财联社(shè)5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是(shì)中(zhōng)国平(píng)安(ān)在(zài)4月27日迎来时(shí)隔8年的(de)涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银(yín)行也(yě)迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别(bié)是13年前(qián)、7年(nián)前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有(yǒu)市场观点(diǎn)将大(dà)涨归因为(wèi)两(liǎng)份会(huì)议通知。

　　一是，5月11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估(gū)值回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融业(yè)主题(tí)座谈(tán)会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中(zhōng)促进金融业(yè)估值提升(shēng)和高质量发(fā)展”成为重要议题。

　　中特估成为了市(shì)场较长(zhǎng)一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的A股市(shì)场对部分传统行业国央企的严(yán)重低配和低估。说到A股的低估值、高(gāo)分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融板块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么用显(xiǎn)然(rán)被(bèi)放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议通(tōng)知的推波助澜，“小作文”又(yòu)来(lái)添油加醋。一(yī)则无头无(wú)尾的(de)所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估值、高股息(xī)，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概(gài)念获(huò)得资金的青睐。有了多重消息(xī)的(de)加(jiā)持，暴涨顺理成(chéng)章(zhāng)。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预示着行情的结(jié)束，这一次历史(shǐ)是否(fǒu)会(huì)重演呢？多(duō)位受访人士(shì)指出，这种单(dān)一衡量逻辑(jí)可能(néng)不再奏效，当前市场，银行板块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开(kāi)始提出中特(tè)估后有比较(jiào)不错的(de)表现，中特估有(yǒu)望(wàng)持续为(wèi)投资者带来除稳辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么定股息收益外的收益辍耕之垄上的意思，垄上的意思是什么。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满屏(píng)大涨，中国银行、中信银(yín)行、西安银行(xíng)涨停，农业(yè)银行(xíng)、民生银行(xíng)、工商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度(dù)来看，银(yín)行板(bǎn)块大(dà)涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近5个(gè)交易日涨幅达(dá)到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨幅超过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比(bǐ)如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南(nán)方中证ETF、华(huá)夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只(zhǐ)基金涨(zhǎng)幅超过4％，从资金流动来看，以规模最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价创一年新高(gāo)，全天(tiān)成(chéng)交量飙升超(chāo)过14亿元，刷新近(jìn)两年来(lái)的(de)最高。

　　对于银(yín)行股的(de)大涨，市场(chǎng)早(zǎo)有预期。睿郡资产合伙人董(dǒng)承(chéng)非在5月7日(rì)表示，在经济(jì)复苏不强劲情况(kuàng)下，原来(lái)看不起的那些(xiē)低增速的企业，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵(guì)，因此被忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反(fǎn)而受到追捧(pěng)。

　　博时(shí)基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也(yě)表示，银(yín)行股这波快速上(shàng)涨，是其(qí)在估值极度低水平、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲(bēi)观等背(bèi)景下，配合(hé)当(dāng)前(qián)经济(jì)弱复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下(xià)行、中特估(gū)政策背景下(xià)的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑

　　经过(guò)漫长的(de)季节(jié)，银行股等来了久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中信银(yín)行(xíng)涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行涨(zhǎng)幅超过32％，民(mín)生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙升超(chāo)过14亿元，也刷新近两(liǎng)年来的最高。中国银(yín)行龙虎(hǔ)榜数据(jù)显示(shì)，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计(jì)买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的(de)大(dà)涨，正如吴鹏所言，估值极度低水平、股(gǔ)息(xī)率具(jù)备一(yī)定吸引力(lì)、持仓极(jí)度低配、基本面(miàn)预期(qī)极度悲观(guān)都是银行股上(shàng)涨的逻辑所在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至目前，42家A股银行的平均(jūn)市净率为(wèi)0.6倍左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行，其余银行均处于“破净(jìng)”状(zhuàng)态。在这一(yī)轮估值修复中(zhōng)，有(yǒu)市场(chǎng)人士(shì)指(zhǐ)出，中字头(tóu)银行目标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年(nián)疫情前的估值位置，当(dāng)前板(bǎn)块交易热(rè)度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、让(ràng)利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升(shēng)。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息(xī)是银行(xíng)股相(xiāng)对(duì)于(yú)其他主题板块更强的优势(shì)，据财(cái)通证券研报，国(guó)有大行近五年分(fēn)红率基(jī)本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投(tóu)资需要。近(jìn)年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升趋势平均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低也(yě)为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行(xíng)久矣(yǐ)，2023年一(yī)季度银行股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度(dù)以(yǐ)来新低，显著低于2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行(xíng)ETF基金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表示，高股息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息(xī)收(shōu)入(rù)和较(jiào)高的安全边际可(kě)以为投(tóu)资者提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而(ér)稳定、估(gū)值(zhí)处(chù)于历史(shǐ)低位(wèi)的银行板块(kuài)是高股息(xī)策略(lüè)的理想增配(pèi)板块(kuài)。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩(jì)低点。随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将会逐步企稳(wěn)，后续业(yè)绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展(zhǎn)昌也(yě)指出，与海(hǎi)外银行对比，在中(zhōng)特估背景下的国(guó)内银(yín)行仍然具(jù)有较(jiào)好的(de)投资机(jī)会。以(yǐ)国有大行(xíng)为例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而(ér)言，邮储银行(xíng)的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而(ér)海外绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内银行的估值(zhí)水(shuǐ)平是偏低的，本身就有比较大的修(xiū)复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国(guó)企(qǐ)改革有望使得这(zhè)些问(wèn)题得到改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估(gū)值。

　　银行是否意味着行情(qíng)的结束？

　　随(suí)着证券、银行等大金融板(bǎn)块的走强，有市场(chǎng)观点开始担忧市(shì)场行情告一段落。对(duì)此(cǐ)，市场人士认为，站在中特估背景下(xià)去看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不能简单做出市场行情结(jié)束(shù)的结论。

　　吴(wú)鹏分析称，大金融(róng)板(bǎn)块过去(qù)被当成行情(qíng)结束(shù)的指标(biāo)，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限于大金融(róng)爆发往往代表市场没有别的方向、市场进入避险(xiǎn)状态(tài)、大金融(róng)“吸血”严重等。但从当前(qián)的金融股走(zǒu)强来看，市场表现(xiàn)并(bìng)不存在上述问题。

　　首先，当前大金(jīn)融“吸血”效应并不强(qiáng)，比如银行(xíng)板块近期大(dà)幅放量，成(chéng)交量约为600亿，作(zuò)为(wèi)大(dà)市值的(de)板(bǎn)块，这一(yī)成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市(shì)值板块成交(jiāo)量(liàng)相差甚(shèn)远。

　　其次(cì)，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放(fàng)眼全(quán)市场，部分港口、铁(tiě)路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块也表现较好，因(yīn)此不能单一地以过去大金融上涨作为单一比较。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较为极(jí)端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量(liàng)影(yǐng)响(xiǎng)较多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建(jiàn)议不要单(dān)一映射分析。

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