四大(dà)国有银行的集体(tǐ)降(jiàng)息(xī)惊动市场(chǎng)，存款(kuǎn)利率正迎来(lái)新一(yī)轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行(xíng)协(xié)定存款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，四大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以来(lái)银行业已有(yǒu)三波(bō)存款(kuǎn)利率下(xià)调(diào)，此(cǐ)前两次(cì)分别是(shì)：4月，多家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降(jiàng)”。至此，4月以(yǐ)来(lái)已有至少(shǎo)20家(jiā)中小银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联(lián)社）下调人民币(bì)存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭(dié)起是(shì)否等(děng)同于经济增速放缓的信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何(hé)解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景(jǐng)来看(kàn)，多方(fāng)观点认为，本次存款利率新规主要基(jī)于三(sān)重考量。一是符合推(tuī)进(jìn)利率市场化改革深化大背景；二(èr)是对银行而言，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞争，降低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看(kàn)作(zuò)是促进宏(hóng)观(guān)经济复苏的表(biǎo)现。

　　不过(guò)也(yě)需要(yào)看到的是(shì)，本次调降(jiàng)中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特(tè)定存取需求(qiú)的客户，面向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队测(cè)算，通(tōng)知存(cún)款(kuǎn)和协(xié)定存(cún)款在银行存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显示，协定存款等(děng)规(guī)模预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和协定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)？

　　中国(guó)人民银行行长易纲(gāng)在近期公开讲(jiǎng)话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利率(lǜ)总体保持在略低(dī)于(yú)潜在经济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则(zé)”水平上，与潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键(jiàn)时点上，如何(hé)理解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？

　　目(mù)前，多方(fāng)观点都提及的(de)是，本轮调降更多(duō)是出于推进利率市场化改(gǎi)革深化大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首(shǒu)席经济学(xué)家李湛梳理了这一市场(chǎng)化(huà)改革(gé)的过(guò)程。2022年4月(yuè)，央行指导(dǎo)利率自律机(jī)制建立了存款利率(lǜ)市场(chǎng)化(huà)调整(zhěng)机制(zhì)，随后，国有大行同(tóng)年9月下调(diào)存款(kuǎn)利率，中小(xiǎo)银行陆续(xù)跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市场利率定价自律机制发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部(bù)分中小银(yín)行(xíng)、农商(shāng)行存(cún)款(kuǎn)利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行挂牌利率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率市场化改革(gé)推(tuī)进背景(jǐng)下，银行出于自身经(jīng)营考虑的自(zì)发行为。

　　此外(wài)，从减轻银(yín)行息差(chà)压力的必要性来看，民(mín)生证券(quàn)宏观团队也倾向于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整(zhěng)更多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款利(lì)率下调(diào)，并(bìng)且(qiě)完成(chéng)存款利率调(diào)整的闭环，改善银(yín)行利润空间。存款利(lì)率(lǜ)机制创设以来，两轮利率调降都集中在(zài)活期和定期存款，实际上忽略了这些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有(yǒu)必要一次(cì)性调整通(tōng)知(zhī)存款和协定存款利率，保(bǎo)证存款利(lì)率下调的(de)有效性。此外(wài)，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银行一季度净息(xī)差水平均(jūn)创历史新低(dī)，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本(běn)，推动(dòng)银行投放信贷的积极性(xìng)。”民生(shēng)证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息(xī)差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国内存款(kuǎn)市场的供需(xū)变化——近年(nián)来(lái)国内经济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越民消(xiāo)费场景(jǐng)受制约，预(yù)防性储蓄有所增(zēng)加及(jí)风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部(bù)分银行根(gēn)据市场供需变化，综(zōng)合指数(shù)经营情况(kuàng)，灵活调节(jié)存(cún)款利(lì)率，只(zhǐ)是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏(zòu)、时机方(fāng)面存在(zài)差异(yì)。

　　关注(zhù)二：本(běn)次存(cún)款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日(rì)中央政治局会议强调，要有效防(fáng)范化解重点领域风险，统筹(chóu)做好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化险工作(zuò)。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现在(zài)哪些方(fāng)面？招商基(jī)金李湛认为，本次调(diào)降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大(dà)信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下调将(jiāng)引导银行的对公活期(qī)成本下降，存款降价(jià)叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利(lì)于增强银行内生资本补充能力；二是(shì)减少企业及居民的(de)短期存(cún)款意(yì)愿、促(cù)进企业(手指的速度越快声音越大，撞得越快叫的声音越yè)投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的(de)利(lì)率上限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款(kuǎn)定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。当前银行净(jìng)利差(chà)空间较小(xiǎo)，压降负债端成(chéng)本，有助于(yú)改善银(yín)行(xíng)盈利、补充净(jìng)资本、降低金(jīn)融风险。此外，银行负债端(duān)成本下降，也为资产(chǎn)端(duān)的贷款利率下调、降低(dī)实体经济融(róng)资成(chéng)本进(jìn)一步打(dǎ)开(kāi)空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解(jiě)商业银(yín)行(xíng)净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中(zhōng)小(xiǎo)行(xíng)高息揽储的成本压力(lì)，又有利于引导超额(é)储蓄向消费投资转化，符(fú)合“不(bù)搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定(dìng)存款(kuǎn)定价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无(wú)序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银行负债成本。该团队(duì)预计，协(xié)定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例(lì)10％左(zuǒ)右(yòu)，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队表示，现(xiàn)实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社会利率水平(píng)，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流动(dòng)性敏感(gǎn)的股票也(yě)将因此(cǐ)受益。

　　川财证券首(shǒu)席经济学家陈雳则表示(shì)，在当(dāng)前整个经(jīng)济(jì)复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃(yuè)消(xiāo)费是一个重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三(sān)：压降银(yín)行存款成本是否大(dà)势所趋(qū)？

　　2022年四(sì)季(jì)度(dù)货币政策执行报告以及(jí)2023年一(yī)季度货政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内需，为实体(tǐ)经(jīng)济(jì)提(tí)供更(gèng)有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信(xìn)号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招(zhāo)商(shāng)基(jī)金李湛的(de)看法(fǎ)是，货币政策充裕延续(xù)，但(dàn)解读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本(běn)次调降(jiàng)意味着(zhe)当前长端(duān)利率仍(réng)有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款(kuǎn)利率，存款利率下(xià)调并(bìng)不等于政策利率就(jiù)必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为降息的确定性信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政策之下，也有多方观点(diǎn)提到，压降存款(kuǎn)成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关(guān)注(zhù)到，当前(qián)经济修(xiū)复(fù)内生动(dòng)力依(yī)然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政策(cè)将继续(xù)对经济修复(fù)带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银行(xíng)团(tuán)队(duì)的(de)观(guān)点(diǎn)也不谋(móu)而合——长期来看，存(cún)款利率下行仍是大势所趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降低贷款利率的(de)紧迫性不高(gāo)，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款利率很(hěn)难上行。考虑(lǜ)到(dào)存量贷(dài)款重定(dìng)价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为当(dāng)务之急。中小(xiǎo)银行或有动力(lì)主动跟进下调存款利(lì)率。

　　展望未来(lái)货币(bì)政策的(de)走向，上述大型银(yín)行金融(róng)市场研究员认为，需(xū)要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段，经(jīng)济恢复仍需要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时，国内经济复苏不平衡问题依然突出，要求货(huò)币政策支持(chí)精准有(yǒu)力。预(yù)计下(xià)半年(nián)货币政(zhèng)策(cè)不会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保(bǎo)持信贷总(zǒng)量适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性(xìng)合理充裕情(qíng)况(kuàng)下，更(gèng)加倚重结构性工具，加大实体经济薄(báo)弱环节，重点(diǎn)新(xīn)兴(xīng)领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观点担心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及(jí)缓和(hé)银(yín)行经营压力，但(dàn)另一方面老百姓、企业手里的存款收益缩水了。在评价双方博弈观点之前，不妨先厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款两(liǎng)个概(gài)念的(de)定义(yì)。

　　通知和协定存(cún)款介于定活期存款之间，利率高于(yú)活期(qī)存款，但(dàn)比定期存款存(cún)取(qǔ)灵(líng)活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用(yòng)的(de)同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一(yī)种，主要(yào)有1天和7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或(huò)7天通知(zhī)银行，即(jí)可按实际存期及(jí)支取日相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企(qǐ)业均可以办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事(shì)业(yè)单位在银行开立一个具有结(jié)算和协(xié)定(dìng)存(cún)款双重功能的协定存款账户(hù)，并约定基本存款(kuǎn)额度，由银行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的(de)部(bù)分(fēn)按协定存(cún)款利率单独计息(xī)的一种存款(kuǎn)方(fāng)式(shì)。协定(dìng)存款性质介(jiè)于(yú)活(huó)期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理，期限最长为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对公业务，通知存款既(jì)有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人业务(wù)，但都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的观点是，总体来看(kàn)，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活期存款为(wèi)主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响不大。对于企业来说，会有(yǒu)一定的利(lì)息损失，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调，也有助于刺激企业(yè)投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意(yì)到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民(mín)币存(cún)款(kuǎn)减(jiǎn)少4609亿元，同比多减5524亿元，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万(wàn)亿元，非金融企业存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示(shì)，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续支撑。经(jīng)济当前(qián)依(yī)然(rán)需(xū)要休养生息，特别是在(zài)前期服(fú)务业修(xiū)复(fù)后，与制造业产生循环，带动收(shōu)入预期改善，最终才会带(dài)动居民与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居民形成了一定规模的超额储蓄(xù)，降息可以降(jiàng)低企业(yè)、居民的储蓄意愿(yuàn)，引导企业加大(dà)投资、居(jū)民(mín)增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回(huí)升，进(jìn)而(ér)形成储(chǔ)蓄转化为投(tóu)资、消(xiāo)费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的良性循(xún)环。”李湛表示。

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