昨(zuó)夜今晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚(wǎn)10点(diǎn)15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的巴菲特(tè)和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债(zhài)务(wù)上限谈判(pàn)僵持，经济徘(pái)徊于衰退的危险边缘，地缘政治冲突持续升温，人工智能正带来重大的(de)机遇和风(fēng)险(xiǎn)，怀(huái)着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热(rè)切盼(pàn)望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会(huì)召(zhào)开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报(bào)显示(shì)，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营(yíng)收853.93亿美元，去年同期为(wèi)708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去(qù)年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带(dài)来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭后，监管(guǎn)机构必须(xū)做(zuò)出赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不这(zhè)样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲(fēi)特(tè)在回答一个问题时说，如果储户得不(bù)到补偿(cháng)，它给(gěi)美国(guó)经济带来的后果无(wú)法(fǎ)想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国(guó)发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧张对两国会造成不(bù)必要的伤害。芒(máng)格说：“美(měi)国和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚蠢的。我们应(yīng)该做的就是和中国和睦(mù)相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直(zhí)都需要判(pàn)断(duàn)，如果没有(yǒu)对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都会有竞不朽的意思争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们(men)大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的(de)营(yíng)收都会比去(qù)年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经(jīng)济的(de)不(bù)景气造成的(de)。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这几个月公司都经历了很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是(shì)这(zhè)一(yī)次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率的(de)情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的经济环境在这六个月已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很(hěn)多(duō)的(de)经(jīng)理人对于这种情况(kuàng)感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子(zi)那(nà)么(me)多卖不出(chū)去。现在我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第一(yī)季度净卖出104亿(yì)美(měi)元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第(dì)一季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美(měi)元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美(měi)元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长期得(dé)力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该(gāi)公司的现金储备增(zēng)加了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应该(gāi)降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观的预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能已经结(jié)束(shù)。这位(wèi)亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分(fēn)业务(wù)的收益(yì)今年将下降。因为在过(guò)去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济(jì)健康状况的代(dài)表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦公司的成功(gōng)归功于过(guò)去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿贝(bèi)尔一定(dìng)会继承我的工作(zuò)，但他还(hái)会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商(shāng)，做最(zuì)后的决策。公司传承(chéng)在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希(xī)尔可能不仅(jǐn)需要现(xiàn)在的这五(wǔ)个(gè)下一代(dài)领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得(dé)当的(de)话，他(tā)就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还补充(chōng)，每一个公司的情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联(lián)储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心美(měi)联储(chǔ)，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担(dān)心美(měi)联储的资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打(dǎ)趣称“那是一个很大的(de)数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这(zhè)些大(dà)数字”。

　　巴(bā)菲特(tè)称，看到美(měi)联储资产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万(wàn)亿美元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的那样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不(bù)断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅(fú)持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩(yán)油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许一年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢西(xī)方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉。西(xī)方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定是否会继续购(gòu)买更(gèng)多(duō)石(shí)油公司(sī)的(de)股票(piào)，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美元(yuán)的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储(chǔ)备货币(bì)地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更了(le)解形势，但他(tā)无法控制财政(zhèng)政策。谁都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多(duō)久才(cái)会失控(kòng)，尤其(qí)是在(zài)这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货(huò)币太多(duō)，一旦把(bǎ)通胀(zhàng)的精灵从瓶子里放出(chū)来，就很难(nán)恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大(dà)量(liàng)发债）是一个(gè)非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的(de)货币政策和财(cái)政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策，日本(běn)人应该(gāi)接受(shòu)并作出应对。巴(bā)菲特补充说，如果日元是储备(bèi)货币(bì)，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社会，但(dàn)美国不应该效仿日本。不断印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续(xù)低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市(shì)场格局下，我(wǒ)国(guó)生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最(zuì)高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今(jīn)年春节过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发(fā)现，2月中旬(xún)至3月初期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现一(yī)波(bō)企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌(diē)，直至4月(yuè)17日(rì)跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略有回落(luò)。

　　在近期(qī)生(shēng)猪(zhū)价格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发(fā)布最(zuì)新研究(jiū)收(shōu)储(chǔ)的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国家发(fā)展改革委监测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国(guó)平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预(yù)警区(qū)间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备调节(jié)机(jī)制 做(zuò)好猪肉市(shì)场保(bǎo)供稳价工作预案》规定，国家发改(gǎi)委会(huì)同有关(guān)部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发(fā)改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市(shì)场预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期(qī)货(huò)主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪现货市场整体延续振荡下(xià)跌走势，价格无太大(dà)起色。徽(huī)商期货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来(lái)生猪(zhū)现货价(jià)格呈先跌(diē)后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振荡(dàng)走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏(lán)心态(tài)增强，利空生猪价格(gé)，猪价(jià)振荡回落并(bìng)在4月17日逼近春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进入(rù)4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价(jià)下，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加，支(zhī)撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向对国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大，再叠(dié)加月(yuè)底逢五一假(jiǎ)期备(bèi)货，猪肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收(shōu)敛，叠加月(yuè)末(mò)部(bù)分集团企(qǐ)业有提(tí)前出栏迹象，在缝(fèng)节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格(gé)再次回落，截至4月(yuè)28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽(suī)有节假日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛告诉记者(zhě)，目(mù)前(qián)生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显示其(qí)经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养(yǎng)殖(zhí)企业超(chāo)预期去产能将对行业的发(fā)展(zhǎn)不(bù)利，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以看出国家(jiā)对(duì)生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场信(xìn)心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信号(hào)释放(fàng)下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本身(shēn)看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加二(èr)育(yù)等利(lì)多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来(lái)比较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价(jià)格磨底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端(duān)需求缺乏实(shí)质性利好(hǎo)，短期(qī)内猪价或(huò)延续(xù)低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数(shù)据，每年(nián)5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同程度的提升(shēng)，但也非猪肉(ròu)季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给(gěi)端看，据国家(jiā)统计局最新数(shù)据，截至今年(nián)一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同比增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水(shuǐ)平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增(zēng)长2.0％，环(huán)比下跌(diē)4.78％。尉秀告诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比(bǐ)依旧增长，并处(chù)于近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外(wài)从生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业部(bù)监测(cè)，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅(fú)度相(xiāng)当有限，累(lèi)计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年同(tóng)期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能(néng)调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅度为5.33不朽的意思％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年(nián)同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可(kě)以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走势(shì)，但截至(zhì)3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固(gù)，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在尉(wèi)秀(xiù)看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带动(dòng)猪价走高；但今年二次育肥进出场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的(de)提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对(duì)期货(huò)LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于(yú)4月(yuè)，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入(rù)库及收储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料养殖板块研究(jiū)员宋从志(zhì)认为(wèi)，短期来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽有(yǒu)连续回落(luò)，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性(xìng)出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环(huán)比增加带(dài)来的生猪出(chū)栏(lán)在5月(yuè)份可(kě)能继(jì)续保(bǎo)持惯性增(zēng)涨(zhǎng)。但今年(nián)二季度开(kāi)始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季(jì)节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是(shì)生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于上半(bàn)年(nián)，2023年全年猪(zhū)价的(de)高点有望在下半年形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去，叠(dié)加经(jīng)济(jì)复苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价格(gé)空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将低于(yú)2022年(nián)，交(jiāo)易节奏(zòu)的把(bǎ)握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投资(zī)者可(kě)以在养(yǎng)猪(zhū)成本一(yī)带逐步择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从(cóng)志(zhì)表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合(hé)约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于生(shēng)猪期价目前(qián)整体估(gū)值不高，后续在(zài)收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投资(zī)者(zhě)在交(jiāo)易上可从(cóng)单(dān)边转为(wèi)观(guān)望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值(zhí)下移带来的系统性风险。

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