原本被(bèi)视(shì)为极(jí)其艰难的2022年(nián)，白(bái)酒上(shàng)市企业却又(yòu)一次集体(tǐ)刷高了(le)业绩。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年年报(bào)及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕，整体来看，稳健增长依(yī)然(rán)是白酒行业主旋(xuán)律。20家(jiā)上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增(zēng)长15.12％，净利润实(shí)现(xiàn)1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵州(zhōu)茅(máo)台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头(tóu)部(bù)企(qǐ)业营收净利再创新高，14家白(bái)酒上市企业营收取得了两位数增长。在打响疫情后首(shǒu)个(gè)春节动销战(zhàn)后，今年一(yī)季(jì)度白(bái)酒业100块钱值多少美元，100美元是几百元钱普(pǔ)遍(biàn)实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业(yè)拿下两位(wèi)数增长(zhǎng)。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去(qù)三(sān)年，外部环(huán)境(jìng)对白(bái)酒造成了不可忽视的(de)影响，穿透最新(xīn)的业绩来看，头部酒企的(de)抗压能力足够强大，经营稳(wěn)定，且引导行(xíng)业(yè)结构性增(zēng)长。但随着白酒(jiǔ)行(xíng)业集中度提升(shēng)，头部酒(jiǔ)企持续向前，非名酒品(pǐn)牌难以(yǐ)望其项(xiàng)背，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起(qǐ)彼伏间，正(zhèng)处于新一轮(lún)调整(zhěng)周期的白酒行业，分(fēn)化加剧。而(ér)今(jīn)年，白酒企业的一个共同主题是去库(kù)存(cún)，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长，强者(zhě)恒强

　　根据中(zhōng)国酒业(yè)协会公布(bù)的数(shù)据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元，同比增(zēng)长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当(dāng)中(zhōng)，20家白酒上(shàng)市企业营收(shōu)和利(lì)润分别占去了53％和59％。

　　从年报来看(kàn)，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌(pái)正在持续拥抱红(hóng)利。白酒产(chǎn)量(liàng)、销量已经连续(xù)多年下(xià)降，行业(yè)集(jí)中度不断(duàn)提升，存量竞争格局(jú)下企业(yè)间挤压式竞争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这样的业态促使白酒行业(yè)内部强者恒强，“名酒时代”背景下，头部酒企成为产业经济增长的主要动(dòng)力。年报显示，头部(bù)名酒企(qǐ)业基本保持了(le)两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业(yè)营收3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近3000亿(yì)元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也(yě)在2022年首次突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台(tái)2022年实现(xiàn)营(yíng)收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润627.16亿元(yuán)，同比增(zēng)长19.55％。今年一季(jì)度营(yíng)收(shōu)393.79亿(yì)元(yuán)，同比增长18.66％；净利(lì)润(rùn)208亿元，同比增长(zhǎng)20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，100块钱值多少美元，100美元是几百元钱2022年营收739.69亿元，同(tóng)比增长11.72％；归母(mǔ)净利润266.91亿元，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同(tóng)比增长15.89％。

　　中国食品(pǐn)产(chǎn)业(yè)分(fēn)析(xī)师朱丹蓬告诉钛媒(méi)体APP，“名优酒(jiǔ)保持(chí)了良性的增长(zhǎng)，疫情放开(kāi)后(hòu)消费场(chǎng)景的(de)多元化(huà)，对于(yú)中国(guó)白酒的复兴是(shì)一个非常好的加持。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性(xìng)增长的另一个特征(zhēng)是，在过去取得了(le)稳定(dìng)增长(zhǎng)和快速发展的企(qǐ)业(yè)，基本形成了中高端(duān)驱动增长的发展(zhǎn)模式(shì)，这在年(nián)报(bào)中得以体现(xiàn100块钱值多少美元，100美元是几百元钱)。

　　2022年，洋(yáng)河、汾酒、古(gǔ)井贡、迎驾、舍(shě)得等，产(chǎn)品(pǐn)上除高端一(yī)如(rú)既往强(qiáng)势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超(chāo)两位数(shù)的(de)涨幅(fú)增长。头部品牌产(chǎn)品线全价格带布局，二三线(xiàn)品牌(pái)聚(jù)焦中(zhōng)高(gāo)端(duān)，白酒产业不约而同(tóng)都(dōu)在进行产品结构优化。

　　也正是因为(wèi)产品结构优化的需(xū)要，白(bái)酒技改(gǎi)扩(kuò)产(chǎn)推动了各酒企、产区的优(yōu)质产能(néng)的释放。20家上市企业(yè)中(zhōng)，贵州茅(máo)台、五粮液(yè)、山西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家(jiā)公布了实施技改、产能扩建等项(xiàng)目，这(zhè)些(xiē)都(dōu)是(shì)企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析师蔡学(xué)飞(fēi)告诉钛(tài)媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走强，并且利用(yòng)自身的品牌与品质优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒(jiǔ)市场，而基(jī)于品(pǐn)类(lèi)和(hé)产(chǎn)品的名酒(jiǔ)格局很快形成，中国酒业(yè)进入寡头化时代。”

　　二三线酒企(qǐ)分(fēn)化加剧 非名(míng)酒承(chéng)压

　　白酒行(xíng)业数据(jù)显示，相比较(jiào)疫情(qíng)前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收入累计增(zēng)长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒上市企(qǐ)业财报发现，除头部酒企强者(zhě)恒强外，二三线品(pǐn)牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体(tǐ)APP梳(shū)理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的(de)仅有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘和口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个(gè)数据浮动为2家，分别是今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)；2021年上升到(dào)6家，为今世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒(jiǔ)、舍(shě)得酒(jiǔ)业(yè)、迎(yíng)驾(jià)贡酒（603198.SH）以及(jí)水井坊(fāng)；2022年则进(jìn)一(yī)步变(biàn)成7家(jiā)，在前一年的6家基(jī)础上(shàng)新增了(le)一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世(shì)缘、舍得、迎驾贡、口子窖四家企业(yè)规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块(kuài)、徽酒板(bǎn)块的二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一(yī)定话语权、有(yǒu)较大市场规(guī)模、省外市场(chǎng)开拓(tuò)良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞(jìng)争(zhēng)，也推动了二级梯(tī)队的(de)分(fēn)化加速。蔡(cài)学飞(fēi)向(xiàng)钛媒体APP表示，“二三线酒(jiǔ)企分化加剧，要么像古(gǔ)井(jǐng)贡酒那(nà)样(yàng)完成产品升级和全国化(huà)布局(jú)，挤进一(yī)线市(shì)场，要(yào)么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是(shì)所言(yán)，年报显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑(yòu)德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛(máo)利、经营性现金流的下(xià)降，录(lù)得亏损。

　　2023一季报也(yě)能(néng)说明问题(tí)。举例而言(yán)，今年一季(jì)度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于(yú)下滑原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒(jiǔ)在财报中表示(shì)是因为去年同(tóng)期基(jī)数较高(gāo)，以及公司(sī)主动进行了策(cè)略调整导致。

　　另一(yī)典型是安(ān)徽(huī)酒(jiǔ)企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和(hé)名酒“高(gāo)压(yā)”双重挤压(yā)下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩，明显掉(diào)队。2019年-2022年，其营收分别(bié)为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿(yì)元，收入增(zēng)长有限，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归(guī)母净利(lì)润更是(shì)下降(jiàng)了228％。对此，金种子在年报(bào)中归咎于品牌、营销、渠道等(děng)多(duō)方(fāng)面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存(cún)仍(réng)是行业性(xìng)问题(tí) 白酒亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白(bái)酒上市企业(yè)中，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅台高达92％，仅3家企业毛利(lì)率低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛利率与上年同(tóng)期相比(bǐ)增(zēng)长，金(jīn)种(zhǒng)子(zi)、洋河、伊(yī)力特、舍得、酒鬼酒5家(jiā)企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证了白酒超强的盈利能力，但透过年报，白酒(jiǔ)的高库存更(gèng)加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿(yì)元。其中，茅(máo)台以388.24亿元库存高居榜首，洋河、五(wǔ)粮液紧随其后。

　　但从涨幅来看(kàn)，泸州老窖、岩石股(gǔ)份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫(xīn)农业（000860.SZ）、金种(zhǒng)子酒(jiǔ)外，其他(tā)酒企库存(cún)增长(zhǎng)基本(běn)都在两(liǎng)位数以上。

　　合同负债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映当(dāng)前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家(jiā)上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减(jiǎn)少5.47％。同期，11家公(gōng)司的合同负债下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截至(zhì)今年一季度末，总体合(hé)同负(fù)债微(wēi)增0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业发展(zhǎn)研究院(yuàn)专家、中国酒业资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年一季度白酒业绩非常优秀。但是(shì)我们发(fā)现整个市场除了茅台(tái)供不应求以外，其他(tā)产品都存在价格倒(dào)挂现(xiàn)象，这说明除(chú)茅台以(yǐ)外社会库存很大，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但(dàn)他也表示，“预计今年(nián)下半年中秋节后有望(wàng)成为酒业重回(huí)正(zhèng)轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存(cún)是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表(biǎo)达了(le)同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复(fù)以及(jí)社会活动(dòng)的复苏，会加速去库存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到很大的缓(huǎn)解，但是区域(yù)中小企业(yè)仍然会面(miàn)临不(bù)小(xiǎo)的(de)库(kù)存压力(lì)。

　　日前，五粮液在(zài)投资者(zhě)关(guān)系互动(dòng)平台回答投资者关于(yú)库(kù)存的问题(tí)时(shí)就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个(gè)月，属于正常水平。

　　事实上，白酒(jiǔ)渠道“堰(yàn)塞湖”是常态，尤(yóu)其(qí)在过去三年，受疫情影响(xiǎng)线下消费场景大减，终端动销放缓，造成(chéng)了社会库存积压(yā)。从(cóng)产(chǎn)能来看，近十(shí)年来白酒产量在不(bù)断下降，白酒产业存量产能过剩(shèng)是不争的事实，未来(lái)仍然是趋势之一。加之消费(fèi)观念(niàn)、消费(fèi)习惯的(de)变化，即使是(shì)疫情(qíng)后消费场景大规模(mó)恢复的前提下，白(bái)酒(jiǔ)去库存依然(rán)需要(yào)时间。

　　而为(wèi)去库存，全行业各(gè)环节都在努力(lì)，其(qí)中最关键(jiàn)的是，亟需(xū)库存消化能力强劲(jìn)的新渠道(dào)。可以看到，大小(xiǎo)酒(jiǔ)企(qǐ)均在(zài)营销上大(dà)手笔撒钱(qián)，大部(bù)分酒企年报中销售费用一栏的数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的库存消化得快(kuài)，谁的价格倒挂(guà)恢复得快，谁就(jiù)能在新周期中胜(shèng)出。

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