来源(yuán)：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治(zhì)局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经济(jì)形势和经济工作(zuò)。今年以来，经济增(zēng)长(zhǎng)好于(yú)预期。不过(guò)当前经济恢复(fù)性好(hǎo)转，内生动力还不强，需求仍(réng)然(rán)不足。所以，稳增(zēng)长基调延续，短期政策不太可能转向收紧(jǐn)，但是面对高质量发展要(yào)求，也没增量刺激政策。未来扩大需求(qiú)主要依靠自发(fā)修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外(wài)，产业政策方面强(qiáng)调“实体经济”支撑，防风险(xiǎn)仍(réng)然是重点任务。整(zhěng)体看，二季度经济修复(fù)速度(dù)或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议(yì)首先强调了今年的成绩(jì)，即“经济增长好于预(yù)期”，“市(shì)场需(xū)求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的(de)数据(jù)看，确(què)实好于去年四(sì)季度时(shí)的预期(qī)。但随后会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不强，需(xū)求(qiú)仍然不足”。这(zhè)也使得(dé)经(jīng)济转(zhuǎn)型升(shēng)级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量(liàng)发展(zhǎn)仍需要克服不(bù)少(shǎo)困难挑(tiāo)战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相(xiāng)比去年四季度有明显改善，但(dàn)距离(lí)疫情之前2019年的6％附近的增速，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍(réng)需(xū)政策呵护。尤其(qí)是一季度降(jiàng)准后，就(jiù)业压力仍然存(cún)在，我们(men)认为政策短期不会转向收紧。“恢(huī)复(fù)和扩大需求”是当前经济持续回升向(xiàng)好的(de)关键(jiàn)所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺(cì)激

　　面对高质量的发展(zhǎn)要求(qiú)，会议强调经丁二醇和丙二醇是不是酒精济(jì)要实现“质的(de)有效(xiào)提升(shēng)”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去(qù)年经济工作(zuò)会议精神一致(zhì)。这(zhè)也意味着稳增长(zhǎng)不会通(tōng)过强刺激的方(fāng)式，而是(shì)统筹推(tuī)动(dòng)“经济运行(xíng)持续(xù)好转”、“内(nèi)生(shēng)动力持(chí)续(xù)增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议(yì)要求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起来”。我们的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多(duō)通(tōng)过激发市场化(huà)的(de)力量去推动经济修复，通过(guò)改革(gé)开放(fàng)的方式激发高质量的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不(bù)丁二醇和丙二醇是不是酒精动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业(yè)公(gōng)平竞争、共同发(fā)展的法律法规障(zhàng)碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法(fǎ)合规经营。要下决心从根本上解决企业(yè)账款拖欠问题。总体而言，政策刺(cì)激空(kōng)间有限(xiàn)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)以提振信心和预期(qī)、激(jī)发活力为主要(yào)手段，让经济(jì)自发的(de)内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求：自(zì)发(fā)修(xiū)复消(xiāo)费，主动稳定投(tóu)资

　　会议提出，积(jī)极(jí)的财政政策要“加(jiā)力提效”，稳健(jiàn)的(de)货(huò)币(bì)政策(cè)要“精(jīng)准有力(lì)”，延续(xù)了去年(nián)12月(yuè)会议(yì)的(de)表述。对于政策(cè)的要求，本次会议强调“形成扩大需求的(de)合力”，而去年12月会议的(de)相(xiāng)关表述是“加强各类政策(cè)协(xié)调配(pèi)合”，这说明扩大需求是未来(lái)的政策重心(xīn)。

丁二醇和丙二醇是不是酒精　　一方面，自发修复(fù)消费。“要(yào)多渠(qú)道增(zēng)加城乡居(jū)民收入(rù)，改(gǎi)善消费环境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主(zhǔ)要还是靠(kào)居(jū)民劳(láo)动收(shōu)入的自然(rán)修复。另(lìng)一方(fāng)面，主动(dòng)稳定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是政府主(zhǔ)动稳(wěn)增长的重点。会议提到，在超大特大城(chéng)市积极稳步推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要(yào)把(bǎ)吸(xī)引外商投资放在更加重要的(de)位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本盘。要支持(chí)有条(tiáo)件(jiàn)的自贸试验区和(hé)自由贸易(yì)港对接国际高标准经贸规则，开展(zhǎn)改革开(kāi)放先(xiān)行先(xiān)试(shì)。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会(huì)议强调，加(jiā)快建设现代化产业体(tǐ)系要以“实体经(jīng)济”为支(zhī)撑(chēng)。我们的(de)理解是(shì)，产业(yè)政策的重点是“实体(tǐ)经济”，这(zhè)里(lǐ)的(de)实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是和“虚(xū)拟经济”相对应(yīng)的。

　　会议明确(què)“要夯实科技自(zì)立自强(qiáng)根基(jī)，培育(yù)壮大新动能”；“要(yào)巩(gǒng)固(gù)和扩大新能源(yuán)汽车(chē)发展(zhǎn)优势，加快推(tuī)进充电(diàn)桩、储能等设施建设(shè)和配套电网改造”。会(huì)议指出“要重视通(tōng)用人工智能(néng)发展，营造创(chuàng)新生态”，也提(tí)到了(le)“重视防范风险”。我们认(rèn)为，人工智(zhì)能发展到(dào)一定程度，监管(guǎn)措(cuò)施也(yě)必然(rán)会跟上(shàng)。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台(tái)企业规范健康发展，鼓励头部平(píng)台企(qǐ)业(yè)探索(suǒ)创新(xīn)。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作”；再次强调(diào)房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳(wěn)定工(gōng)作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新(xīn)增隐性债务”。我们(men)认为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也(yě)需要化解。所(suǒ)以今年和去年最大的不同(tóng)是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方面的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相(xiāng)对(duì)克(kè)制。

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