本周，沪综指3400点关口之前虚晃(huǎng)一枪(qiāng)，以(yǐ)连跌6天(tiān)的逼空形态洗(xǐ)盘，兔年收益消耗殆尽(jǐn)。乐观(guān)来看，A股下行更多是(shì)受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空(kōng)间不(bù)大。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走过3个月行程，期(qī)间沪指仅上涨0.65％，似有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了”之叹。其(qí)实，4月下(xià)旬行情看似(shì)疾(jí)风骤雨，大(dà)盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或是(shì)外(wài)围股市下跌(diē)的风(fēng)险(xiǎn)输入。作(zuò)为同(tóng)股同权的两(liǎng)地上市指数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜数(shù)据显示，截至周四，香港中企指数和恒生指数过去3个月表现为全球(qiú)垫(diàn)底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周二盘中低位较2月峰值缩(suō)水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息在即(jí)，市场避险(xiǎn)情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市(shì)场撤离。瑞士瑞联银行日(rì)前将(jiāng)中(zhōng)国股(gǔ)票(piào)评级从高配下(xià)调(diào)为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的核心PCE物价指数首季上(shàng)升4.9％，去年(nián)四季度为4.4％。两大数(shù)据预示着美(měi)国滞胀(zhàng)隐(yǐn)忧未减，加息势(shì)在必(bì)行。英为财(cái)情的(de)美联储利(lì)率观测(cè)器最(zuì)新(xīn)数(shù)据(jù)显示(shì)，5月(yuè)4日(rì)加息(xī)25个基点(diǎn)至5％~5.25％的(de)概率是85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风险显现，美国对策是(shì)：以1930年(nián)大萧条(tiáo)以来最快速(sù)度紧缩货币供应(yīng)。美(měi)国3月M2货币供(gōng)应量（未经季节性调整）为20.7万亿美元(yuán)，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降幅，且是连续第四个月收缩(suō)。美(měi)联储加(jiā)息导致(zhì)金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩(suō)表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全球(qiú)金融市场(chǎng)催生戴维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受(shòu)追捧

　　助涨中(zhōng)字头个股

　　美国(guó)银行(xíng)业又一(yī)张骨牌崩(bēng)塌(tā)！第一共和银行股价周三(sān)盘(pán)中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较(jiào)2021年11月的历(lì)史峰(fēng)值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存款较去年末减少约1020亿美元，缩水约(yuē)57.8％。全球银行业危机(jī)频现，让A股机(jī)构不再(zài)抱团银(yín)行股，银行部分龙头股(gǔ)招行等(děng)承压，相较而言，工商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价(jià)兔年颓势，一是二者虎年(nián)最后3个月股价(jià)大涨，涨幅(fú)透支了盈利增速；二是“中国特(tè)色(sè)估值体系”开始风(fēng)行，市场风格转换。但(dàn)二者(zhě)市净率远高于行(xíng)业均(jūn)值(zhí)，难(nán)以赋予(yǔ)中特(tè)估(gū)概(gài)念中(zhōng)的回购预期。

　　通达信数据显示，中(zhōng)字头指数年内(nèi)上涨(zhǎng)11％，强于同(tóng)期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年K线已是五(wǔ)连阳。其市盈率和(hé)市净(jìng)率分别为(wèi)11.63倍和0.8倍，堪(kān)称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的(de)市盈率和市净率中位数分(fēn)别(bié)为(wèi)49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场均值，已(yǐ)是(shì)国家(jiā)资(zī)本新战略。国家外汇(huì)局日(rì)前表示：“无论从市盈(yíng)率(lǜ)还是(shì)市(shì)净率等(děng)指(zhǐ)标看，当前A股的(de)估值(zhí)相对偏低。”类似表态无疑(yí)是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是(shì)，当前总市(shì)值取代贵州茅台成(chéng)为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次新+绩优概念(niàn)让其成为中(zhōng)特估龙头。

　　五月预期下跌空间不大

　　股市“红五(wǔ)月”之说，源自(zì)井(jǐng)喷式牛市带来(lái)的财富记忆。1992年5月21日，上交所放开15只股(gǔ)票的涨跌幅限制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科技股主(zhǔ)导的行情拉开序(xù)幕。

　　自从1991年(nián)以来的(de)32年里(lǐ)，沪指全(quán)年(nián)和5月份上涨的年份(fèn)分别为18次和17次，二(èr)者(zhě)同时上(shàng)涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月(yuè)出现7次，占(zhàn)比为46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘红4次，5月份这个(gè)风(fēng)向标(biāo)已不太灵光。相比(bǐ)之下(xià)，自从2008年以来，沪综(zōng)指4翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗月飘红5次，除了2008年当年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全(quán)年飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为主题的(de)红(hóng)五月行情能否(fǒu)再现？关键在要看两点：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网指数能(néng)否(fǒu)维持强势行情(qíng)。二是作(zuò)为翼年代记和百变小樱有什么关系么 翼年代记是悲剧吗A股(gǔ)第二大行业指数，电气设(shè)备(bèi)板块能否企稳(wěn)。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿(yì)元，较历史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降低6.52％。不(bù)过，龙头宁德时代(dài)首季(jì)盈利增长5.58倍，周四收(shōu)盘较(jiào)周三低位上涨一成，或是(shì)否极(jí)泰来。

　　进(jìn)入4月以(yǐ)来，沪深两市单日(rì)成(chéng)交始(shǐ)终维(wéi)持在(zài)万亿元之上，市场(chǎng)人气并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮换在加速。鉴于大盘重新回到W形(xíng)整理格局，后市即使考验3200点(diǎn)附近(jìn)的半年线和年线关(guān)口，下跌空间亦不(bù)大。

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