负债(zhài)情(qíng)况(kuàng)亦(yì)能一定(dìng)程度上(shàng)反映当前(qián)渠道(dào)的情况。截至2022年底(dǐ)，18家上(shàng)市(shì)酒企合同(tóng)负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同(tóng)负债下滑(huá)，其中酒鬼(guǐ)酒、古井贡酒等同比降幅超五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展研究院专家、中(zhōng)国(guó)酒(jiǔ)业资(zī)深评(píng)论员肖竹青(qīng)告诉钛媒(méi)体APP，“2022年、2023年一季度白酒业(yè)绩(jì)非常优秀。但(dàn)是(shì)我们发现整个(gè)市场除了茅台供不(bù)应求以外(wài)，其他产品都存(cún)在价格(gé)倒挂现象，这说明除茅(máo)台以外社会库存很(hěn)大，对白酒(jiǔ)发(fā)展来说存(cún)在隐(yǐn)忧。”但(dàn)他也表示，“预(yù)计今(jīn)年下半年(nián)中秋节后有望成为酒业重回正轨发(fā)展的时间(jiān)节(jié)点。”

　　“高库存是行业性问题(tí)。”蔡学飞表(biǎo)达了同样(yàng)的看(kàn)法，他认为(wèi)，随(suí)着国家经济面的(de)恢复以及社会活动的复(fù)苏，会(huì)加速去库存，特(tè)别是(shì)名酒(jiǔ)库存(cún)会得到很(hěn)大的(de)缓解，但是(shì)区域中小(xiǎo)企业仍然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液(yè)在投资者关系互动平台回答投(tóu)资者关于库存(cún)的(de)问题(tí)时就谈到，五(wǔ)粮液产品(pǐn)渠道库(kù)存量不到一个(gè)月，属于正(zhèng)常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰(yàn)塞(sāi)湖”是常态，尤其在过(guò)去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压。从(cóng)产(chǎn)能(néng)来(lái)看，近十年来白酒产量在不(bù)断下降(jiàng)，白(bái)酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实，未来仍然是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观念、消(xiāo)费习惯(guàn)的变化，即使是疫(yì)情后消费场(chǎng)景大(dà)规(guī)模(mó)恢(huī)复的前提下，白酒去库(kù)存依然需要时(shí)间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各环(huán)节都在(zài)努力，其中(zhōng)最(zuì)关(guān)键的是，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营(yíng)销上(shàng)大手笔(bǐ)撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报(bào)中(zhōng)销售(shòu)费用一栏的(de)数字(zì)在(zài)逐年递增。

　　可以(yǐ)预(yù)见(jiàn)，2023年谁的库存消化(huà)得快，谁的价格(gé)倒挂恢复得快，谁就能(néng)在新周期中胜出。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 敷面膜20分钟后如果没干还敷吗，敷面膜20分钟后如果没干还敷吗