公募基金交易结算模式再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式(shì)和券商结算模式之(zhī)后，一种创新模(mó)式——“类(lèi)QFII结算模式”正(zhèng)在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解(jiě)，2022年3月初成立的博道(dào)盛(shèng)兴(xīng)一年持(chí)有期混(hùn)合是首只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基(jī)金，该基金由博道基金、广(guǎng)发证券、兴业银行三(sān)方合(hé)作(zuò)推出。目前正在发行的(de)易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采用(yòng)“类QFII结(jié)算模式”，上述ETF将(jiāng)由易(yì)方达与广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“类QFII结算模式(shì)”的推出也吸引了行业各方目光，据业内(nèi)人士(shì)透露，除了(le)广发证(zhèng)券有落地的基金产品之外(wài)，其他券(quàn)商、基金公司也在关注研(yán)究这一新的模式，也在(zài)摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在(zài)多位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模(mó)式各有优劣(liè)，基金(jīn)管理人可以根(gēn)据(jù)不同情况，选择不同的(de)结算(suàn)模(mó)式，最大限度(dù)的调动(dòng)各(gè)方资源，为持有人提供更好的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落(luò)地

　　在(zài)公募基(jī)金25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模式是最(zuì)早出现也是最为成熟的基金(jīn)结算模式。到了2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点，成为基金(jīn)公司(sī)撬(qiào)动(dòng)券商资源的有力抓(zhuā)手，之(zhī)后由试点转常规，发展迅速(sù)。

　　如(rú)今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在(zài)行(xíng)业各方(fāng)探(tàn)索中落地。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月8日(rì)成立的博道盛兴(xīng)一年持有期混合是首只(zhǐ)采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金。而(ér)目前正在发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软件服务(wù)ETF也将采用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两(liǎng)只基金分别由(yóu)博道(dào)、易方达两(liǎng)家基(jī)金公司与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作(zuò)发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有落地基(jī)金产品的券商，据了(le)解(jiě)，其他券商(shāng)也在积极研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结算模式(shì)”是(shì)指，公募基(jī)金参(cān)照(zhào)QFII模式，通过证券(quàn)公司进(jìn)行交易申报(bào)，由托管银行进行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行的托管账户(hù)，无须银证转账到证(zhèng)券公司(sī)。这也成为类QFII模(mó)式的与一(yī)般券结模式的(de)最大不(bù)同(tóng)点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式(shì)中产(chǎn)品资金(jīn)集中存放在(zài)托管银行，在券(quàn)商开立的(de)资(zī)金账户无需(xū)实际上的银证转账存(cún)入(rù)资金，每(měi)个交易(yì)日基金公(gōng)司采用申(shēn)报交易额度，使用虚(xū)头(tóu)寸(cùn)资(zī)金的方(fāng)式进行场内交(jiāo)易，券商根据已申(shēn)报的交(jiāo)易额度每日滚(gǔn)动(dòng)计(jì)算产品资金(jīn)账户虚头(tóu)寸资(zī)金余额，以实现对产品场内交易(yì)额度的前端(duān)验(yàn)资控(kòng)制。

　　类QFII模(mó)式下基金场内交易(yì)通(tōng)过(guò)经纪券(quàn)商完成(chéng)，仍(réng)然保留了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的(de)优点，同时资金结算由托管(guǎn)行(xíng)完(wán)成，解决了部分托管行比较关注的托管资金归(guī)属保管问题，一定(dìng)程度上调(diào)动了托(tuō)管行的积极性。

　　在博时基(jī)金券商业务(wù)部副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结算模(mó)式，丰(fēng)富了公募基金与证(zhèng)券(quàn)公司结算模式(shì)的选择(zé)，更好地满足各方差异化的需求，也印证了券商财富管理转型(xíng)已经进(jìn)入更加成熟和高速发展阶段 ，多(duō)样(yàng)的结(jié)算模式备选可(kě)以有助于降低运营(yíng)风险 、提(tí)升效率，促进公募基金、券商渠道、基(jī)金投资(zī)人共赢发展。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率带来的优质交易体验的同(tóng)时，兼顾券(quàn)商(shāng)与基金公司的商业利益深度捆绑。随(suí)着(zhe)“买方投(tóu)顾业务，产品工具(jù)化(huà)配置”的(de)趋势逐(zhú)渐形(xíng)成(chéng)，该模式将(jiāng)进(jìn)一(yī)步促(cù)进，金融机构为广大投(tóu)资人提供更(gèng)多的交易工具选(xuǎn)择。”他进一步分析指出(chū)。

　　类(lèi)QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结算资金的三方存管框架，谈及这类模式的创新点，平安基金总结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头(tóu)寸：实(shí)现(xiàn)虚头寸指令(lìng)对接(jiē)，资(zī)金无需三(sān)方存管；二是(shì)交易交(jiāo)收分离：证券公司(sī)对产品场内交易进行前端验资验(yàn)券；三是日终资金对(duì)账：实(shí)现(xiàn)证券公司与托管人系统对接对账。”

　　加强交易前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新

　　作(zuò)为一种(zhǒng)新的交易结算(suàn)模式，投资者对类QFII结算模式还是比较陌(mò)生(shēng)。相比过(guò)往的(de)结算(suàn)模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问(wèn)题。

　　博道基金站(zhàn)在ETF的角度分析指(zhǐ)出，从销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都(dōu)通过券商完成。若(ruò)ETF采用(yòng)类(lèi)QFII模式，其投资端业务也(yě)是通过券商完成(chéng)，可以全方(fāng)位的(de)跟券商(shāng)合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券，可(kě)有(yǒu)效(xiào)防控(kòng)异常交易和超买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于公募(mù)基金管理(lǐ)人而言，公募(mù)类(lèi)QFII结算模式(shì)，较传统托管银行结(jié)算(suàn)模式，有两方面好处：一是，加强了交易前端验资验券功能(néng)，优化交(jiāo)易监控和(hé)头寸透支风险管理；二是，兼顾(gù)了与券商(shāng)渠(qú)道商业模(mó)式的创新，类似与券商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业(yè)利益，有利于(yú)券(quàn)商代买市(shì)占率(lǜ)的提升(shēng)。博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经(jīng)理王鹤锟(kūn)也(yě)谈了自己(jǐ)的看法(fǎ)。

　　他进一(yī)步分析称，“相较券(quàn)商结算(suàn)模(mó)式(shì)，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率(lǜ)有所提升；二是，简化了开户环节，免去了(le)三方(fāng)存管登记确认。”

　　此外，还有基金人士认(rèn)为，对(duì)于(yú)基金管理人而言，ETF采用(yòng)类QFII结算模式(shì)，可(kě)以(yǐ)兼顾资金使用效(xiào)率与风险控制两方面的需求，相？过往的(de)结算模(mó)式体现(xiàn)出了(le)？定优势。相比券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下无需银证(zhèng)转账(zhàng)即可调整(zhěng)场(chǎng)内外(wài)资(zī)金分布，效率有所提升，同时也简化(huà)了开户(hù)环(huán)节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算(suàn)模式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风(fēng)险管(guǎn)理(lǐ)。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要(yào)优势归结为以(yǐ)下几点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证(zhèng)券公司资金账户，仍(réng)然存放在托管行(xíng)账户，实(shí)现的方(fāng)式(shì)是需要(yào)将托管行和(hé)券(quàn)商打(dǎ)通(tōng)。通过“虚头寸”将托管行(xíng)和券商打通，免去(qù)银(yín)证转账的步骤(zhòu)，解决了普通券结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金(jīn)划(huà)拨时(shí)间受(shòu)银(yín)证转账时间范围限制的(de)痛(tòng)点(diǎn)。日常投(tóu)资运作(zuò)过程，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划拨工(gōng)作，例如，定期费(fèi)用支付、新股新债缴(jiǎo)款(kuǎn)与银行间(jiān)账户之间(jiān)划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券(quàn)资金账(zhàng)户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是(shì)，更有利于明确各方职责所(suǒ)在，以及完(wán)善业务(wù)风险管理。通过交易交(jiāo)收分(fēn)离，证券公司前(qián)端验资(zī)验券可有(y认真地还是认真的写作业，认真的与认真地ǒu)效防控异常交易和(hé)超(chāo)买风险(xiǎn)，托管人负责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与托管人系(xì)统对(duì)接对账，可防范资金结算风险。

　　平安基金同时(shí)也谈到了ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需按(àn)月计算缴纳最低(dī)结算备(bèi)付金与保(bǎo)证机制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人(rén)与券(quàn)商三方需(xū)每日确立(lì)场内/外(wài)资金分配比例。取决于投(tóu)资组合交(jiāo)易特征(zhēng)，将(jiāng)增加日常投(tóu)资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少基金公司对类QFII结算模式的关注度(dù)较(jiào)高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业(yè)务(wù)还涉及系(xì)统改造，以及固收、QDII等复杂(zá)型公募产(chǎn)品的限制仍有待解决等问(wèn)题，初期(qī)或更(gèng)多(duō)是头(tóu)部基金公(gōng)司参与。

　　“近期也在公(gōng)司内(nèi)部(bù)对这一业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业(yè)务操作上的障碍并不大(dà)。”一家基金公司人士表示，这类业务具(jù)备(bèi)一定吸(xī)引(yǐn)力，相比较(jiào)托(tuō)管(guǎn)行(xíng)结(jié)算模式(shì)和券商结(jié)算模式，这一模式可以(yǐ)同时(shí)激发银行、券商双方的销售力度(dù)，同(tóng)时在(zài)此类模式(shì)刚刚起步阶(jiē)段(duàn)阶段参与(yǔ)，存在明显(xiǎn)的(de)先发优势。

　　博时券商业务(wù)部副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也(yě)表示，关(guān)于类(lèi)QFII结算模式仍处于发展初期，该模(mó)式特点鲜明(míng)。但是，对于(yú)固收、QDII等复杂型(xíng)公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式仍(réng)不具备条件。展望未来，预计相关金融(róng)机构(gòu)对该模式会保(bǎo)持高度关(guān)注，会成为(wèi)选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认为这是一个(gè)基金、券商(shāng)、银行三(sān)方共赢(yíng)的模(mó)式，有(yǒu)望成为新的行(xíng)业发展趋(qū)势。对管理(lǐ)人而言，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式较传统券(quàn)结模式、托管(guǎn)人结算模式均有比较优势；对托(tuō)管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账(zhàng)户，无需银证转账(zhàng)；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能(néng)力，也加强了公司品牌影响力。

　　不过，基金(jīn)公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少系(xì)统改造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金(jīn)就表示，对(duì)基金公司来说，总体保(bǎo)留(liú)沿用(yòng)券(quàn)商(shāng)结算模式下(xià)的场内交易前(qián)端验认真地还是认真的写作业，认真的与认真地资验券相关流程和业务系(xì)统，个别如清算模块(kuài)涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券商和托管(guǎn)行的系统改动(dòng)较(jiào)大，如在系统(tǒng)直连、账户(hù)管理(lǐ)、场(chǎng)内清(qīng)算、场外(wài)清算等多(duō)个(gè)环节(jié)需要进行升级改造。

　　目前已(yǐ)经实现的(de)模式来看(kàn)，主要是广发证券、兴业银(yín)行、基金公司三方参与。而记者从(cóng)业内了解(jiě)到，也(yě)有一些银行、券商对(duì)此也(yě)抱有(yǒu)积极态度(dù)，愿意布局此类业务。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以(yǐ)来，结算(suàn)模式发(fā)生了重要(yào)变化，从单一模式(shì)走(zǒu)向券商结算(suàn)、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式三(sān)类(lèi)模(mó)式(shì)的时代。

　　自公募基金诞生起，采取的就是(shì)银行托(tuō)管(guǎn)人结算(suàn)模式(shì)，到目前(qián)已25年了，仍然是目(mù)前公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一(yī)模式是(shì)，基金管理人租用(yòng)券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交易所，托管人(rén)作为特殊结算参与人(rén)与中国结算进行资金(jīn)和证券的清(qīng)算交收。

　　券商结算模式(shì)在2017年启动(dòng)试(shì)点，并于(yú)2019年(nián)初由试点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机制渐稳(wěn)、结算效率改(gǎi)善及券商财富(fù)管理业(yè)务高速发展(zhǎn)，券结模(mó)式自2021年迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据(jù)，2021年全年(nián)一共有(yǒu)144只新成立基金采(cǎi)用(yòng)了(le)券结模(mó)式。根据中金公司(sī)统(tǒng)计，截至2023年2月24日，券结基金数(shù)量与规模分别为616只和5709亿元，占据全(quán)部基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着(zhe)公募基金2022年(nián)开启类QFII交(jiāo)易结(jié)算(suàn)模式，基金结算模式也正式进入了(le)新时代。

　　博道基金相关人士就(jiù)表示，券(quàn)商(shāng)结算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式，每(měi)种结(jié)算模式各有(yǒu)优劣，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同情况，选择不同的结算模式(shì)，最(zuì)大限(xiàn)度的调动各方资源，为持有人提(tí)供更好的服务。

　　“随(suí)着券结模式(shì)的持续推行(xíng)，尤其(qí)是(shì)类QFII结算模式的创新(xīn)发展，伴随着权益市场(chǎng)行情修复(fù)及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业务高(gāo)速(sù)发展，在主(zhǔ)动权益基金、ETF在内的指数型基金等产品类型上，券结模式将有较大(dà)发展(zhǎn)空间。”上述平安基金相(xiāng)关人士表示(shì)。

　　不少人士也看好券结模式的发展。据一位业内(nèi)人士表(biǎo)示(shì)，现(xiàn)阶段券(quàn)商结算模式(shì)在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对来说获(huò)得银行(xíng)渠(qú)道的营销(xiāo)支持难度(dù)较(jiào)大(dà)，券结(jié)模式能有效推动券商和(hé)基金公司的(de)合作关系，有(yǒu)助于中小基金新产品(pǐn)开拓市场。

　　不(bù)过，上(shàng)述人士也表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量会更(gèng)稳定一些，对于托管行有一个制衡的(de)作用。以(yǐ)前(qián)是小公(gōng)司为(wèi)主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是一个(gè)趋势(shì)。

　　博时基金(jīn)券(quàn)商业务部(bù)副总(zǒng)经理王鹤锟也表(biǎo)示(shì)，券商结算(suàn)模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数量(liàng)”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的(de)边际制约因素(sù)，也从(cóng)“投入成本(běn)较(jiào)大、技术系统探(tàn)索较困难”转变(biàn)为“产品策略与市场(chǎng)环境(jìng)及需(xū)求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客户(hù)体(tǐ)验的(de)舒适(shì)度(dù)、销(xiāo)售服务(wù)与渠认真地还是认真的写作业，认真的与认真地道陪伴(bàn)的契合度”。券商结算模式，将(jiāng)基金公司、基金产品与券商(shāng)渠道的中长期(qī)利益(yì)深度绑(bǎng)定(dìng)；在此模式(shì)下，竞争格局(jú)会发生分(fēn)化，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的(de)服务本质，”持续提供“好产(chǎn)品、好(hǎo)服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受(shòu)益于这一发展变化。

未经允许不得转载：绿茶通用站群 认真地还是认真的写作业，认真的与认真地