财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不仅仅是中国平安在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的涨停，就在5月8日，中信(xìn)银行、中国银行也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一次涨停分(fēn)别是13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最高。

　　有市场观点(diǎn)将大涨归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价(jià)值(zhí)促进(jìn)央企估值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将举办(bàn)；另外(wài)一份则(zé)是沪市金融业主题(tí)座(zuò)谈(tán)会，其(qí)中“在服务(wù)中国式现代(dài)化中促进金融业估值提升(shēng)和高质量发(fā)展(zhǎn)”成(chéng)为(wèi)重要议(yì)题。

　　中(zhōng)特估成为了市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上了主题(tí)、政策等色彩，底层逻(luó)辑是(shì)过去的(de)A股市场对部分传统行业国央企的严重低配(pèi)和低估。说到(dào)A股(gǔ)的低(dī)估值、高(gāo)分(fēn)红，银(yín)行为首的大金融(róng)板块(kuài)首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此(cǐ)前(qián)获(huò)批的(de)央企股东(dōng)回报ETF发(fā)行预热，会议作用显然被放大。

　　事(shì)实(shí)上(shàng)，不仅(jǐn)是两份(fèn)会议通知的推(tuī)波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加醋(cù)。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见，要求“国(guó)企要做到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济(jì)温和复(fù)苏预期(qī)之下，中(zhōng)特估银4斤是多少克，0.4斤是多少克(yín)行概念(niàn)获得资4斤是多少克，0.4斤是多少克金的青睐。有了多重(zhòng)消息的加持(chí)，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往往预示着行情的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史是否(fǒu)会重演(yǎn)呢？多位受访人士指出，这种单一衡量逻(luó)辑(jí)可(kě)能不再奏效，当前市(shì)场，银行板(bǎn)块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有(yǒu)望持续为投资者带(dài)来除稳定股息收益外的收益(yì)。

　　银行(xíng)为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中(zhōng)国银行(xíng)、中信银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大(dà)涨(zhǎng)超过6％，42只(zhǐ)银行股(gǔ)超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有(yǒu)网友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维度来看(kàn)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)大涨早已启动，银行(xíng)指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达(dá)到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商(shāng)股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个(gè)工(gōng)作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场(chǎng)内10只中(zhōng)证银行(xíng)ETF涨幅明显(xiǎn)，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国中证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华(huá)宝中证(zhèng)ETF等多只基(jī)金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最大的华宝(bǎo)中证银行(xíng)ETF为例(lì)，不(bù)仅当日收(shōu)盘价创一年新(xīn)高，全天成(chéng)交(jiāo)量飙(biāo)升超过14亿元，刷(shuā)新近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的大涨，市(shì)场早有预期。睿郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经济复苏不(bù)强(qiáng)劲情况下，原来(lái)看不(bù)起的那(nà)些低增速的企业，现在反(fǎn)而显得难能可贵(guì)，因此被忽略高分红、深度(dù)价值的企(qǐ)业反(fǎn)而受到(dào)追捧。

　　博时(shí)基(jī)金权(quán)益投资(zī)一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股(gǔ)这波快速(sù)上涨，是其在估值极度低水平、股息率具备一定(dìng)吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回(huí)报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行(xíng)、中特(tè)估(gū)政(zhèng)策背(bèi)景下的估值(zhí)修复。

　　涨幅与(yǔ)成交(jiāo)量(liàng)齐升，背后仍是中特估逻辑(jí)

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来(lái)了久违的(de)上涨，截至5月(yuè)8日(rì)，自今(jīn)年4月(yuè)以(yǐ)来全(quán)市场42家上市(shì)银(yín)行中(zhōng)，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨(zhǎng)幅(fú)近40％，中国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安(ān)等5家银行涨幅4斤是多少克，0.4斤是多少克超过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观，5月(yuè)8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新(xīn)高，全(quán)天(tiān)成交量飙升超过14亿元，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银(yín)行(xíng)龙虎榜(bǎng)数据显示(shì)，近三(sān)日(rì)沪股通累(lèi)计买入(rù)5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿(yì)元(yuán)，4家机(jī)构累计买(mǎi)入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极(jí)度悲观都(dōu)是银行股上涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言(yán)，在估值上，截(jié)至(zhì)目前，42家(jiā)A股银行的平均(jūn)市净率为0.6倍(bèi)左右。除了(le)宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均(jūn)处于“破净”状态(tài)。在(zài)这(zhè)一轮估值修(xiū)复中，有市场人士指出，中字头银行目标价估值最保守看到0.6，相(xiāng)当(dāng)于2020年疫情前的估(gū)值位(wèi)置，当(dāng)前(qián)板(bǎn)块交易(yì)热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明显看到，资(zī)金对资产(chǎn)质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的(de)高分红和高(gāo)股息是银行股相对于其他主(zhǔ)题板块更强的(de)优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基(jī)本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分(fēn)红(hóng)符(fú)合价值投资和长期(qī)投资需要。近(jìn)年来(lái)国有(yǒu)大行股(gǔ)息(xī)率(lǜ)也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率(lǜ)从2019年的(de)4.85％提升(shēng)至(zhì)2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股(gǔ)占偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位为1.96％，为2016年三季(jì)度以来(lái)新低，显著(zhù)低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向(xiàng)财联(lián)社表(biǎo)示，高股息(xī)策略以其确(què)定的股息收入(rù)和(hé)较高的安全边际可以(yǐ)为投资者(zhě)提供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳(wěn)定、估(gū)值处于历史低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策略(lüè)的理(lǐ)想增配板块。与此同(tóng)时，银行板块在一季(jì)度是业绩低点。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍(yǎn)生品投资部基金经理余展昌也指出，与海(hǎi)外银行对比，在中特估背(bèi)景下的国内(nèi)银行仍然具有(yǒu)较好(hǎo)的投资(zī)机会。以(yǐ)国有大行为例，从(cóng)PB角度(dù)而言，邮储银(yín)行的PB最高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外(wài)绝大部分的银行(xíng)估值都在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海外银行还有大(dà)量的商誉，国(guó)内银行(xíng)的估(gū)值水平是偏低(dī)的(de)，本身就(jiù)有比较(jiào)大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革(gé)有望使得这些(xiē)问题得到改善(shàn)，从(cóng)而提(tí)高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速(sù)，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着证券、银行(xíng)等(děng)大金(jīn)融板块(kuài)的走强，有市场观点(diǎn)开始担忧市场行情告一段落。对此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股(gǔ)的爆(bào)发，并(bìng)不能简(jiǎn)单做出市场行情结束的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融板块过去(qù)被(bèi)当成(chéng)行情结束的(de)指(zhǐ)标，其背后(hòu)通常潜(qián)意识映(yìng)射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往(wǎng)代表(biǎo)市场没有别(bié)的方向(xiàng)、市场(chǎng)进入避险状态、大金(jīn)融“吸血”严重等。但(dàn)从(cóng)当前(qián)的金融股走(zǒu)强(qiáng)来看(kàn)，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融“吸血(xuè)”效应并不强(qiáng)，比如银(yín)行板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值的板块，这一成交量与甚至部分中小市值(zhí)板块成交量(liàng)相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块(kuài)本(běn)次表现也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石(shí)化等板块也表现较(jiào)好，因此(cǐ)不(bù)能(néng)单(dān)一地以(yǐ)过去大金融上涨作为单(dān)一比较(jiào)。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较(jiào)为极端的交易结构(gòu)容(róng)易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动(dòng)的前奏，但市场变量影响(xiǎng)较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议(yì)不要单一(yī)映射分析。

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