金融界(jiè)4月27日消息  顶着“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港元，惨(cǎn)遭开门黑。

　　私募(mù)巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽(huī)酒挂牌上交所后，至今没有酒企(qǐ)成功上市，珍酒李渡是近(jìn)7年时间第一只实(shí)现资(zī)本上市的白酒股，目前(qián)西凤(fèng)酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在(zài)港交所IPO，发(fā)售价为每(měi)股10.82港元，筹资资金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基(jī)石投(tóu)资(zī)者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网讯(xùn)。KKR在2021年11月和2022年5月分别投(tóu)资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元，即13.82港(gǎng)元(yuán)和(hé)13.97港元。相(xiāng)较于珍酒(jiǔ)李渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着私(sī)募巨头KKR目前浮亏(kuī)超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家致(zhì)力提(tí)供以酱香型为主的(de)次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国(guó)白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及(jí)开(kāi)口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入计算，珍(zhēn)酒李渡是中(zhōng)国第(dì)四(sì)大民(mín)营白酒公司，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型(xíng)白酒的(de)第三(sān)大(dà)公(gōng)司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现来看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速(sù)在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利(lì)率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风(fēng)，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而腰部(bù)的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛(máo)利率的(de)直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横”的广告支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿(yì)元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分别占(zhàn)公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年时间，广告费就砸(zá)了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存(cún)货正在逐步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋(qū)势，存货周(zhōu)转(zhuǎn)天(tiān)数分别为517天(tiān)、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然有(yǒu)不(bù)少针(zhēn)对其产(chǎn)销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横”的广告(gào)支出，这(zhè)与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老(lǎo)兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的(de)一个普通农村家庭，1992年，在湖南省(shěng)外贸学(xué)校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事(shì)、董(dǒng)事(shì)局副主席(xí)。也是(shì)在此，吴向东(dōng)正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的(de)帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代(dài)理(lǐ)权，仅一年(nián)就将川(chuān)酒王销量做到湖南第一。川(chuān)酒王(wáng)热销之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌(yǒng)现。同时，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越难，吴(wú)向(xiàng)东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴(wú)向东(dōng)与五(wǔ)粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是(shì)他在(zài)白酒业(yè)首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这(zhè)一年诞(dàn)生了。

　　2001年(nián)，中国男足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教(jiào)练的米卢(lú)誉为神(shén)奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操(cāo)盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江西(xī)李渡，以(yǐ)及湖南知名(míng)白酒品牌(pái)湘窖和开口(kǒu)笑正式(shì)合并——珍酒李(lǐ)渡诞生(shēng)。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实(shí)际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金(jīn)六福、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投(tóu)资(zī)三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化(huà)旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年(nián)3月，胡润研究院发布《2023胡(hú)润全(quán)球(qiú)富豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还(hái)是会(huì)更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前(qián)不久的第108届(jiè)全国糖酒商(shāng)品交(jiāo)易(yì)会(huì)上，阵阵寒意从会上(shàng)传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论坛上，在酒水行业颇为知(zhī)名的(de)盛初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销(xiāo)量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利润低增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正(zhèng)的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次(cì)高端库存仍未消(xiāo)化(huà)，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费恢复(fù)较快。高端的恢复(fù)没(méi)有看(kàn)到更强的动(dòng)力，仍然在低位徘徊，一(yī)二季(jì)度上(shàng)市公司业绩会出现增速放缓和进一步分化(huà)。

　　第二，从(cóng)白酒供需-库存周期(qī)看趋势，现(xiàn)在存(cún)在三个(gè)矛盾(dùn)：一(yī)是产区(qū)和(hé)供需(xū)的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒(jiǔ)企业都(dōu)在向下扩(kuò)展(zhǎn)产品线，和地(dì)方酒(jiǔ)厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现是：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人口从(cóng)农村转(zhuǎn)移到城市后，消费习(xí)惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超(chāo)高端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了两(liǎng)倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各(gè)价格(gé)带白酒节前和节后的终端(duān)进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元以上相关产品下降19%，买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜lor: #ff0000; line-height: 24px;'>买东西有必要等双11吗，618和双11双12哪个便宜节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节(jié)前下降23%，节(jié)后(hòu)上涨9%；100~300元(yuán)中高端(duān)节前(qián)下降4%，节(jié)后上(shàng)涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港(gǎng)股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍(zhēn)酒李渡未来走向(xiàng)何方让我(wǒ)们(men)拭目以待。

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