金(jīn)融界4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的珍酒李渡(dù)正式登(dēng)陆港(gǎng)交所(suǒ)，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓(tuí)势尽显，最终收盘下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股(gǔ)，上(shàng)市(shì)第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年(nián)金徽酒挂牌上(shàng)交所后，至今(jīn)没有酒企成(chéng)功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的(de)白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在(zài)港交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股10.82港元，筹资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开(kāi)发售获超(chāo)购1.94倍(bèi)，一手中签率100%。值得注意的是，不知(zhī)道是出于何种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有(yǒu)引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之前(qián)，珍酒李渡共计引入两轮投资(zī)者，分别(bié)是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的(de)私募股(gǔ)权(quán)巨(jù)头KKR和大中华(huá)网讯。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿(yì)美(měi)元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和(hé)1.78美元(yuán)，即13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元，这(zhè)意味着私(sī)募(mù)巨头(tóu)KKR目前(qián)浮(fú)亏超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以酱香型(xíng)为(wèi)主(zhǔ)的次高端(duān)白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品(pǐn)类(lèi)。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒李渡是中(zhōng)国(guó)第四(sì)大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归母(mǔ)净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李渡(dù)2020年(nián)到(dào)2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅(máo)台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口(kǒu)子窖等企(qǐ)业毛利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致毛利率的直接原(yuán)因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪(háo)横”的广告(gào)支出(chū)。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期(qī)，广告(gào)开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时(shí)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存(cún)货(huò)正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释(shì)称(chēng)大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不少(shǎo)针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业的毛利率(lǜ)和(hé)“豪(háo)横”的广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切(qiè)相关(guān)。

　　声(shēng)名在外的“白(bái)酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业(yè)的吴向(乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里xiàng)东，进入其姐夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下(xià)，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五粮液(yè)旗下川酒王的代理权，仅一年(nián)就将川酒王销量做(zuò)到(dào)湖南第(dì)一。川酒王热(rè)销(xiāo)之(zhī)后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白(bái)热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越(yuè)难，吴向(xiàng)东想自创(chuàng)白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是(shì)他(tā)在(zài)白(bái)酒业(yè)首创了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足(zú)冲(chōng)进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足(zú)主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练和好运福星。深(shēn)谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六(liù)福形象代言人。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地说“中国(guó)人(rén)的福酒，金六(liù)福。”很(hěn)长一段时间，金(jīn)六(liù)福的广告投放(fàng)量都是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广告(gào)轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能(néng)发出(chū)57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李(lǐ)渡，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并(bìng)——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控制的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖(xiá)金(jīn)六(liù)福、珍酒等12个酒(jiǔ)企(qǐ)）、金东投资三个产(chǎn)业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源(yuán)、互(hù)联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省株洲市首富(fù)。2023年3月(yuè)，胡(hú)润研究院发(fā)布《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴(wú)向东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易(yì)会上，阵阵寒意从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事(shì)长王朝成放出“重(zhòng)磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收入(rù)低增长或(huò)0增长、利润低(dī)增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是(shì)行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集中度看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情场(chǎng)景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快。高端的(de)恢复没(méi)有(yǒu)看到更强(qiáng)的(de)动(dòng)力，仍然在低位徘(pái)徊(huái)，一二季度(dù)上市公(gōng)司(sī)业绩会出现(xiàn)增(zēng)速放缓(huǎn)和进一(yī)步分化。

　　乌蒙山在哪里属于哪个省，贵州乌蒙山在哪里第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周(zhōu)期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在(zài)三(sān)个矛盾(dùn)：一是(shì)产区和供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都(dōu)在扩产能，但(dàn)销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下移，和(hé)地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有(yǒu)矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒(jiǔ)行(xíng)业销(xiāo)量为(wèi)671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在(zài)于城(chéng)市(shì)化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从(cóng)农村(cūn)转(zhuǎn)移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变(biàn)了(le)，导致(zhì)未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨，次(cì)高(gāo)端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前(qián)和节后(hòu)的终(zhōng)端进货量数据。其中(zhōng)：2000元(yuán)以上相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线次高端相关产品(pǐn)节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格(gé)节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端(duān)节前增长7%，节后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒(jiǔ)第一股”珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭目(mù)以(yǐ)待(dài)。

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