四大国有银行的(de)集体(tǐ)降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新(xīn)一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起银行协定存款及通知存(cún)款自律上限将下(xià)调(diào)，四(sì)大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行业已有(yǒu)三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多(duō)家中小(xiǎo)银行人民币(bì)存(cún)款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率(lǜ)，调(diào)降幅度不(bù)一。

　　货币政(zhèng)策牵一发而动(dòng)全(quán)身，与(yǔ)经济、就业、投资(zī)以及老(lǎo)百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率？甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的今(jīn)年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济增速放缓的信号？市场上关于(yú)企业、老百姓手(shǒu)中的(de)钱变“毛”的担忧(yōu)何解(jiě)？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看，多方观(guān)点认(rèn)为(wèi)，本次(cì)存款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要(yào)基于三重(zhòng)考量(liàng)。一(yī)是(shì)符合(hé)推进利(lì)率市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二(èr)是对银(yín)行而言，存款利率下调有助于(yú)减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成(chéng)本(běn)；三(sān)是促进投(tóu)资、消费，本(běn)次降息(xī)也被(bèi)看作是促(cù)进宏观(guān)经(jīng)济(jì)复苏的表现(xiàn)。

　　不过也需要看到的(de)是(shì)，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更(gèng)多(duō)是对(duì)公业务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于短(duǎn)期存款，都是针对特定(dìng)存取需求的(de)客户，面(miàn)向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算，通知存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位(wèi)通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银(yín)行团队的数据显示(shì)，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如(rú)何理解此次下调通知和协定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国人民(mín)银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数(shù)据看，我国实(shí)际(jì)利(lì)率总(zǒng)体(tǐ)保持在略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在(zài)经济复苏(sū)的关键(jiàn)时点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存(cún)款利率？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及(jí)的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于推(tuī)进(jìn)利(lì)率市场化改革深化大(dà)背景(jǐng)的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学(xué)家李湛梳(shū)理了(le)这(zhè)一市(shì)场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律(lǜ)机(jī)制建立了(le)存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定价自律机(jī)制发布(bù)《合(hé)格审慎(shèn)评估实(shí)施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指标(biāo)中引入了(le)存(cún)款(kuǎn)定价(jià)惩罚措施。随之而来的是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行(xíng)、农商行存款利率下调(diào)，5月5日(rì)浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革推进(jìn)背景下，银行(xíng)出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差(chà)压力的必要性来看，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队也(yě)倾向于认(rèn)为，本(běn)次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月这一轮存款利率下调(diào)，并且(qiě)完成存款利率调(diào)整(zhěng)的闭环(huán)，改善银行(xíng)利润(rùn)空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上忽略了这(zhè)些介于活期和定期存款之间的存款的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款和协定存款利(lì)率(lǜ)，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显示(shì)，国(guó)有(yǒu)银行一(yī)季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创(chuàng)历(lì)史新(xīn)低，当下(甘油是用猪油做的吗，食品级甘油是什么做的xià)调(diào)利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是(shì)国内存(cún)款(kuǎn)市(shì)场的供需变化——近年(nián)来国内经济受(shòu)多(duō)重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市(shì)场供需变(biàn)化，综(zōng)合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本(běn)次(cì)存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月(yuè)28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要有效防范化(huà)解重点领域风(fēng)险，统筹做好中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在哪(nǎ)些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本(běn)次调降(jiàng)通(tōng)知主要释(shì)放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力。本次(cì)下调(diào)将引导银行的对公活期成本下(xià)降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有(yǒu)利于增(zēng)强银行内生资本补(bǔ)充(chōng)能力；二是减少企(qǐ)业(yè)及居民的短期存款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开(kāi)证券首(shǒu)席经济(jì)学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通知存款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款(kuǎn)定价(jià)秩序，减少存款定价(jià)的(de)无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本(běn)。当前银行净利差空间较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善银行(xíng)盈利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负(fù)债端成本下降，也为资(zī)产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下调、降低(dī)实体(tǐ)经济融资成本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析师董琦也认(rèn)为，存款利率调降，既有助(zhù)于缓解商业银(yín)行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储(chǔ)的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资转化，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的(de)定位。

　　招商证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新(xīn)规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价(jià)的无序竞争，合(hé)力压降银行(xíng)负债成本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万亿，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场的(de)影响(xiǎng)方面(miàn)，民(mín)生证券宏观(guān)团(tuán)队表示(shì)，现实中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助(zhù)于(yú)压低(dī)全社会利率水平，利(lì)好债券；同时股票(piào)市场中，对流动性敏感的(de)股票也(yě)将因此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大背景下，进一步释放市(shì)场流动性、活跃消费(fèi)是一(yī)个重要的(de)、阶段(duàn)性(xìng)目标，存款降息调节，对促(cù)销费(fèi)无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压降银行存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所趋(qū)？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报告(gào)以(yǐ)及2023年一季度(dù)货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是第一(yī)要求，而在此基础上也强调(diào)“着力(lì)支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解(jiě)读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本次(cì)调降意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍有下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对(duì)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌(pái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，存款利率(lǜ)下(xià)调并不(bù)等于政策利(lì)率就必须进(jìn)行对等下调，市场不(bù)应视为降息的确定性信(xìn)号。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的(de)货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观(guān)点提到，压降存(cún)款(kuǎn)成(chéng)本(běn)仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦关注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续(xù)对经济修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随经济修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招商(shāng)证券银行团队(duì)的观点(diǎn)也不谋而合——长期来(lái)看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济(jì)有所复苏，进(jìn)一步降低(dī)贷款利率(lǜ)的紧迫性不高，但(dàn)银行普(pǔ)遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增大，控制存款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有(yǒu)动力(lì)主动跟进下调(diào)存款利(lì)率。

　　展望未(wèi)来货币政策的走向(xiàng)，上述大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货(huò)币环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平衡问题依然突出，要求货币政策支(zhī)持精(jīng)准(zhǔn)有力。预计下半年货币政策不会(huì)出(chū)现急转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在(zài)保持信(xìn)贷总量适度增长，市(shì)场(chǎng)流动(dòng)性合理(lǐ)充裕情况下，更(gèng)加倚重结构性工具(jù)，加大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点(diǎn)新(xīn)兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市(shì)场观点担心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存款(kuǎn)及协定存(cún)款两个概(gài)念的定义。

　　通知和(hé)协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存(cún)款存(cún)取灵活(huó)，两者的共同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存款的一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支取时需(xū)提前1天或7天通知银(yín)行，即(jí)可按实(shí)际存期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应(yīng)币种档次(cì)利率计付利(lì)息，个人和企业均可以办理。当(dāng)前1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的(de)基准利率分别(bié)为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开立一(yī)个具有结算和协定存款双(shuāng)重功(gōng)能的(de)协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行(xíng)将协定存款(kuǎn)账户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率单独计息的(de)一种存款方(fāng)式。协(xié)定(dìng)存款性质介于活期(qī)和定期存款之(zhī)间，只面向企业办(bàn)理，期(qī)限(xiàn)最(zuì)长为1年。当(dāng)前，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于对公业(yè)务，通知(zhī)存款既有对公(gōng)业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知(zhī)存(cún)款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一(yī)般老百姓的影响不大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存贷款利(lì)率都能有(yǒu)所下调(diào)，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投(tóu)资并降低融资成本。

　　此(cǐ)外记者也注(zhù)意(yì)到，央行最新数据(jù)显示，4月份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住(zhù)户存款(kuǎn)减少1.2万亿元，非金融企业存款减(jiǎn)少1408亿元。进一步(bù)来看，存款利率(lǜ)调(diào)降是否会刺(cì)激超额储蓄流出？

　　国泰君(jūn)安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程并非一蹴而就，且需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息，特别是在前期服务业修复后(hòu)，与制造业产生循环，带动收入预期改善，最终才(cái)会带动居民(mín)与企(qǐ)业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以来，企业及(jí)居(jū)民(mín)形成了一(yī)定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导企业加(jiā)大投资、居民增加消费，促进经济复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再(zài)形成增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李(lǐ)湛表示。

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