猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么ong>事件(jiàn)

　　5月11日，统计局公布4月物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值(zhí)0.7％；PPI同比下降(jiàng)3.6％，预期降3.3％，前值(zhí)降2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通(tōng)缩，内部结(jié)构分化(huà)、与终端需求相关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的(de)滞后指(zhǐ)标，在经济复苏(sū)早期(qī)多表现相对低迷、实属常态。传统周期下，经济的(de)周期性(xìng)波动，主要由需求端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济的滞后指标，表现出明显(xiǎn)的周(zhōu)期性波动。经验显示，CPI等物价指标，与经济走势大(dà)体类似，一般滞后经济表现2个季度左右；经济复(fù)苏(sū)早期，CPI同比表现一度相对低迷，例(lì)如(rú)，2015年初、2017年初(chū)CPI同(tóng)比在(zài)1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位(wèi)、主要缘于供给端(duān)影响和外需拖累部分商品价格回落等。年初以(yǐ)来，CPI同比持续回落至4月(yuè)的0.1％，拖(tuō)累主要来自于食品和非食(shí)品中的商品、不完全(quán)由需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年(nián)初(chū)的(de)6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际(jì)定(dìng)价的(de)大宗商品(pǐn)价格(gé)回落，带动(dòng)交(jiāo)通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部分耐猫踩奶是认主人了吗，猫咪频繁踩奶是在暗示什么用品价格(gé)回落(luò)也有拖累、与相(xiāng)关原材(cái)料成(chéng)本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域、线下消费相关(guān)的商品(pǐn)和服务，在(zài)价格上已有连续(xù)体现。终(zhōng)端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同(tóng)比自年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分(fēn)别(bié)至4月的3.5％和(hé)1％。终端需求回暖(nuǎn)带(dài)动部分中上(shàng)游(yóu)行(xíng)业涨(zhǎng)价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如，文教娱制造业价(jià)格环(huán)比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后续(xù)或逐(zhú)步回升。线下消费(fèi)活动持续改善等(děng)或带动(dòng)内(nèi)生动能(néng)逐(zhú)步增(zēng)强，对价格(gé)的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价(jià)格(gé)回(huí)落(luò)拖累逐步(bù)放缓等，CPI或于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显(xiǎn)回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落(luò)0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比降(jiàng)幅(fú)收窄(zhǎi)0.2个百分点至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅收(shōu)窄0.4个百分(fēn)点至-1％，非(fēi)食品环(huán)比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分(fēn)项中，鲜菜(cài)环比(bǐ)拖累明显，猪肉环比降(jiàng)幅收窄，文教(jiào)娱(yú)等服务项涨价延(yán)续。食品环比中，鲜菜(cài)和(hé)鲜果大量上市，价(jià)格(gé)分别下降6.1％和0.7％；生(shēng)猪(zhū)产能充足，叠(dié)加消费淡季影响，猪肉价(jià)格下(xià)降3.8％、降幅(fú)收窄0.4个百分点。非(fēi)食品环(huán)比中，原(yuán)油价格回(huí)落拖累(lèi)CPI交通(tōng)通信项环比(bǐ)延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比明显上(shàng)涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和(hé)0.2个百分点(diǎn)至0.5％和(hé)1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料(liào)拖(tuō)累，生活资料韧(rèn)性(xìng)延(yán)续(xù)。4月(yuè)，PPI同(tóng)比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至-3.6％，环比由平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降(jiàng)至(zhì)-0.6％，采掘拖(tuō)累明显、原材料和(hé)加工工业亦有走弱(ruò)；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品(pǐn)外环比延续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环比由负转正，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅收(shōu)窄。

　　分行业来看，原油等上游原材料链条相关价格回落，与线下消(xiāo)费相关的中下(xià)游行业价格(gé)回(huí)升。4月，多(duō)数行业环(huán)比价格回落、上(shàng)游原材料(liào)链条(tiáo)尤其明显。煤炭(tàn)开(kāi)采、石(shí)油加工(gōng)、燃气供应环比延续回落、降幅均在1.9个百分点以上(shàng)，汽车(chē)制造、通信制造等(děng)部分中下游制(zhì)造业价格(gé)有(yǒu)所回落，但文教娱制(zhì)品等(děng)靠近终端(duān)制造业(yè)价格有所回升、环比上涨0.9％。

　　风(fēng)险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研(yán)究报(bào)告(gào)：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外(wài)发布时间：2023年05月11日

　　报告(gào)发布机(jī)构：国金(jīn)证券(quàn)股份有(yǒu)限公(gōng)司

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