财联(lián)社6月3日讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行业具(jù)备明显的(de)淡旺季特(tè)征(zhēng)，其(qí)中Q1、Q4为(wèi)淡季(jì)，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是啤酒企业的“兵家必争之地”，而年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助(zhù)力(lì)啤酒行业“淡季不淡”，盛(shèng)夏旺(wàng)季更是值得(dé)投资者期(qī)待。

　　从(cóng)一(yī)季度业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)以近74倍的同(tóng)比增速“一骑绝尘(chén)”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和(hé)22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度营收突破百亿元(yuán)。但包括(kuò)百威亚太、兰州(zhōu)黄(huáng)河和西藏(cáng)发展在内(nèi)的外资系啤(pí)酒公司(sī)基本面(miàn)仍然堪忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本土(tǔ)与外资两(liǎng)大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏(piān)低迷，啤(pí)酒行业则(zé)堪(kān)称一(yī)抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布(bù)的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增(zēng)；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去年同(tóng)期明(míng)显提速。国盛(shèng)证券符蓉预计2023年将是啤(pí)酒龙头弱势区域(yù)持(chí)续扭亏(kuī)、释放(fàng)利润的一年。

　　外资(zī)啤酒在中国(guó)市场颓势明显 大鱼吃小(xiǎo)鱼(yú)后“五强争(zhēng)霸(bà)”格局或成“一超多(duō)强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点迄(qì)今股(gǔ)价(jià)累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总(zǒng)市值超1600亿港(gǎ忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义ng)元，后者总市(shì)值超1300亿(yì)元。燕京(jīng)啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江(jiāng)啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨幅分别达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年(nián)高点迄今重庆啤酒股价跌近六成，珠江啤酒(jiǔ)则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代中国实施“啤酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重庆的山城(chéng)、四川的蓝剑、桂林的(de)漓泉、河南的金星(xīng)、陕西的(de)汉斯等，几乎每座城市都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃小鱼”的阶段后，2016年，中国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒(jiǔ)、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为25.忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫证券孙山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报罗(luó)列五大巨头的具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤酒、百威亚太（百(bǎi)威英博子公司）、燕(yàn)京啤(pí)酒、嘉士伯市占率分别为(wèi)31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国(guó)啤(pí)酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)CR1市占(zhàn)率属于(yú)中等水平，市场集中度仍有提升空(kōng)间(jiān)，待CR1市占率提升后头部企(qǐ)业将(jiāng)有望(wàng)进一(yī)步提升盈利水平(píng)。分析人士(shì)指出，如果“大鱼吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经过一(yī)段时间(jiān)的(de)此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争霸”格局，将演变为“一超(chāo)多强”：华润啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追(zhuī)上(shàng)来，形成1+3的主(zhǔ)流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意的是，这几(jǐ)年(nián)，外资(zī)啤酒(jiǔ)在中国市场颓势明显，百(bǎi)威英博销量下(xià)滑，一(yī)手扶持的(de)嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营业利润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水(shuǐ)平，研报指出(chū)重庆啤酒为嘉(jiā)士伯在华运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的销(xiāo)售权划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷(fēn)纷提(tí)价 占据高(gāo)端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析(xī)人(rén)士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业绩增长，多亏了高(gāo)端化。此(cǐ)前(qián)多年，高(gāo)端啤酒(jiǔ)市场主要由外资(zī)啤酒百威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力等品牌牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的(de)大绿棒子(zi)，现在已经很难见(jiàn)到了，各种纯生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿(niàng)、鲜啤大(dà)行(xíng)其道。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产业(yè)链中游，对(duì)上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦(mài)、玻璃、易拉罐、瓦楞纸(zhǐ)为影(yǐng)响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成(chéng)本主要材料；下游终端议(yì)价能力较强(qiáng)，进(jìn)入存(cún)量(liàng)竞争时代后，企业为向高端化转型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉(róng)指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加(jiā)速各(gè)啤酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结构优化、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提升幅度或不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高增(zēng)，提价区域由部分到全国。仅在2022年，华润(rùn)啤酒、青(qīng)岛啤酒、嘉(jiā)士(shì)伯等(děng)主流厂(chǎng)商纷纷提价，中高低档均(jūn)有所涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤(pí)酒(jiǔ)零售价从3-4元(yuán)提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提(tí)价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产(chǎn)品(pǐn)价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如今，已(yǐ)经(jīng)整体进(jìn)入了(le)6-8元价格带。甚至，巨(jù)头们纷纷推出千元啤(pí)酒，华润啤酒(jiǔ)的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世传奇”，百威啤(pí)酒的“大师传奇”，都是为(wèi)了(le)继续突破价格(gé)天花板(bǎn)。

　　▌青岛啤酒：中档高(gāo)端(duān)齐发(fā)力 高端化(huà)势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指出，在百(bǎi)元级产品上，青岛啤酒(jiǔ)率先在2020年率先(xiān)推出“百(bǎi)年之旅”，售价388元，并(bìng)在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世传奇(qí)”；超高端产品方面，青岛啤酒布局(jú)丰富，产品(pǐn)价位最高，均(jūn)价约29元/瓶，最高达72元(yuán)/瓶。

　　西(xī)南证券朱会振4月29日发(fā)布的研报(bào)指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐发力，高端化势(shì)能锐不(bù)可当。产品端方面(miàn)，公司在坚持纯生系及(jí)经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略基(jī)础上，进(jìn)一步提升(shēng)中档崂山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借(jiè)助桶啤、白啤(pí)等高(gāo)端产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场(chǎng)景全面复苏叠加去年Q2以(yǐ)来低基数效应，预计公司全(quán)年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华(huá)润啤酒：收购(gòu)喜力如虎添(tiān)翼 但目前主要销量来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割。1863年(nián)创立于(yú)荷兰的喜(xǐ)力，旗下拥有上(shàng)百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世(shì)界500强(qiáng)榜单。而(ér)收购(gòu)方华润(rùn)啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高(gāo)端(duān)产品仅占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收忠孝仁义礼智信24个字顺序，忠孝仁义礼智信24个字的含义(shōu)入(rù)占比达47%，表明目前市场更加认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但对其高(gāo)端产(chǎn)品认知(zhī)度(dù)或接受(shòu)度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高(gāo)端化完成后(hòu)利(lì)润可(kě)期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓市场(chǎng)

　　作为曾经国(guó)产啤酒(jiǔ)行(xíng)业(yè)的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅销售范围收(shōu)缩不少，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额甚至(zhì)被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年(nián)业(yè)绩(jì)爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度(dù)延续高增，净利(lì)同比增长近74倍(bèi)。

　　分(fēn)析人士认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶颈的(de)秘诀，是(shì)高端新品燕(yàn)京U8的(de)成功营销(xiāo)，以及旗下(xià)燕京酒號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生根。中邮证(zhèng)券(quàn)分析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同增约50%，公司借助U8势能持(chí)续(xù)开拓市场，推(tuī)动整(zhěng)体销量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带动公司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君(jūn)食品点评(píng)称，改(gǎi)革红利释放正(zhèng)处(chù)起步阶段，旺季(jì)动销加速、成本优化之下，公司(sī)业绩弹性(xìng)将进一(yī)步加速(sù)。

　　此外(wài)，分(fēn)析人士指(zhǐ)出，精酿啤酒目(mù)前属于(yú)蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜力(lì)及空间(jiān)，且目前行业(yè)格(gé)局(jú)未定，企业拥有(yǒu)弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势(shì)，产品风味及应用场(chǎng)景布(bù)局多元化企业，将更加(jiā)能够顺应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成(chéng)为(wèi)行业新(xīn)引领者。

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