公(gōng)募(mù)基金交易(yì)结算(suàn)模式(shì)再(zài)现创新突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人(rén)结算模式和(hé)券商(shāng)结(jié)算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行(xíng)。

　　据中国基(jī)金报(bào)记者了解，2022年(nián)3月初成立的博道盛(shèng)兴一年持有期混合是首只采(cǎi)用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基(jī)金、广发证券、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出。目前正在(zài)发行的易方达中(zhōng)证软件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与广发证券、兴业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了(le)行(xíng)业(yè)各方(fāng)目(mù)光，据业内人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落地的基金产(chǎn)品之外，其他(tā)券商、基金(jīn)公(gōng)司也在关注研究这一(yī)新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业内人(rén)士看来(lái)，目前(qián)基金结算(suàn)模式迎来新时(shí)代。券(quàn)商结(jié)算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)三类模(mó)式各有优(yōu)劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根据(jù)不同情况，选择(zé)不同的结(jié)算模式，最大(dà)限度的调动各方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公募(mù)基金25年的历史(shǐ)长河中，托管(guǎn)人结算模式是最早(zǎo)出(chū)现也(yě)是(shì)最为成熟的(de)基(jī)金结算模式。到(dào)了2017年，券商结算模(mó)式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公(gōng)司(sī)撬(qiào)动券商(shāng)资源的有(yǒu)力抓(zhuā)手(shǒu)，之(zhī)后由(yóu)试点转常规，发展(zhǎn)迅速。

　　如今，新的交易结算(suàn)模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索(suǒ)中落地。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年3月8日成立的博道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期混合(hé)是首(shǒu)只采用“类QFII结算(suàn)模(mó)式”的基(jī)金。而目前正在发行(xíng)的易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述两只(zhǐ)基金分别由博道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证(zhèng)券、兴业银行(xíng)合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广(guǎng)发证券是率先(xiān)有落(luò)地基(jī)金(jīn)产品的(de)券商，据了解，其(qí)他券商也在积极研究这(zhè)一新的业(yè)务(wù)。”一(yī)位业内人士(shì)透露。

　　据博(bó)道基金介绍，所谓的“类QFII结算模式”是指，公募基金(jīn)参照QFII模式(shì)，通过证(zhèng)券公司进行交(jiāo)易(yì)申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模(mó)式下，资(zī)金存放(fàng)在(zài)托(tuō)管(guǎn)银行的(de)托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司(sī)。这(zhè)也成为类QFII模式的与一般券结(jié)模式(shì)的最大(dà)不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模式(shì)中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金(jīn)账(zhàng)户无需实际上的银证转(zhuǎn)账存入资金，每个交易日基金公(gōng)司采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行(xíng)场内交(jiāo)易(yì)，券商根据已(yǐ)申报(bào)的(de)交易额(é)度(dù)每(měi)日滚动(dòng)计算(suàn)产品(pǐn)资金(jīn)账(zhàng)户虚(xū)头寸资金(jīn)余额，以实现对产品场内交易额(é)度的前端验资控制(zhì)。

　　类QFII模式下(xià)基金(jīn)场(chǎng)内交易(yì)通过(guò)经纪券商完成，仍然保留了原先券商(shāng)交易结算(suàn)模(mó)式(shì)的(de)交易(yì)前(qián)端控制、验资验券的优点，同时资金结(jié)算(suàn)由托(tuō)管(guǎn)行完成，解决了部分托管行比较关注的托管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上(shàng)调动了托(tuō)管行的积(jī)极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式，丰富了(le)公募基金与证券(quàn)公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更(gèng)好地满(mǎn)足各(gè)方差异(yì)化(huà)的需求，也印证了券商财富管理(lǐ)转型已(yǐ)经进入更加成熟和高速发展阶段 ，多样的结算(suàn)模式备选可以(yǐ)有助(zhù)于(yú)降低运营风(fēng)险 、提升(shēng)效率，促进公(gōng)募一个男的长期不碰他老婆是什么原因基金(jīn)、券(quàn)商渠道、基金投资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式可(kě)以保证较好(hǎo)运(yùn)营效率带来的优(yōu)质(zhì)交易体验的同时(shí)，兼顾券商(shāng)与基(jī)金公司(sī)的(de)商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业务，产品工具化配置”的(de)趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进一步(bù)促进，金融机(jī)构为广大投资人提(tí)供更多的交易(yì)工具选择(zé)。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了现行客(kè)户交(jiāo)易结算(suàn)资金的三(sān)方存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新(xīn)点，平安基金总结为(wèi)三(sān)大方面：“一是(shì)虚(xū)头寸：实(shí)现虚头寸(cùn)指(zhǐ)令对接，资金无需三方(fāng)存管；二(èr)是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对(duì)产一个男的长期不碰他老婆是什么原因品场内交易进行前端(duān)验资验(yàn)券；三是日(rì)终(zhōng)资金对账：实现(xiàn)证券公司与托管(guǎn)人系统对(duì)接对账。”

　　加强(qiáng)交易前端验资验券功(gōng)能

　　兼顾与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道的商业模式创新

　　作为一种新的交易结算模(mó)式，投资者对类QFII结算模(mó)式还是比较(jiào)陌生。相比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用(yòng)类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)有(yǒu)哪些优劣(liè)势？也(yě)是投资(zī)者关(guān)注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在ETF的角度分析(xī)指出(chū)，从销售端上看，ETF的(de)募集(jí)和日常申购赎回都(dōu)通过(guò)券(quàn)商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模(mó)式，其投(tóu)资端业务也是(shì)通(tōng)过券商完成，可以(yǐ)全(quán)方位的跟(gēn)券商合作。

　　“类QFII的优点是(shì)证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券(quàn)，可有效防控(kòng)异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言(yán)，公募类QFII结算模式，较传统托管银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功能，优(yōu)化交易监控(kòng)和头寸(cùn)透支风险管理；二是，兼顾了与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创新，类似与券(quàn)商结算模式，捆(kǔn)绑了商业利益，有利于(yú)券商(shāng)代(dài)买(mǎi)市(shì)占率的提升。博时基(jī)金券商业务部副总经(jīng)理王(wáng)鹤锟也谈(tán)了自己(jǐ)的(de)看(kàn)法。

　　他(tā)进一(yī)步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公(gōng)募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，也有两方(fāng)面好处：一是(shì)，无需(xū)银证(zhèng)转(zhuǎn)账即可调(diào)整场内(nèi)外(wài)资金分布，效(xiào)率有所提升；二是(shì)，简化了开(kāi)户环(huán)节，免去(qù)了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有基金人士认为，对于基金管(guǎn)理人而言，ETF采(cǎi)用类QFII结(jié)算模式，可以(yǐ)兼顾资(zī)金使(shǐ)用效率与(yǔ)风(fēng)险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求(qiú)，相？过往的(de)结算模式体现出了？定(dìng)优势。相比券商结算模式(shì)，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式下无需银证转账即可调整(zhěng)场内外资金(jīn)分布，效(xiào)率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了三(sān)？存管登记确认；而相比托管人结(jié)算模式，类QFII结算模式下加强了交易前端验资(zī)验券功能，可优化交(jiāo)易监控和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安(ān)基金(jīn)将ETF采(cǎi)用类QFII结算模式的(de)主要(yào)优(yōu)势(shì)归(guī)结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模式下，产品资金(jīn)不(bù)是(shì)集中于原(yuán)来的(de)证券公司资金账户，仍然存放在托(tuō)管行账户，实现的方式是需(xū)要将托(tuō)管行和券商打通。通(tōng)过“虚头寸(cùn)”将托管行和(hé)券商打(dǎ)通，免去银证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模式下资金分散(sàn)管理，资金(jīn)划拨时间受银证转账时间(jiān)范(fàn)围限制的(de)痛点。日常投(tóu)资运作(zuò)过(guò)程，减(jiǎn)少银证转账(zhàng)资金划拨工(gōng)作(zuò)，例如，定期费用支付(fù)、新股新债缴(jiǎo)款与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二(èr)是，对比券商结(jié)算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开(kāi)户与银证(zhèng)关联挂钩(gōu)环(huán)节工作；

　　三是，更有利于明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在，以及完善业务风险管理。通(tōng)过交易交(jiāo)收分离，证券公(gōng)司前(qián)端(duān)验资验券可有效防控异常交易和超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日(rì)终资(zī)金对账实现证券公司(sī)与托管人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险(xiǎn)。

　　平安基金同时也(yě)谈(tán)到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的几点不(bù)足之处：一方面，类似(shì)托管人(rén)结算模(mó)式，该模式与托管人结算模(mó)式(shì)一(yī)致，对投资(zī)组(zǔ)合而言需按月计算缴纳最低结(jié)算(suàn)备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚(xū)头寸机制(zhì)下(xià)，管(guǎn)理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特(tè)征，将增(zēng)加日常投资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段(duàn)或吸引头部基金公司跟(gēn)随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方共赢(yíng)

　　从业内观察(chá)看，不少基金(jīn)公司对类QFII结算模式(shì)的关注度较高，也在筹备或启(qǐ)动相(xiāng)应的(de)合作。不(bù)过，参(cān)与这类业(yè)务(wù)还涉及系统改造，以及固收、QDII等复(fù)杂型(xíng)公募(mù)产品的限制仍有待解决等(děng)问题，初期或(huò)更多是头(tóu)部(bù)基(jī)金公司(sī)参与。

　　“近期也在公司内部对这(zhè)一业务进(jìn)行(xíng)了(le)探讨(tǎo)，业务操作(zuò)上的(de)障碍并不大(dà)。”一家基金公(gōng)司人士表示(shì)，这类业务具备(bèi)一定吸引力(lì)，相比较托管行结算模式(shì)和券商(shāng)结算模式(shì)，这一模(mó)式(shì)可(kě)以同(tóng)时激(jī)发银(yín)行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此类(lèi)模式刚(gāng)刚起步阶段阶(jiē)段参与，存在(zài)明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关于类QFII结算(suàn)模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等复杂型公募产品的限制(zhì)仍有待解决，成为主流结算模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望未来，预计相关(guān)金融机构对该(gāi)模(mó)式(shì)会保持(chí)高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选择(zé)之一(yī)。

　　平安基金相关人(rén)士更有信心，认为这是(shì)一(yī)个基金、券商、银行三方共赢的模式，有(yǒu)望成为新的行业发展趋势。对(duì)管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式较传(chuán)统券结模式、托管人结算模式均有(yǒu)比(bǐ)较优势；对托管人而言，产品资金全(quán)额留存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不(bù)过，基金(jīn)公司开启类(lèi)QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托(tuō)管行和券商。博道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模(mó)式下(xià)的(de)场内交易前(qián)端验资验(yàn)券相关流(liú)程和(hé)业务(wù)系统，个别如清算模(mó)块涉及一些小改动。但券商和托管行(xíng)的系统改动较大，如在系统直连、账(zhàng)户管理、场内清算、场外清算等多(duō)个环节(jié)需(xū)要进(jìn)行升级改(gǎi)造(zào)。

　　目(mù)前(qián)已经实现的模式(shì)来看，主要是广发证券(quàn)、兴业银行、基(jī)金公(gōng)司三方(fāng)参(cān)与。而记者从(cóng)业内了解到，也有(yǒu)一些银行、券商对此也抱有积极态度(dù)，愿意(yì)布(bù)局此类业务。

　　从单一模(mó)式走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展25年(nián)以来(lái)，结算模式发生了重要变化，从单一模式走向券商结算(suàn)、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类模式的时代。

　　自(zì)公募基金诞生起，采取(qǔ)的就是(shì)银行托管人结算模式，到目前已(yǐ)25年了，仍然是目前公(gōng)募基(jī)金结算的(de)主流模式(shì)。这一模式是，基金管理人(rén)租用券商的(de)交易(yì)席位(wèi)直连报盘交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点(diǎn)转常规，至今已历时5年(nián)有余。随(suí)着运(yùn)作机(jī)制(zhì)渐稳、结算效率改善及券商财富管理业务高速发展，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据(jù)Wind数据，2021年全年一(yī)共(gòng)有144只新成立基金采用了券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模(mó)分别为616只和(hé)5709亿(yì)元，占据全部(bù)基金规模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金(jīn)结算模式也(yě)正式进(jìn)入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道基金相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式，每种结算模式各有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人(rén)可以根据不同情(qíng)况，选择不同的结(jié)算模(mó)式，最大限度的调动各(gè)方(fāng)资源(yuán)，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随着(zhe)券结模(mó)式的持续推行，尤(yóu)其是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴(bàn)随着(zhe)权益市场行情修复及券商财富(fù)管理(lǐ)业务高速发(fā)展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的(de)指数型基(jī)金(jīn)等(děng)产品类型(xíng)上，券结模式将有较大发(fā)展空间。”上述平(píng)安基金相(xiāng)关人士(shì)表示(shì)。

　　不少(shǎo)人士也看好券结(jié)模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人士表示，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基金公司中更(gèng)加(jiā)普遍。中小基金(jīn)相(xiāng)对(duì)来(lái)说获得银行渠道的营(yíng)销(xiāo)支持难度较大，券(quàn)结模(mó)式能有效推动(dòng)券(quàn)商和基金公司的合(hé)作(zuò)关系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新(xīn)产品开拓市(shì)场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模(mó)式保(bǎo)有量(liàng)会更(gèng)稳定一(yī)些，对(duì)于(yú)托管(guǎn)行有一(yī)个制衡的(de)作用(yòng)。以前是小公司为主(zhǔ)，现在也有一些大公司陆(lù)续(xù)开始试水，以后会是一个趋(qū)势。

　　博时基金券商业务(wù)部副总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也表示，券商结算模(mó)式的发展，已经从“拼(pīn)数量”时(shí)代(dài)进入“拼质量”时代(dài)：发展的(de)边际制约因(yīn)素(sù)，也(yě)从“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索(suǒ)较困难”转变为“产品策略与市场环(huán)境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现与客户体验的舒适(shì)度(dù)、销售服务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模式(shì)，将基(jī)金公(gōng)司、基金产(chǎn)品与(yǔ)券商渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑定；在此模(mó)式下，竞争格局会(huì)发生分(fēn)化(huà)，回归“买方投顾陪伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金公司(sī)和证券公司(sī)会(huì)受(shòu)益于这一发(fā)展变化(huà)。

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