私募基(jī)金运(yùn)作即(jí)将迎来更全面(miàn)的新(xīn)一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中(zhōng)国(guó)证券投资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基协(xié)）就起(qǐ)草的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征(zhēng)求(qiú)意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资基金法将私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金纳(nà)入统一规范，中基协实施登记备案以来，我(wǒ)国私募证券投资基金(jīn)行(xíng)业发(fā)展迅速，规模不断增(zēng)加。截至2022年年(nián)末，中基协(xié)已登记私(sī)募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)管理人(rén)9000余家，存(cún)续私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金9.3万只，规模5.6万亿元(yuán)。私募证(zhèng)券投资基(jī)金交易策略逐(zhú)步多元(yuán)化，交易活跃，投资资(zī)产覆(fù)盖股票、基金、债券和场内外衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为(wèi)资本(běn)市(shì)场重要的机构投(tóu)资者之(zhī)一。中基协结合私募证券投资基(jī)金(jīn)行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线(xiàn)要(yào)求(qiú)，针对重(zhòng)点问题予以规范(fàn)，完善(shàn)私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)运作规则(zé)体(tǐ)系。

　　本(běn)次(cì)征求意(yì)见的《运(yùn)作指引》共(gòng)计三(sān)十二条(tiáo)，对私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)募(mù)集、投(tóu)资、运(yùn)作管理等环节提出了规范要求。具体来看：

　　募集要(yào)求方面(miàn)，在募(mù)集及存续门槛(kǎn)要求上，明(míng)确私募证券投资基金初(chū)始募集(jí)及存续规模不得(dé)低(dī)于1000万(wàn)元。

　　今年2月(yuè)，中基协发(fā)布了修订(dìng)后(hòu)的《私(sī)募投资基金登记备案办(bàn)法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进(jìn)一步明确(què)了私募登记备案标准，其中就提出私募(mù)证券基金初(chū)始实缴募集资金规模(mó)不(bù)低于1000万元人民(mín)币。此次《运作指引》的相关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的(de)是，基金合(hé)同中应(yīng)当明确约定(dìng)，除(chú)市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出现基金资产净值低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证(zhèn青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克g)券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有行(xíng)业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引(yǐn)》在(zài)衔接《备案办法》募集规模(mó)的基(jī)础上(shàng)，增加了(le)存续(xù)要求，这可以(yǐ)有(yǒu)效避免《备(bèi)案办法》出台后，通过募集(jí)资金后(hòu)再赎回的(de)方(fāng)式备案的“壳(ké)基金”。此外(wài)，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理上，为(wèi)加强流动性风(fēng)险管理，《运作指引》要(yào)求私(sī)募证券投资基金开放(fàng)申赎(shú)频率不得高于每月一次。为(wèi)引导(dǎo)投资者理(lǐ)性投资(zī)、长期投资，《运作指引》明(míng)确基金合同应当约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不(bù)少(shǎo)于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)安(ān)排。

　　投(tóu)资要(yào)求方面，在组合投(tóu)资(zī)要求上，为引导私募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金管理(lǐ)人提升(shēng)专(zhuān)业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投资基金采(cǎi)取(qǔ)资产组合(hé)的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资产的25％；同一私募基(jī)金(jīn)管理人管理的(de)全部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中(zhōng)国证监会、协会(huì)认可的(de)投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多(duō)层嵌套，要求私募(mù)证券投资基金(jīn)架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构、多层嵌套等方式规(guī)避监管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投资于其他私募证(zhèng)券投资(zī)基金或者金(jīn)融机构发行的(de)资产管理(lǐ)产品的，应(yīng)当明确约定(dìng)所投资的私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开(kāi)募集基金以外(wài)的其他私募证券投(tóu)资基金或(huò)者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金应当以(yǐ)风险管理、资产配置为(wèi)目标开展衍生品交易(yì)，不(bù)得将衍生(shēng)品交易异化为股票、债券(quàn)等(děng)场内标的的(de)杠(gāng)杆融资(zī)工具，不得为青金石价格一般多少，青金石价格一般多少一克不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务(wù)，提出集中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证券(quàn)投资基金管理人建(jiàn)立健全内部制度(dù)，遵循投资(zī)者(zhě)利益优先与(yǔ)公平(píng)交易原则，防范利益(yì)输送。对(duì)量(liàng)化私募证券投资基金在交易系统安全、异(yì)常交易监控、内(nèi)部管理、资料保存、产(chǎn)品命名等方面提出规范要求。进一步细化对(duì)私(sī)募(mù)证券(quàn)投(tóu)资基金投资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募(mù)证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募(mù)证券投资基(jī)金信息(xī)报送工作要求。

　　《运(yùn)作指引(yǐn)》还要(yào)求规模以上私募证券投资基(jī)金(jīn)管理人(rén)定期开展(zhǎn)压力测试、建立风险准备(bèi)金(jīn)制度等。具体来看，同一实际(jì)控制人控制的(de)私募基金管理人在最近一(yī)年度末合(hé)计基金管理规(guī)模在20亿元以上的，应(yīng)当持续(xù)建立健全流动性风险监测(cè)、预警与应(yīng)急处置、关于预警线与止损线的风险管理制度，每季度至少进(jìn)行一次(cì)压力(lì)测试(shì)。私募基(jī)金(jīn)管理人(rén)应(yīng)当结合市场状况和自身管理能力制定并持续更新流动性(xìng)风险(xiǎn)应急预(yù)案，明确预(yù)案(àn)触发情(qíng)景、应急(jí)程(chéng)序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁止(zhǐ)通道(dào)业务，私募基金管理人应当对(duì)投资者资金来源的合规性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定(dìng)第(dì)三方下达投资指令或(huò)者自行(xíng)负责投资运作，不得为金融(róng)机构、其(qí)他私募(mù)基金管理人，金融机构资产管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基金(jīn)提(tí)供规(guī)避投资(zī)范(fàn)围、杠杆(gān)约束、投资者门槛等监管(guǎn)要(yào)求的通道服(fú)务(wù)。

　　一(yī)位私募人士向期货日报记(jì)者表示，综合来看，私募监(jiān)管的实(shí)际标准在向金融(róng)机构管理(lǐ)标准(zhǔn)看齐，《运作(zuò)指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水(shuǐ)平落实，执行(xíng)后会快速抹平私募基金相(xiāng)对其(qí)他(tā)资管产品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回到(dào)策略表现及管(guǎn)理人的整(zhěng)体运营(yíng)和服务水平上，而非政策(cè)监(jiān)管(guǎn)红利。这将更有(yǒu)利于行业的健(jiàn)康发展(zhǎn)，回归(guī)管理本源(yuán)。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期(qī)安排。

　　中(zhōng)基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引》施行后，新(xīn)备案的(de)私募证券投资基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老(lǎo)基金的(de)套利空间，对存(cún)量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差(chà)异化(huà)整改要求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡期(qī)安(ān)排：

　　对于违反投资范围要求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模等触及底线要求的存(cún)量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新增(zēng)募集规模(mó)及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投(tóu)资(zī)活动获得须符合《运作指引》要求，合同到期后予以清算；

　　对于(yú)不符(fú)合《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌(qiàn)套层数、杠杆比(bǐ)例(lì)、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投(tóu)资(zī)要(yào)求(qiú)的，给予12个月整改(gǎi)过(guò)渡期，不强制要求修(xiū)改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施(shī)后存量(liàng)基金新募集(jí)的投资者要求设(shè)置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生基金(jīn)合同变更的，变更后内(nèi)容(róng)应当符(fú)合《运作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照《运作指引》修改基金(jīn)合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固(gù)定存(cún)续期(qī)限的私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基金合同，约定(dìng)明确(què)的基(jī)金存续期，以促进(jìn)目前(qián)存量永续基金限期整(zhěng)改。

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