核心观点:在当前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入(rù)和较高的(de)安全边际(jì)为投资者提(tí)供不错的收益。而基本面(miàn)稳健(jiàn)，分红(hóng)率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位(wèi)，银行板块(kuài)将成为(wèi)高股(gǔ)息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策(cè)略(lüè)是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持(chí)有的投资策略。高(gāo)股息率一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定(dìng)的安全边际，而且投(tóu)资(zī)的成本(běn)相对较(jiào)低，长期(qī)持有还可以(yǐ)节税。从历史(shǐ)表(biǎo)现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在(zài)市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资(zī)收益来(lái)看，目前可投资(zī)的资产不多，收(shōu)益(yì)率在下(xià)行。因(yīn)此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望(wàng)取得相对不(bù)错的收益。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条(tiáo)件(jiàn)：1）在分子部分也就是股息(xī)端需要(yào)有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的(de)分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业基本面需要稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估值(zhí)低(dī)，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成(chéng)长性，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的可(kě)能

　　而银行板块(kuài)恰好满足以上条件：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是(shì)股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相对(duì)低一(yī)些。2）银(yín)行(xíng)高分红的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情(qíng)况下(xià)能够保(bǎo)持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体(tǐ)净(j荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人ìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随着大行重荔枝比喻女人哪个部位，荔枝形容女人定价的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微(wēi)投(tóu)放(fàng)旺季(jì)的到(dào)来，资产端收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下(xià)行(xíng)和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息差预(yù)计会在下(xià)半(bàn)年提升(shēng)。资(zī)产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良率(lǜ)继(jì)续(xù)环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年来历史低位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来看(kàn)，银行板(bǎn)块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为(wèi)7.09％，都处于比较低(dī)的水平。因此银行(xíng)板块的配置安全边际(jì)和性价(jià)比较(jiào)好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量”比较高的(de)板块(kuài)，从去年底(dǐ)开始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持(chí)股比例和今年以来的涨幅也有43％的正相关性，中特(tè)估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事(shì)件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘要选(xuǎn)自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策(cè)略：稳定收益的溢价(jià)》

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