核心观点(diǎn):在(zài)当前经济恢复的(de)不确定性(xìng)下，高(gāo)股(gǔ)息策略有(yǒu)望以其确(què)定(dìng)的股息收(shōu)入和(hé)较高的(de)安全边际为(wèi)投资者(zhě陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处)提供不(bù)错(cuò)的收益。而基本面(miàn)稳健，分红率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成为高股息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以股息率为投资(zī)要素(sù)，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收(sh陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处ōu)入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公(gōng)司估值(zhí)较(jiào)低，因此具备一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较(jiào)低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌(diē)，防御性(xìng)更强。从当前宏(hóng)观(guān)经济的(de)角度来看(kàn)，疫情三年后经济恢复仍然有较(jiào)大的(de)不确定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目(mù)前可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下(xià)行。因(yīn)此以(yǐ)银行(xíng)板块为代(dài)表的(de)高股息(xī)策略有望取得相对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得(dé)较好的收益就需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定的(de)分红率；2）有稳定股息的前提就(jiù)是行业(yè)基本面(miàn)需(xū)要(yào)稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股(gǔ)价陌上人如玉公子世无双意思是什么，陌上人如玉,公子世无双意思出处端估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)司(sī)最好有一定的成长(zhǎng)性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年(nián)的现金分红率整体都在24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股(gǔ)份行和城商行，农商(shāng)行相对低(dī)一(yī)些(xiē)。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一季度来看，上市银行(xíng)整(zhěng)体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易(yì)。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利(lì)润(rùn)增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共(gòng)同贡(gòng)献(xiàn)利润释放(fàng)。预计随(suí)着大行重定价的压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺季的(de)到来，资(zī)产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行(xíng)存款利率的下行(xíng)和理财资(zī)金赎(shú)回的趋缓也会(huì)使得负(fù)债成本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于历史较优水平(píng)，上市银行(xíng)不良(liáng)率继续环比下(xià)降，基本处在2014年(nián)来历(lì)史低位，拨备覆(fù)盖率(lǜ)维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从2010年到现(xiàn)在的历史数据(jù)来看，银(yín)行板块的(de)PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银(yín)行板块(kuài)的配(pèi)置(zhì)安全边际和(hé)性价比较好，作为(wèi)低(dī)且稳(wěn)定的分(fēn)母也保证(zhèng)了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始(shǐ)提出中特估后(hòu)有比较(jiào)不错的表现，国资持股比例(lì)和今年以(yǐ)来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关性(xìng)，中特估有望为投资者带(dài)来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰(tài)证(zhèng)券研究(jiū)所研究(jiū)报告：《银行板(bǎn)块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价》

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